| 尽管行业还处于调整阶段，但招商地产推盘量在快速增长，我们预计未来3 年内招商地产（000024)归属母公司所有者净利润每年都将保持20%的高速增长。 08年EPS为0.71元，业绩略高于预期：公司实现营业收入35.7亿元，实现净利润12.28亿元，分别同比增长-13.1％、6.0%。其中商品房销售收入19.40亿元，结算面积11.35万平米。08年全年，公司的EPS为0.71元。业绩略高于我们先前0.66元的预期； 预收账款有了质的飞跃：2008年底公司尚有21.37万平方米已销售资源未竣工结算，金额总计26.9亿元，这结束了公司多年来预收账款几乎为0的历史； 未来3年内净利润预计保持20%的高增长：尽管行业还处于调整阶段，但招商地产的推盘量将保大幅增长。归属母公司所有者净利润分别为14.9亿元，18.1亿元和23.0亿元。相应的EPS分别为0.87元、1.06元和1.34元； 估值及“强烈推荐—A的投资评级”：参照国内外历史数据，在房价没有大幅上涨之前，龙头地产股的估值应该在2-4倍PB左右，地产股总体呈现震荡走势。考虑到公司未来的高速增长，我们给予招商地产的目标估值区间为3-4倍的PB，也即目标估值区间为：26.0元-34.6元。我们维持公司股票“强烈推荐A”的投资评级。 |
