| 报告要点 􀁺 出于对火电新装机容量将下滑的预期，龙净环保（600388)的所处的脱硫行业市场容量是否会下滑被市场所担忧。经过测算，我们认为烟气脱硫行业的市场容量即便在并不乐观的假设下，仍能保持稳定。 􀁺 用不乐观的假设得出乐观的结论，其原因主要源于三点： 1、钢铁行业烧结机脱硫市场正被激活。即将执行的钢铁行业新排污标准、国家二氧化硫减排规划等政策将推动200 亿左右（目前90%以上的存量烧结机并未实施脱硫）的市场空间在未来4 年内被填补； 2、火电脱硫普及率仅有60%，仍有2.8 亿千瓦的机组未实施脱硫。而即将执行的排污费上调（增加一倍）使企业实施脱硫的成本低于排污； 3、部分不合格的脱硫工程在监管加大和成本增加的影响下将被改造。 􀁺 公司目前手持脱硫订单30 亿以上，足以保证2009 年和2010 年业绩稳定增长。从历史业绩看，公司新获订单的能力强于竞争对手。而烧结机脱硫由于工艺要求的先天选择，公司能快速争取更多的市场份额。 预计公司能保持4 年年复合30%增长。2009～2011 年的EPS 分别为1.02、1.3、1.56 元（考虑摊薄）。由于新建火电机组脱硫同步于电力设备增长，而存量机组脱硫工程建设和烧结机脱硫启动使得公司增长优于火力发电设备。我们认为估值上不应折价，而应溢价。给予其09年28 倍PE，目标价为29 元，给予推荐评级。 􀁺 本次非公开增发价格显著低于合理价值，建议积极参与。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
