| 2008年，虽然公司受到经济环境恶化、广东零售业竞争加剧，及同行大规模折价促销冲击等多方面负面因素影响，公司的营业收入和净利润的增长率分别达到14.35%和34.62%。 公司净利润的增长幅度远高于收入增幅，原因主要是由于：第一，公司的经营管理能力较强，近几年期间费用率持续下降。第二，受益于所得税率下降，公司的实际所得税率由上年的32.46%下降为24.51%。 在经济环境下滑的背景下，中高档百货受冲击影响的将略大于流行百货，但公司较好的费用控制能力与其充沛的现金流为其提供了较强保障，另外，2009年经济回暖也将带来的经营环境改善。预计，2009年和2010年公司将实现净利润27534 万元和31015万元，实现每股收益0.77元和0.86元。目前国内零售类公司的2009年动态市盈率在19-25倍左右，考虑到公司经营的中高端百货受经济下行影响偏大，我们给予公司2009年19—23倍PE，合理估值区间为14.63—17.71 元。以公司2009年3月30日收盘价12.13元来计算，动态市盈率为15.75 倍，估值较低，我们将其上调为“推荐”评级。 |
