| <SPAN class=hangju id=zoom> 美元释放流动性助推农产品价格 本月中下旬，美联储宣布计划注资10 万亿美元救市，其中包括收购至多3000 亿美元长期美国国债，以及7500 亿美元的抵押贷款支持证券，这使得商品市场一度鼎沸，大宗农产品也受到了一定的影响，国际市场主要农产品价格期间在终端需求未现明显回升的情况下出现了不同程度的上涨，期末略有回落。 国际大米市场状况 截至 09 年3月27 日，泰国100%B级大米3 月份曼谷离岸价均值为637美元/吨，环比上涨2%，而近日价格已回落至580美元/吨，与越南450 美元/吨相比，其价格仍有一定差距。由于价格较高，09年一季度泰国大米出口大幅减少，泰国大米出口商协会预计09 年泰国大米出口量最多达到800万吨，同比下降11%。 今年一季度，越南大米出口了174.3万吨，出口量同比增长71.3%，收入同比增长76.2%，目前价格为450 美元/吨。泰米价格的高企给越南大米腾出了空间。 08 年印度粮食丰产，库存上升，截至3 月1 日，印度的大米库存为2130 吨，大幅超过政府规定的每年4月1 日大米库存应达到1220 吨的安全库存水平，库存充足也将会促使政府取消大米和小麦期货出口交易禁令，而时间则大致在四五月份的大选过后。随着天气转暖，大米需求季节性下降，加上未来供应端可能增加的变化，4 月份国际大米价格上涨动力不足。 国际小麦市场状况 截至 09 年3月27 日，美国硬红冬小麦海湾现货3 月平均价格为245.5 美元/吨，环比上涨1.97%， 2月期间北半球天气异常刚刚淡出视线，3 月份流动性因素又一度提振国际小麦价格，但实际上供求状况并没有太多改变。 未来几天美国南部平原大部分地区将出现雨雪天气及降雨，有利于当地小麦生长，而中国最近的降水情况也使小麦生长向好。 欧洲及黑海地区小麦出口仍处于强势，其中英国从年7 月至09 年1 月，小麦出口为230 万吨，远高于上期同比的94 万吨。印度官员近期表示不会补贴小麦出口，也从另一个角度表明，开禁已上议事日程。南美方面，阿根廷政府仍没有就减少大豆的出口关税（目前35%）达成协议，但对小麦价格和出口管制方面达成的协议对增加阿国小麦种植面积有正向作用。 3 月份国际谷物理事会及美国农业部预计本年度小麦供应过剩将远超1.5亿吨，库存消费比将回到20%以上，小麦库存将恢复性增长。 因此从供需层面来看，国际小麦价格预计在4 月份还将处于弱势整理格局。 国际玉米市场状况 截至 09 年3月27 日，国际市场美国黄玉米2 号海湾现货3 月均价为163.46美元/吨，环比上涨0.38%。近期原油价格的反弹，将助于乙醇加工企业的生产，加上饲料加工企业补货需求，玉米价格会坚挺一些，但如果涨幅过大，饲料企业则会转向小麦，因此从需求面考量，近期国际市场玉米的价格更多的会受原油价格走势影响。 国际大豆市场状况 本月美湾大豆一号均价354.51美元/每吨，环比下降2.1%。随天气转暖食用油脂市场需求下降，对大豆需求更多的是偏弱影响。 美国农业部周度销售报告显示，截至3 月19 日，美国对华大豆的出口装船量为1501万吨，高于同期的1022 万吨，同比提高47%。中国因素仍然是支持国际大豆市场价格的主要力量。但反观国内下游油脂市场，需求表现却大相径庭，大增量进口更像是一种移库行为。 国内一级豆油价格仍在6700～7100 元/吨区间左右，价格仍保持基本稳定，市场整体成交情况一般，价格的稳定一定程度上是由于部分油脂厂停工导致市场的相对平衡所致。而终端小包装油脂市场价格却是一降再降，北京地区的鲁花牌花生油已从近120元下降到不到100 元，而促销品捆绑更是越绑越多，5L装调和油市场又再现2-3年前29.9 元/每桶的价格。国内花生丰收目前花生收购价格大致为4.4 元/公斤，大幅低于同期6 元/公斤价格。春节后食用油进入销售淡季，花生油等高端产品价格的下压，豆油终端市场没理由走独立行情，因此大量的进口将下压国内市场，需求不旺将在之后传导回国际市场。 