| 08年业绩符合预期 公司确认主营业务收入和净利润分别为125.2亿和9.6亿元，同比分别增长40%和79%。EBIT为12.8亿元，同比增长76%。每股收益为0.80元，符合我们的预期。董事会计划每10股送2股转增3股派1元。 正面 经营现金流异常强劲为23.7亿元，相当于净利润的2.5倍，主要得益于变压器、电缆和海外总包工程订单带来的预收款大幅增长。• 手持订单充裕。08年底手持订单170亿元，相当于09年预计收入的1.2倍。 负债状况明显改善。08年底总资产负债率比年初降低6个百分点至60.9%，02年以来首次出现净现金状态，净资产负债率为-4%。• 资产运营效率提升。存货周转期下降至95天，应收帐款周转期下降至61天。 负面： 信贷危机下光伏业务亏损。光伏毛利率收缩至6%，另外确认光伏业务存货跌价准备3,400万元，导致新能源公司亏损4,400万元。 发展趋势【特变电工(600089)研究报告内容摘要】 08年业绩符合预期 公司确认主营业务收入和净利润分别为125.2亿和9.6亿元，同比分别增长40%和79%。EBIT为12.8亿元，同比增长76%。每股收益为0.80元，符合我们的预期。董事会计划每10股送2股转增3股派1元。 正面 经营现金流异常强劲为23.7亿元，相当于净利润的2.5倍，主要得益于变压器、电缆和海外总包工程订单带来的预收款大幅增长。• 手持订单充裕。08年底手持订单170亿元，相当于09年预计收入的1.2倍。 负债状况明显改善。08年底总资产负债率比年初降低6个百分点至60.9%，02年以来首次出现净现金状态，净资产负债率为-4%。• 资产运营效率提升。存货周转期下降至95天，应收帐款周转期下降至61天。 负面：•信贷危机下光伏业务亏损。光伏毛利率收缩至6%，另外确认光伏业务存货跌价准备3,400万元，导致新能源公司亏损4,400万元。发展趋势： 展望09年预计变压器销售收入93亿元，同比增长25%。其中销量达到1.4亿kVA，同比增长25%，沈变搬迁为销量增长提供产能保障。铜和取向硅钢全年均价显著下降，闭口订单确保毛利率可提升至29%。光伏业务可望于09年走出低谷，主营利润占比将提高至8%。1,500吨多晶硅项目将于09年下半年试生产，2010年可以量产，可望提升光伏毛利率至20%，光伏在主营利润的占比进一步提高至13%。 展望09年预计变压器销售收入93亿元，同比增长25%。其中销量达到1.4亿kVA，同比增长25%，沈变搬迁为销量增长提供产能保障。铜和取向硅钢全年均价显著下降，闭口订单确保毛利率可提升至29%。 光伏业务可望于09年走出低谷，主营利润占比将提高至8%。1,500吨多晶硅项目将于09年下半年试生产，2010年可以量产，可望提升光伏毛利率至20%，光伏在主营利润的占比进一步提高至13%。 |
