| 投资要点： 09年1-2月货币信贷超预期投放，部分弥补了商业银行利差收窄对净利息收入的负面影响，有利于商业银行09年业绩平稳增长。银行股基本面可能比前期市场预期更加乐观。 09年我国商业银行贷款增速有望回升，新增贷款可能达到5万亿元以上，甚或达到6-8万亿元，但是商业银行仍将面临生息资产收益率下降和付息负债成本率上升的双重压力，净利差和净息差有进一步收窄的压力。商业银行资产质量有望保持基本稳定，不良贷款新增压力有限，拨备计提压力大大减轻。总体来看，未来我国商业银行业绩增速可能进一步放慢。 近期美国开始实行定量宽松的货币政策，可能导致美元贬值并带来全球流动性泛滥与通货膨胀，推动大宗商品与各类资源价格上涨。同时美元贬值将推动国际资金转化为人民币等强势货币，推动国内股价上涨。 年初以来的本轮行情是在多重利好政策和资金充裕推动下的一波强劲反弹，近期流动性充裕和基本面略有改善是推动银行股估值提升的重要因素。目前国内银行股估值仍然处于合理区间，短期有涨升空间，但空间有限，对银行业维持“中性”评级。建议逢低吸纳资质优良、价值低估的银行股，适度进行波段操作。本期重点关注浦发银行、深发展、招商银行和南京银行。 浦发银行：是将上海打造为国际金融中心的第一受益银行股。公司资质优良，盈利能力较强，拨备覆盖率较高，未来计提拨备压力较小，08年净利润保持127.53%的高速增长。09年5月公司有占总股本11.47%的限售股解禁。 深发展：近年来公司管理水平和盈利能力明显提升，08年受大幅拨备计提与核销影响，公司净利润仅有6.14亿元，但是公司的不良贷款大幅下降，资产质量明显改善，有利于公司轻装上阵，实现09年业绩的快速增长。09年6月公司有占总股本4.37%的限售股解禁。大股东新桥持有的公司股权转让题材赋予市场想象空间。 招商银行：是一家资质优异的股份制商业银行，公司的盈利能力较强，拨备覆盖率较高，08年由于高价收购永隆银行带来较大的商誉减值，影响当年净利润，预计09年该影响将大幅下降。目前该股已顺利全流通，各种利空因素基本消化完毕，从长期来看，该股估值有一定的提升空间。 南京银行：作为一家债券特色银行，公司资产结构中债券占比高于其他银行，在08年下半年以来的降息中明显受益，为其08年第三、四季度业绩增长奠定良好基础。公司08年不良资产增加主要源于偶发因素，随着异地分行开业，公司未来成长空间较大。公司短期无限售股解禁。 |
