| <SPAN class=hangju id=zoom> 要点： 一季度环比略有好转。2008年四季度生产企业主动去库存，至今年1月份高价位的原材料库存基本消化完毕，产成品周转天数逐渐走低，生产企业和经销商库存压力有所减轻。今年2月份纸张和木浆价格虽仍在底部徘徊，但已止跌回稳，纸张产量和纸浆进口量2月份同比数据也出现正增长。可以预见今年一季度造纸行业经营状况环比已略有好转，但去年春节、雪灾等对基数的扰动，以及去库存化后纸浆库存自然回补的影响，目前还不能得出好转可持续的结论。 持续复苏有赖于需求恢复。在目前的经济环境下，判断行业回暖最根本、最直接的方法是观察下游行业的复苏状况。下游行业将首先感受到经济回暖带动的需求变化，然后沿着产业链逐步传导至中上游行业。包装纸下游部分行业2月份产销量数据有喜有忧，由于基数干扰因素较多，同比数据是否已经包含了经济恢复的信息，仍然难以断定，需要3、4月份造纸传统旺季数据进一步的确认。轻工产业规划对造纸行业来讲更着重于长期的产业结构优化和行业的可持续发展，在目前内需不振、外需萎缩的大环境下，轻工业调整振兴规划对造纸行业影响有限。 维持行业“中性”评级。虽然行业09年形势不明朗，但仍存在阶段性的投资机会。建议从三个方面把握造纸板块的投资机会：一是纸种受经济调整影响相对较小，并且受益于今年5月份实施的新环保标准的公司，如博汇纸业；二是若经济回暖，建议关注率先感受到经济复苏的包装纸生产企业，如太阳纸业；三是下游需求稳定，并受益于造纸不景气的印刷包装业的龙头公司，如劲嘉股份。 |
