| 在对A股市场较为谨慎的假设条件下，我们认为09年证券行业的盈利水平仍将维持在低位。由于自营业务的收益实现问题，大型券商业绩仍将持续下滑，但部分小型券商可能进入恢复期。在目前乐观的市场环境中，行业整体估值水平大幅提高，积累了较大的风险。我们认为在目前的估值水平上，证券行业并不具备长期的投资价值，但市场的大幅波动可能会给这一激进品种交易性的投资机会。 支撑评级的要点：近期证券公司涨幅较大。在09年整体盈利难有根本改观的情况下，证券公司目前的估值普遍过高。市场对A股市场的乐观预期已经在很大程度上体现在了券商类股票的股价之中。 但我们也注意到，由于行业较为特殊，证券行业的表现受市场情绪波动的影响远大于基本面的变化。这一特点为证券行业提供了阶段性的交易机会。当然，这种短期机会隐藏了较高的风险。 首选买入：我们维持对中信证券(26.28,0.67,2.62%)的买入评级。公司在行业中的地位稳固。中长期看，公司将成为中国资本市场深入发展的最大受益者。但就短期表现来讲，我们认为公司的业绩和股价弹性将小于小型证券公司。 小型券商中我们认为东北证券(25.53,-0.26,-1.01%)具有很好的业绩弹性。可能蕴涵了一定的交易性机会。 首选卖出：我们认为国金证券(37.04,-0.55,-1.46%)目前的估值隐藏了较高的风险。公司业绩处于显著的下降趋势中，但市场给予了公司过于乐观的预期。 |
