| 资产注入有望延续 2007年7月华菱集团与华润集团签订了《关于江苏锡钢集团有限公司之增资认购协议》，成为锡钢集团的控股股东。 锡钢集团目前具有75万吨优质特殊钢材的生产能力，主要生产轴承钢、齿轮钢、弹簧钢、油井管用钢等。华菱进入锡钢后，以搬迁改造为契机，拟引进世界上最先进的德国SMS-MEER的三辊可调式限动芯棒连轧管机组（PQF），把锡钢建设成为年产200万吨钢和100万吨无缝管、具有较强竞争力的一流企业，与衡钢一起打造世界一流钢管生产基地。 锡钢集团2008年生产电炉钢56.22吨，生产钢材58.24吨，实现销售收入47.6亿元、利润4488万元。 2009年，锡钢集团目标为：实现钢产量54万吨，钢材产量57.4万吨，其中长材41.4万吨，钢管16万吨，实现销售收入40亿元，实现利润2000万元。我们预计锡钢搬迁改造完成后，为避免同业竞争，将有望将资产整体注入华菱钢铁(6.28,0.10,1.62%)上市公司。 合资项目打造精品钢材基地 2007年11月，华菱集团与安赛乐-米塔尔签署了技术合作《框架协议》，安赛乐-米塔尔将在此后三四年内向华菱集团转让包括汽车板、硅钢、不锈钢等在内的国际顶尖钢铁生产技术。 2008年6月，华菱集团、华菱管线与安赛乐-米塔尔在长沙签署汽车板合资协议，共同出资在娄底组建汽车板合资公司。安赛乐-米塔尔将向合资公司转让汽车板冷轧和热镀锌技术，预计年产汽车板120万吨。协议各方拟将汽车板合资公司建成世界一流的汽车板供应商。 汽车板是体现钢铁企业生产技术水平的标志性产品，其盈利能力远高于普通钢板。 2008年8月，华菱集团和安赛乐-米塔尔签订了电工钢合资公司《合资经营合同》，双方共同出资成立华菱安赛乐米塔尔电工钢有限公司。项目投产后，预计可年产40万吨非晶粒取向电工钢和20万吨晶粒取向电工钢。虽然电工钢合资项目在集团公司层面，但上市公司也将为此受益。 为满足合资公司的热轧基板需求，安赛乐-米塔尔和华菱涟钢签订了《技术许可合同》，将向华菱涟钢转让其拥有的高牌号取向硅钢和无取向硅钢的热轧基板技术。同时华菱涟钢再与合资公司签署《基板供应合同》，由华菱涟钢独家向合资公司供应硅含量高于1.5%的热轧基板。此外，不排除未来项目投产后将其注入上市公司的可能性。 未来业绩有望快速增长 2009年国内钢铁行业将继续保持弱势运行，国内钢价从去年11月底谷底反弹，钢厂产能利用率回升后，供给增加得不到需求的配合，今年二月中下旬钢价再次大幅下跌，一季度钢铁行业盈利仍不能乐观。在供给过剩和海外需求疲软的情况下，国内需求启动对于钢铁行业的好转尤为重要。从目前来看，工程机械、汽车等行业后期销售可能会因为基建投资、汽车下乡等因素带动走好，但房地产建设仍然低迷。二季度钢材需求环比上升值得期待，但上升幅度不能过于乐观。 2009年华菱钢铁的生产经营计划是产钢1170万吨、材1094万吨，比2008年有所增长。公司的无缝管、宽厚板等高附加值产品将继续在一定程度上显示出较强的抗周期能力，四百多万吨的长材产品也将能从四万亿投资中有所受益，但由于2009年国内钢材平均价格相比2008年有较大幅度的下降，且高于原料成本降幅，行业的盈利能力大幅削弱，预计公司2009年业绩仍将面临下滑。我们认为钢铁行业2010年—2011年有望步入一个长周期的景气回升阶段，届时正是公司450万吨热轧项目、120万吨宽厚板项目、汽车板、电工钢等产线产能集中释放阶段，公司业绩有望迅速提升。 投资评级 公司5000MM宽厚板、2500MM 热轧、汽车板、电工钢等众多项目，这些产线将在未来二至三年内逐步释放（公司2010 年盈利预测中我们暂未考虑这些钢材增量），而且是行业低谷时筹建，在可预期的行业复苏后释放产能，较好的顺应了行业周期，未来将能显著提升公司的业绩。 我们预计，公司2009年、2010年的业绩分别为0.31元、0.39元。目前公司市净率在行业中处于偏低水平，作为刚上市的钢材期货指定交割品牌，短期内公司可能在资本市场受到较多的关注。综合考虑公司自身的发展潜力及目前钢铁行业运行态势，短期给予公司“谨慎推荐”评级。 |
