| 要点： 商业行业整体超越大盘，子行业表现各异。受居民收入预期变差和房地产市场不景气双重不利因素影响，电器连锁子行业表现最差；估值和物价因素制约了超市行业的表现；百货企业基本面并没有超出预期，主题投资是这阶段的热点。 信心不振是制约消费的主要原因。受物价和实际销售的双重影响，消费增速放缓；经济危机对一线城市造成更大冲击；居民实际收入并没有减少，但收入增速的下降带来了预期的下降，信心不振是制约消费的主要原因。 静待基本面变化带来的投资机会。一方面，投资转化为消费的时间日益临近，另一方面，经济政策预期、房地产市场和股市的转暖以及实际收入的稳定安抚了消费者的情绪，收入信心指数有回升迹象，上述因素都成为行业基本面回暖的积极因素。行业优质公司估值合理，也为后期打开股价上升空间奠定了良好基础。 投资策略：维持行业“谨慎推荐”评级，建议关注CPI企稳和布点优势给区域超市龙头带来的投资机会，推荐步步高（002251）、武汉中百（000759）；关注基本面稳定、重组预期确定的公司，推荐重庆百货（600729）；关注因房地产回暖和信心提升带来的外围环境改善，同时公司竞争优势（净值，档案，基金吧）明显的家电连锁龙头，推荐苏宁电器(002024)。 风险提示：经济复苏的趋势确立还需时间确认，消费者的信心恢复也会经历一个犹疑中缓慢回升的过程，其中难免有反复。1季报数据不理想虽已是市场预期，但仍会压抑投资者的情绪，建议在1季报公布后开始关注商业板块优质上市公司。 |
