| 行业经营环境正在改善 纸业运行环境中的四个因素正在或即将发生有利的变化：一是环保新标准将于五月正式实施；二是行业固定资产投资增速明显下降；三是纸业需求开始回暖；四是国内浆价上涨。 环保标准执行与保增长政策冲突不明显 一是保增长的本质是保就业，但造纸行业并非劳动密集型产业，它占GDP的比重仅1%而占工业污染的1/3；二是近期轻工业部分产品提高出口退税率造纸行业不在其列，折射造纸行业振兴不以牺牲环境为代价；三是近两年来环保部执法严厉。因此，在“保增长、促发展、调结构”的政策背景下，“调结构”较之“保增长”更适合造纸行业的调整方向。 之前的盈利状况已不重要 今年头两个月行业实现销售收入同比下降8.1%；实现利润总额同比下降52.9%，毛利率下滑及费用率提高导致了利润降幅大于收入降幅。 维持行业及公司评级 基于中低档文化纸占比、公司其他纸种景气趋势及业务结构、一季度及中期业绩预期、估值等要素，建议当前公司股票的配置顺序为：博汇纸业(8.21,0.75,10.05%)、华泰股份(10.52,0.49,4.89%)、晨鸣纸业(8.16,0.46,5.97%)、岳阳纸业(8.07,0.47,6.18%)、太阳纸业(12.26,0.97,8.59%)、银鸽投资(5.92,0.21,3.68%)。 维持行业“谨慎推荐”评级，维持劲嘉股份(15.90,0.02,0.13%)“推荐”评级，维持博汇纸业、华泰股份、晨鸣纸业太阳纸业、银鸽投资、凯恩股份(9.33,0.55,6.26%)“谨慎推荐”评级，维持岳阳纸业“未评级”评级，维持景兴纸业(4.94,0.19,4.00%)“中性”评级。 |