国内市场仍主要受政策因素引导 除大豆市场对外依存度较高，外因影响力较大外，其余几大农产品去除市场需求因素， 其价格走势很大程度上随国储变动而变化。大米、小麦、玉米三大品种整体市场需求 方面还没有太多改善，而大米小麦后续季节性需求减缓使价格略偏空，受看空后市影 响，东北地区多数加工企业收购原粮意愿不强，部分企业存在停机观望现象。玉米方 面，截至3 月27 日，黑龙江当地农户余粮已由前一周的34%降至20%，流通市场存 量不多，存思涨情结。玉米后续饲料补库需求，使得4 月份国内玉米价格或趋于平稳。 而供应端主要由国储出库节奏影响。 行业事件分析 国家中长期重大动物疫病防控战略规划会议召开 3 月23～24日，农业部在海南海口市召开了国家中长期重大动物疫病防控战略规划暨重大动物疫病防控区域联防会议。会议除了强调切实抓好春季重大动物疫病防控工作外，扎实推进战略规划研究工作，着力构建重大动物疫病防控长效机制成为本次会议的重要议题。农业部副部长高鸿宾在会议上指出，集中行政、技术、研究等各方面的力量，开展中长期重大动物疫病防控战略规划专题研究，这在兽医工作历史上是第一次。 我们认为，国家启动中长期重大动物疫病防控战略规划，是为保障国家食品安全，保障畜牧养殖安全的重大战略举措，战略规划的制定实施，将引导行业内的龙头企业更加重视产品研发，更能利用战略规划带来的结构调整机会，通过技术的改进，产品结构调整，产业并购整合来实现企业综合实力的全面提升。龙头企业未来将可能出现技术升级竞赛，产业并购竞争，未来龙头企业的动态值得我们关注。 两部委办公厅联合发文改变玉米、水稻良种补贴发放方式 3 月6 日，农业部办公厅和财政部办公厅联合印发《2009年中央财政农作物良种补贴项目实施指导意见》。意见显示09 年良种补贴的执行标准为早稻10 元/亩，中晚稻、棉花15 元/亩，小麦、玉米、大豆10 元/亩，水稻、小麦、玉米、棉花在全国31个省市实行良种补贴全覆盖，大豆在辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古四省区实行良种补贴全覆盖，同时明确规定水稻、玉米良种补贴采取现金直接补贴方式。我们认为，水稻、玉米种子作为国内商业化集中度较高的种子产品，良种补贴方式的改变，将使得两大品种市场更趋市场化，种植户用种的自由度将得到大幅提升，具有品种优势的种子企业将会在国内两大种子市场品种结构改变过程中获得较好的商机。 证监会批准早籼稻期货交易 近日中国证监会批准郑州商品交易所开展早籼稻期货交易，在各项准备工作及相关程序完结之后，早籼稻期货将很快挂牌上市，市场预计时间在四月中下旬。目前，我国主要粮食作物中，只有稻谷还没有期货产品，而稻谷又是我国第一大粮食作物，期货的推出具有重要意义。未来稻谷期货产品的上市交易，将有助于完善稻谷的价格形成机制，有助于政府、企业及种植户了解市场的变化趋势，方便政策制定，方便加工企业提高风险控制能力，方便种植户进行品种结构调整。 参考近日钢材期货上市情况，我们认为，早籼稻期货的挂牌，对农业上市公司尤其是大米加工企业将会形成短期交易机会。长期看，风险控制能力的提升，使得龙头加工企业可以实现相对稳定的成本控制，得以透过品牌、规模、管理的提升获得更大的发展空间。 农林牧渔行业二级市场表现 农林牧渔行业3 月走势稍弱于大盘，整体涨幅为11.48%，低于综指2.46 个百分点，从子行业的走势情况看，农产品加工及饲料板块涨幅超越大盘，分别超过9.17及6.34个百分点。农产品加工板块的上涨主要是由于板块中的荣华实业及三安光电（ST 天颐重组）两只股票大幅上涨所致，其中黄金题材股荣华实业上涨66%，三安光电上涨62.7%，二者带动了农产品加工板块指数的上涨。饲料板块中正邦科技涨幅24.7%，多晶硅概念的通威股份涨幅34.3%，大江股份22.2%，三者对饲料板块超越大盘贡献较大。 重点公司分析 中牧股份（600195） 公司08 年实现销售收入18.25 亿元，同比略增5.98%，实现每股收益为0.415 元，略低于我们的预期。