| 国泰君安2日发布投资报告，给予广州友谊(12.82,-0.18,-1.38%)（000987.sz）“谨慎增持”评级，目标价15.18 元。 公司08 全年实现营业收入26.2 亿元，同比增长14.4%；营业利润3.4亿元，同比增长20.2%；归属于母公司所有者的净利润2.57 亿元，同比增长34.6%；扣除非经常性损益后的净利润为2.5 亿元，同比增长31%。全面摊薄后每股收益0.72 元，基本符合预期。另外，公司提出每10 股派发现金红利3.3 元（含税）的分配预案。国泰君安具体分析如下： 业绩增长源于费用率下降和所得税率下降：08 年公司三费率合计为9.9%，较上年同期下降0.72 个百分点，其中管理费用率较上年同期下降1 个百分点，主要原因是07 年因场地调整增加装修费用。另公司08年开始实行新税率，从而08 年实际税率为24.5%，较上年同期下降8 个百分点。 第四季度营业收入增速趋缓、综合毛利率较第三季度有所回升：受经济危机影响，第四季度公司营业收入同比仅增加4%，但公司通过对现有门店的经营结构优化调整，使得综合毛利率比第三季度有所回升 08 年公司对广州本地三家门店进行了面积小幅扩张、结构调整、装修。这将为成为09 年公司内生增长的主要源泉，另外南宁店受到经济危机冲击较小，09 年营业收入有望同比增10%-15%。但国泰君安认为公司内生增长无法抵御行业景气度下滑带来的负面影响，且公司主力门店环市东店定位于高档百货，09 年营业收入同比将有所下降。08 年公司对广州本地三家门店进行了面积小幅扩张、结构调整、装修。这将为成为09 年公司内生增长的主要源泉，另外南宁店受到经济危机冲击较小，09 年营业收入有望同比增长10%-15%。但国泰认为公司内生增长无法抵御行业景气度下滑带来的负面影响，且公司主力门店环市东店定位于高档百货，09 年营业收入同比将有所下降。 预计公司09、10 年归属于母公司所有者的净利润增速分别为-4%、24%，每股收益分别为0.69、0.85 元。公司3 月30 日收盘价对应09、10 年市盈率分别为18、14 倍。国泰君安按照目前百货行业平均估值给予09 年22倍PE，目标价15.18 元，给予“谨慎增持”评级。 |
