| 周三大盘高开高走盘升向上，早盘上证指数一度向上突破前期高点2400点整数，随后多空双方围绕该整数位置形成激烈对峙。其中煤炭、有色、地产、券商、化工、钢铁均变现不俗，沪深二市成交量今日有所放大，市场人气相对充沛。那么这六大板块后市是否有进一步上涨动能呢，拭目以待。 六大板块有望后市继续狂飙 钢铁行业：一季度部分钢企将盈利荐3股(研报) 证券行业：一季度收入创2008年来新高(研报) 化纤行业:预计一季度亏损企业近半荐1股(研报) 有色金属:寻找二季度投资机会关注2股(研报) 煤炭行业：关注通胀下低估值板块荐8股(研报) 房地产:新房成交量回暖趋势明显关注3股(研报) 【板块一】煤炭行业:关注通胀下低估值板块荐8股(研报) 3月份以来铁路和港口的煤炭运量在回升,煤企、港口和电厂库存都有显著回落,下游电力发电量3月份也延续了2月份以来的回升趋势,表明工业生产和整个经济有企稳、复苏的迹象。二季度经济刺激政策效应逐步显现之后,经济回暖现象可能较为明显。 8年3季度初是煤炭行业从景气周期高点向低谷的转折点,到08年底,煤炭市场价格已经跌到了近期低点。09年前两月煤炭市场价有小幅波动,3月份走势平稳。对09年后期的煤炭行业不必过于悲观,最糟糕的时期可能已经过去,经济缓慢复苏最终将推动煤炭行业在较晚些时候也开始回暖。但二季度煤炭需求和价格存在一定的回落风险,由于前两月钢铁产量回升迅猛,库存再创新高,上游生产资料行业可能出现二次去库存化。二季度焦炭价格可能跟随钢材价格出现较明显的波动,而焦煤由于小煤矿复产继续推迟,目前供给并不过量,价格有望得到支撑。动力煤市场价可能因再次去库存化而有所回落,但下跌空间有限。而电煤重点合同价二季度有望最终确定,市场信息表明合同价正向市场价靠拢,相比08年均价上涨的可能性较大。但若煤企与五大发电集团最终无法谈拢,而由国家协调,则结果可能是合同价保持在08年的水平,或5%以内的上涨。 3月18日美国数量型货币放松政策引发资源价格及资源股的一波上涨,美元贬值、资源价格再次上涨的预期刺激煤炭股反弹。回顾过去的30年,煤炭价格与美元走势相关性并不明显,但与通胀水平具有强相关性。当前全球宽松的信贷环境,在未来全球经济复苏之后,很可能将再次出现全球性通胀,大宗商品价格的新一轮上涨可以期待,但为时尚早。煤炭与原油价格差价和比值目前相对合理,因煤价总是滞后油价,原油受通胀影响价格真正回升之后可以重点关注煤炭。 目前煤炭板块估值仅低于银行业,比整个市场PE估值折价20%左右。 由于行业真正复苏时期尚难确定,短期折价可能难以消除。鉴于对煤炭行业回暖可能性大于再次恶化的判断,煤炭板块长线布局风险相对较小。二季度可以重点关注电煤合同价上涨预期下的重点电煤企业,如国投新集(601918)、兖州煤业((600188)和中煤能源(601898)、中国神华(601088)。一旦行业复苏,优先选择冶金煤企业,如西山煤电(000983)、平煤股份、潞安环能(601699)和盘江股份(600395)等,因冶金煤价格回升阻力相对较小。(.长.城.证.券) 【板块二】有色金属:寻找二季度投资机会关注2股(研报) 美国经济持续走低,在全球经济衰退的背景下,国内宏观经济调控政策陆续出台,大规模的实施经济刺激计划。我们综合分析认为,短期国内经济在各项刺激经济计划的预期影响下,稍有启稳的迹象,但中期走势仍然有待于进一步观察。 我们判断美元走势:1、短期内美元将继续走贬值之路;2、美元的贬值是有限度的贬值,从长期来看,在某个区间内波动的可能性更大;3、如果二季度美元整体走贬值行情,那么下半年要警惕美元的反弹将随时发生。 