| 大立科技（002214)公布2008年年报：实现营业收入2.15亿元，比上年同期增长18.43%，实现营业利润3200 万元, 比上年同期增长34.67%，实现利润总额4200 万元，比上年同期增长11.16%，实现净利润3900 万元，比上年同期增长3.46%。每股收益0.40元，与我们的预测相符。 红外热像仪增长23%，数字录像机增长放缓到4.85%。08 年的红外热像仪产品由于下游稳定，基本覆盖军工、电力、科研等行业，实现稳定增长。而数字录像机受国外经济危机影响，出口放缓，增速有所下降。 利润增长低于收入由于营业外收入和所得税。公司的利润总额和净利润分别增长11.16%和3.46%，低于收入18.43%的增长，主要是由于公司于2007 年3 月收到属于2006 年度的软件产品超税负退税款404.93 万元，导致报告期营业外收入较上年同期减少；另外公司以前年度享受科研院所改制企业免征所得税期满，2008 下半年开始按照15%征收。 毛利率略有提高。公司的红外产品毛利率为48.49%，相比前两年的毛利率均在提高，特别是相对2006 年有3 个点左右的提升。数字录像机的毛利率为30.74%，相比前两年有一个稳步提升的状态。在此经济危机的时刻，毛利率提升实属难能可贵。红外产品高毛利率主要由于技术壁垒较高，市场竞争也相对稳定。而数字录像机主要是由于原材料价格的下降所致。2008 年综合毛利率为44.51%，相比2006 年提高4 个百分点。 三项费用尚合理。报告期公司销售费用、管理费用分别较上年同期增长7.92%、8.78%，均属于合理状态。而财务费用较上年同期数下降38.53%，主要系暂未使用的募集资金存放银行，相应利息收入增加，以及由于人民币对欧元的升值，导致以外币结算进口原材料款项发生汇兑收益所致。 募投项目进度未达到计划。公司募集资金投资项目固定资产投资中的主要设备为进口设备，且很大一部分设备为订制设备，由于订购周期较长且进口环节免税审批程序等因素的影响，募集资金投资项目的进度相对较慢。另外该技术具有相当门槛，需要上游设计商与下游集成商的反复沟通调试，预计焦平面探测器的国产化项目贡献业绩要到2011 年。在此期间，公司可以凭借其国内红外热像仪龙头地位，稳定获取军工和电力等订单。 09年的煤炭、海防、军工等领域都有较好表现，长期看好。我们看好其长期发展的趋势，认为国产化项目未来必将给公司带来超越式发展，而近期的海防订单的爆发、电力军工的稳定增长，以及煤炭等新领域的拓展都将保障公司的业绩的提升。 预计2009 年和2010 年的EPS 为0.52 和0.64 元。给予09 年25-30 倍的PE，目标价格 13-15.6 元。给予长期看好的评级，但短期由于2 月份的3500万股的小非和近期相对较大的涨幅，可能存在一定压力。 |
