| 研究结论 1-2月整体农化行业转暖：1-2月份，在追肥和春耕备肥的需求带动下，化肥和农药行业逐渐转暖，主要表现在：开工率回升、产量恢复同比增长；尿素和磷复肥出口量环比大幅反弹，价格逐渐企稳并提高。与其他化工子行业相比，农化行业的恢复情况是比较好的，是农化产品需求的刚性的反应，这与我们的预期相符。 供给压力尚存：但是我们也注意到，虽然出口量加大，但由于产量提升很快，农化产品的表观国内供给量仍然称同比正增长，供给过大的压力仍旧存在，相较来看，尿素的供给压力依然较小；农药产品总出口量同比下滑，显示农药国际贸易仍然会受到经济环境的影响，因此出口占比较小，出口长单较多的农药企业将有更好的防守性。 尿素行业运行情况：尿素行业较早回暖，国内价格在1月底开始回暖，由1700元/吨逐渐上升到3月下旬1900-2000元/吨的水平；同时尿素产量平稳增长，1-2月尿素合计折纯产量423.7万吨，同比增长1.52%;国内尿素出口在前两个月回升，累计净出口53.4万吨，较去年年底3万吨左右的月出口量有了很大的提高。但由于出口量仍然成同比下滑，国内1-2月新增尿素资源量399万吨，同比增长18%，仍有一定供给压力。 磷复肥行业运行情况：国内磷复肥市场在2月下旬开始回暖，DAP实际成交价格由年初2200左右恢复到目前的2800元/吨左右，现货采购生产的毛利率已经达到了20%左右的历史最高水平。行业产量恢复迅速，1-2月磷酸铵肥累计产量223.1万吨，同比增加12%；累计出口66万吨，其中2月份出口量44万吨，达到历史较高水平；不过由于产量增长较快，国内新增供给量仍然同比增加了11%，考虑到年底的库存，磷铵行业的供给压力仍不能小视，我们维持谨慎的观点。 钾肥行业运行情况：国内钾肥市场也在2月份开始逐渐活跃，进口俄罗斯红钾价格上升到4500元/吨左右。但是钾肥的进口量持续萎缩，1-2月份氯化钾与硫酸钾合计进口量113万吨，同比下降了10%；国内1-2月累计新增供给量80.9万吨，同比下滑4%。反映出国内库存压力仍然较大，需求恢复的持续性有待观察。 农药行业运行情况：由于去年年底化工原材料价格大幅下滑，国内农药制剂企业采购放缓，导致4季度农药原药产量增速放缓。但一季度以来草甘膦等农药价格反弹，农药原药产量恢复较快，1-2月累计产量39.4万吨，同比增长63.43%；但值得注意的是，农药原药出口量1-2月出口下滑19%，显示农药国际贸易仍然会受到宏观经济影响。 从供求关系上来看，我们依然认为农药和尿素企业的经营环境相对较好。 而农药企业中产品壁垒高，品种丰富，外销占比较小或长单较多的企业较为安全。建议关注扬农化工、诺普信、联化科技。 |