美元的贬值是必会引起以美元计价的有色金属价格的上涨。使短期市场价格存在二次通胀的可能,从中长期观察,美元如果区间波动,后期有色金属价格仍然有反复,"需求"仍然是行业观察的重点。 短期国内有色金属价格普遍高于国外市场,价格的倒挂与国外贸易保护主义的抬头使国内企业出口大减,我们认为在企业去库存化与产能去杠杆化等因素的作用下,有色金属行业的利润率在二季度仍然会维持在一个较低的水平。 综合以上的分析,我们认为行业虽然有可能在二季度稍转暖,但大周期性的复苏仍未到来。短期看,美元的贬值使金属价格在二季度有继续反弹的空间,但是行业需求依然低迷,行业滞胀的预期加强。鉴于此,我们仍然维持有色金属行业"中性"的投资评级。 在二级市场投资中,一季度有色金属板块资金关注度高。我们认为二季度"美元贬值概念"依然是贯穿行业投资的主题,带来更多波动性机会。但由于企业一季度报表普遍较差,我们仍然建议个股投资避开季报的公告期。 从确定性的角度,我们二季度仍然看好黄金企业的投资价值,建议重点关注的投资标的仍然为中金黄金(600489)和山东黄金(600547)。(.齐.鲁.证.券) 々 钢铁行业:一季度部分钢企将盈利荐3股(研报) 事件描述: 1.据统计局27日公布数据,钢铁行业09年前两个月亏损7.7亿元,而去年同期盈利255亿元; 2.截止3月31日天相钢铁板块已有23家上市公司公布08年年报,已披露年报的钢铁上市公司钢材产量合计9871万吨,净利润合计155亿元。 评论: 1.09年1-2月钢铁业亏损7.7亿元,1季度将明显减亏。 1）由于钢企减产和国家四万亿投资计划的刺激,国内钢铁价格自08年11月中旬连续反弹至09年2月初,反弹周期长达12周,反弹幅度达14%;钢价再次回到盈亏平衡线以上,促使钢企逐渐复产,同时受春节因素及中间商增加存货的影响,国内钢铁的社会库存再次上升,2月份国内23个主要城市的钢铁库存高达1130万吨,为历史新高。此段时间为国内钢铁业盈利恢复期,吨钢毛利在340元左右,但除去营业税金及期间费用后,税前利润为负7.7亿元。 2）进入2月份,市场对钢铁需求明显恢复的预期落空,社会钢材的高库存急需消化,钢价开始新一轮下跌,截止目前钢价已跌破08年11月份的低点,3月份Myspic综合钢价指数为124.3点,而矿、焦价格依然分别高于700、1600元/吨,其中焦炭仍然高于去年最低点200元/吨,钢企盈利空间受到较大挤压,吨钢毛利较2月份环比下降,09年一季度钢铁行业将继续亏损,但鉴于08年存货减值计提充分且09年1月份钢市阶段性回暖,预计亏损额将明显小于去年四季度。 2.钢铁上市公司也将随行业减亏,不排除部分钢企实现盈利。 1）截止目前,天相钢铁板块已经有23家上市公司公布年报,已披露年报的上市钢企08年全年钢材产量合计9871万吨,净利润合计155亿元;08年上半年钢材产量合计5119万吨,占天相钢铁板块上市公司钢材产量总量的48.99%;由此我们预计天相钢铁板块钢铁上市公司08年全年钢材产量在20148万吨左右,占全国钢材产量的34.66%;而上半年上市公司钢材产量占全国钢材产量的比例为34.80%,比值的下降说明下半年上市公司方面的减产幅度要大于非上市公司,鉴于此,我们预计09年1季度,此比例为34.5%。 2）据1、2月份国内钢铁产量,我们估算09年1季度全国钢材产量约为13535万吨,由此推算1季度天相钢铁板块上市钢企的钢材产量合计约4670万吨（13535*34.5%）。 