| 中证网讯 安信证券刚刚公布的赣粤高速(9.95,0.44,4.63%)(600269)分析报告预计该公司09 年一季度的业绩有较好表现。 报告分析，08 年公路业务的业绩与07 年基本持平 08 年公司实现营业收入30.86 亿，同比增长19.36％；营业成本为13.88亿，同比增长68.22％；利润总额14.65 亿，同比下降4.27％；归属于母公司的净利润为10.96 亿，同比增长1.75％；每股收益为0.94 元，公司业绩高于预期，主要是因为工程、房地产销售以及租赁业务的收入和成本出现了100％到200％的增长，使得公司业绩有所增长。如果扣除这些业务，仅计算公路业务，07 年、08 年公司的业绩分别为0.86 元、0.87 元，基本持平。 报告预计，公司09 年一季度的业绩有较好表现。08 年公路业务的收入为22.86 亿元，同比增长3.81％，其中昌九、昌樟的收入分别同比增长8.4％、4.3％，昌泰的收入同比下降3.1％。年初的雪灾以及经济增长放慢导致客货运输需求减少，使得昌九、昌樟高速的收入增长缓慢，同时武吉高速的开通，对昌泰高速有一定的分流，导致昌泰高速收入同比下滑。公路业务成本同比增长27.18％，其中养护成本同比增长41.15％，征费业务成本同比增长23.59％。年初的雪灾，对路面的破坏较大，导致养护成本上升。08 年公司重新预测了车流量，导致公路折旧增加，使得征费业务成本同比上升。去年的雪灾，造成各路段基数较低，而春节大量客运返乡，导致车流量增幅较大，因此预计09 年一季度，各路段的通行费收入均有一定程度的增长，公司09 年一季度可能有较好的业绩表现。 报告分析，九景技改分流有限，奉昌、彭湖二期的建造短期不影响公司业绩 公司计划在09 年完成九景高速的技术改造，改造期间可能会封闭部分路段。因九景高速上车流量相对较少，我们推测技改期间分流的车辆有限。公司计划投资约22 亿，建造奉昌高速和彭湖二期，09 年开始，预计11 年建成。在建设期，利息可以资本化，不影响公司盈利。如果在2011 年，该两条高速顺利通车，折旧和财务费用产生的成本较大，对公司业绩有一定的稀释。盈利预测和估值 在2010 年之后，公司经营可能面临分流的风险，短期内，公司盈利较稳定，不考虑财政补贴的情况下，预计09 年到11 年的每股收益分别为0.92 元、0.94 元、0.94 元，给予09 年12 倍市盈率，6 个月目标价为11.0 元，维持“增持－A”投资评级。 |