主要原因是计提资产减值损失以及营业费用增长较大所致。我们判断09 年这两项因素将会有所改善，也将有助于公司业绩的增长。我们认为，国家启动中长期重大动物疫病防控战略规划，将引导行业内的龙头企业进行新的产品结构调整，作为行业的龙头企业，公司将更重视产品研发，更能利用战略规划带来的结构调整机会，通过技术的改进，产品结构调整，产业并购整合来实现企业综合实力的全面提升。公司未来在技术合作，产业链整合方面将会体现出行业第一品牌的竞争实力，未来公司的动态值得我们关注，我们维持公司长期“增持”的评级。 天康生物（002100） 公司主营业务包括动物疫苗及饲料两块业务，08 年公司销售收入为10.68亿元，同比增长59.31%，营业利润8346 万元，同比增长77.93%，净利润为6487 万元，同比增长34.19%，每股收益为0.51 元。公司实现净利润增长幅度小于营业利润增长幅度，主要还是由于公司所得税率由零税率调整到25%导致了公司当期净利润的减少。公司已完成收购河南宏展及郑州开创饲料，公司饲料经营规模大幅增长，同时公司的几个募投项目包括牛羊专用饲料项目、专业浮性水产饲料项目、GMP 五车间以及12万吨棉蛋白生产线自筹项目均已全部建成投产。虽然09 年国内饲料市场短期内在一定程度上仍受到下游需求不旺影响，但长期看，规模化及饲料原料成本的整合优势，也将对公司经营起到较好的支撑作用。 公司是一家管理有序的企业，未来成长也较为明确，预计公司09～10 年每股收益为0.6 元及0.8元。我们在年报点评报告中，将投资评级调整为“增持”。 绿大地（002200） 公司作为第一家绿化苗木生产的上市企业，08 年经营情况良好，主营收入同比增长32.81%，获得了3.42 亿元的销售收入，录得净利润为8680 万元，同比增长34.76%，基本每股收益1.03 元，实现了增收增利的良好局面。公司分配预案为每10 股送2 股转增6 股，派红利3元（含税）。 从公司的业务结构变化上看，公司的绿化工程收入同比增长了231.85%，有可喜之处，但一定程度上也显现出当地市场的一些变化，绿化工程毛利率的下降也表明了竞争的加强。公司此前绿化工程业务量不大，基本上是批发给工程承包商。直接参与绿化工程，工程款需要较长的回收周期，这从侧面也反映了当地绿化工程竞争有了一定的苗头。 以银杏、广玉兰等苗木品种为例，目前市场上3 年生苗木20 元左右，7～8 年生苗木则在300 元左右，资金实力仍是苗木生产企业重要的竞争要素，目前国内绿化小苗木市场过剩，大规格较缺，如果市场转而培育大规格苗木，未来几年供应将会增加。从全国市场上看，目前东部较发达地区苗木市场存在总体过剩的状况。东部的一些企业也开始将业务向中原和西南拓展。公司在当地具有较强的优势，未来一到两年仍能获得较好的成长，而长期发展还要看公司的区域扩张能力。 民和股份（002234） 公司作为国内商品代鸡苗的龙头生产企业，目前鸡苗年产量达到1.3 亿只，占山东的7%，全国的近1%。受益于资本的扩张，公司将在产业成长中获得较好的发展机会。而短期来看，以目前的市占率水平，公司经营仍无法获得鸡苗产品的超溢价。目前，鸡苗市场上游的种鸡市场规模较大，父母代种鸡的供应较大，而下游肉鸡养殖业受生猪市场的压制，自身市场供求也存在一定的不平衡，整体看，鸡苗的毛利率要受到一定的市场压力，只有等到生猪市场调整完成以及肉鸡养殖产业链调整到位，鸡苗市场才会恢复，这或许要到下半年才能显现。 投资策略 申万农林牧渔板块指数目前运行态势强于大盘，已在年线上方，目前时点基本上已是农业政策相对真空期，但考虑到大盘4 月份还有向上运行的要求，农业板块仍有可能跟随大盘向上运动。考虑到4 月17 号左右可能推出早籼稻期货，加上种子板块一季度业绩较好的特点，我们认为4 月份还可适当关注种子板块中的登海种业及敦煌种业，有大米加工业务的北大荒。同时成长可期的动物疫苗板块中的中牧股份及天康生物，也是我们建议可以逢低参与的品种。另一方面，4 月份股指存在冲高回落的可能性，诚请注意控制投资风险。 |