3）由于上市钢企的资产质量好于非上市钢企,因此其盈利能力要好于行业平均水平;上市钢企整体的亏损额将大幅小于08年四季度,同时,不排除部分钢企将实现盈利;我们认为,类似宝钢股份(600019)这样的龙头钢企,其成本控制优势和高端产品优势有望使其1季度实现小幅盈利。 3.投资方面:维持钢铁行业"中性"评级。 上周Myspic国内综合钢价指数止跌且小幅反弹0.4%,但并未明显企稳,建议关注业绩比较稳定,毛利率较高的武钢股份(600005),维持对其"增持"评级。同时建议关注与整合重组相关的三钢闽光(002110)、济南钢铁(600022)、莱钢股份(600102)。(.天.相.投.顾) 々 证券行业:一季度收入创2008年来新高(研报) 一季度,沪指以超过30%的涨幅漂亮收官,市场交投重现活力,券商经纪业务似乎也再次嗅到了春天的气味。 据统计,3月份券商交易佣金收入再破百亿,约103亿元,仅比2月小幅减少不足7%。而开年以来,从事证券经纪业务所有证券公司包括股票、基金、权证交易在内的佣金收入达到254.3亿元,比2008年第四季度猛增70.2%。 三月券商佣金收入再破百亿 持续回暖的市场不但聚拢了做多人气,也为券商经纪业务聚拢了财富。3月沪深大盘分别上涨13.94%和18.06%,创出6124点调整以来的最大单月涨幅,当月两市股票、基金、权证交易总额达到44090.67亿元,环比略降6.6%,但仍为近一年来的第二大成交额。 据聚源数据统计,3月份两市股票、基金、权证成交额分别为37504.41亿元、151.8亿元、6434.46亿元,环比均有不同程度减少,其中基金环比降幅超过两成,股票、权证交投降幅均不足8%。 按照行业平均佣金费率水平,即股票交易收取0.13%的佣金、基金和权证交易分别收取0.1%、0.04%的佣金计算,3月份券商行业经纪业务总收入为103亿元,环比小幅减少6.9%。这也是自2008年2月以来,券商佣金月收入第二次达到百亿元以上。相对月收入总额,3月4.68亿元的券商日均交易佣金相比2月降幅更大,达到15.4%。 一季度佣金收入创2008年来新高 依托2月和3月市场交投的良好表现,今年一季度券商佣金收入比2008年四季度大幅增长70.2%,同时也创出2008年以来的季度收入新高。（.华.林.证.券） 化纤行业:预计一季度亏损企业近半荐1股(研报) 事件描述: 日前中经网发布09年1-2月份工业企业主要经济指标,前2个月化纤行业营业收入为425.55亿元,同比减少22.23%;利润总额为-1.27亿元,同比减少-110.56%。 评论: 1、化纤行业低谷中继续徘徊,一季度化纤产量同比增速放缓。09年前2个月化纤产量354.9万吨,同比增加3.9%,其中涤纶纤维产量为288.23万吨,同比增加6.7%;粘胶纤维产量为19.5万吨,同比减少-9.5%。由于春节过后掀起了一股采购小高潮,2月化纤产量明显比1月份大为好转,化纤1月份产量为160.29万吨,同比减少9.59%,2月份产量为194.60万吨,同比增加18.3%,表明2月份明显好转。2月份化纤行业的开工率也明显好转,涤纶、粘胶开工率维持在70%左右。2月份采购意愿加强,企业库存有所缓解,但由于化纤行业并未真正回暖,需求依然较为疲弱,随着开工率提高,库存压力进入3月份之后有所抬头。从历年来看,06年之后涤纶、粘胶产量增速每况愈下,09年一季度产量增速不容乐观。 2、受累于需求不振,多种化纤产品价格创近5年新低。受金融危机的影响,全球经济受到较大冲击,使得我国化纤产品需求不振,出口也大幅降低,09年1-2月份化纤长丝、短纤分别累计出口8.81亿美元、6.84亿美元,同比分别降低32.39%、31.12%。自08年中期以来,主要化纤产品涤纶短纤、涤纶长丝和粘胶短纤价格大幅下滑,目前价格分别比08年8月份下滑33.43%、31.35%和22.54%。其中涤纶短纤、涤纶长丝和粘胶短纤09年一季度价格均创04以来的最低值。 3、化纤行业09年一季度营业收入、利润总额不容乐观,近半企业预计亏损。化纤下游行业受人民币升值、国际贸易摩擦、用工成本增加等因素的影响,产量增速、出口增速、固定资产投资增速降至近年来低谷,需求疲软,化纤产品的采购积极性下降,化纤产品价格下跌,化纤亏损企业增多。据中经网公布的数据,09年1-2月份化纤行业营业收入为425.55亿元,同比减少22.23%;利润总额为-1.27亿元,同比减少-110.56%;亏损企业达到587家,占化纤行业的30.96%。 对于化纤行业25家上市公司来说,剔除ST得亨、S仪化之后,我们预计09年一季度利润总额为负的企业有12家,占化纤行业上市公司的48%。由于粘胶长丝一季度毛利率在正负之间徘徊,粘胶行业亏损较重,如吉林化纤(000420)、新乡化纤(000949)、澳洋科技(002172)和湖北金环(000615)等出现亏损。我们预计23家化纤行业上市公司09年一季度营业收入为97.89亿元,同比减少4.79%;利润总额-1.01亿元,同比减少115.91%。虽然化纤行业处于低谷,但部分企业差别化率高,产品附加值高,盈利能力相对能够保障。我们建议关注具有产能扩增计划且向上游拓展产业链的海利得（002206）,其一季度业绩预计相对较好,提醒投资者注意其投资机会。（.天.相.投.顾） 々 房地产:成交回暖趋势明显关注3股(研报) 周成交量回顾:成交回暖趋势较上周明显。从我们跟踪的重点城市的成交量数据来看,9个重点城市本周的成交情况均好于上周,而且本周的日均成交套数超过08年11月以来各月的日均成交套数。除苏州外,各城市3月以来的日均成交数据明显好于2月,其中,苏州、成都、广州的日均成交量分别环比上涨75.59%、55.70%、38.79%,回暖趋势最为明显。 随着3月份新盘推出的增加和压抑的刚性需求的释放,预计3月份商品房成交量环比将继续维持上升态势。这或将短期给房地产板块提供基本面支持,但需要关注未来成交量回暖能否持续。从近期成交结构看,中小套型成交情况较好,这部分产品主要针对首次购房的人群和年轻人,需求的刚性明显;改善性需求和投资性需求的也有所回暖,未来的成交情况仍需观察。我们认为这部分需求的释放,可以被看作楼市回暖的重要标志。 已公布年报显示存货和预收款压力仍大。截至3月20日,已有39家上市公司公布2008年年报,年报数据显示,存货平均增长39.85%,基本反映销售情况的销售商品收到的现金平均减少11.02%,如果以存货/现金流入来看存货的消化压力,07年该比值为1.51,08年大幅上升到2.38,存货的消化压力加大。预收款项平均下降4.28%,未来业绩支撑减弱。 报告期内,39家公司共实现营业收入合计1141.29亿元,同比增长18.05%;实现营业利润合计216.13亿元,同比增长13.29%;实现归属母公司股东的净利润合计142.25亿元,同比增长15.31%。39家公司中,有15家公司净利润同比下降,其中2家亏损。上市公司整体的资金和预收款项情况都有所恶化。主要原因是销售走弱、土地成本上升和计提存货减值准备。 随着年报公布密集期的来临,需要注意地产公司业绩下行风险,建议关注有确定性业绩支撑的公司如天保基建(000965)、北京城建(600266)、滨江集团(002244)等。（.天.相.投.顾） |
