| 投资要点： 经国务院批准，自2009年4月1日起，覆铜板(厚度≤0.15mm) 退税率从11%上调至17%；3-6英寸单晶硅片退税率从5%上调至13%，直径≥30cm的单晶硅棒退税率从0%上调至13%；CRT彩电、部分电视机零件退税率从14%上调至17%。 电子信息出口依存度超过60%，08年出口收入占全国出口总额的比例高达36.5%，是国民经济的支柱性行业，也是国家重点支持振兴的十大产业之一。在此轮全球经济危机中部分企业业绩受损比较集中，因而此次上调退税率凸显国家对于相关电子行业的支持以及保增长、促就业的政策用意。 此次出口退税率上调涉及的电子元器件相关上市公司包括生益科技(6.96,-0.05,-0.71%)、有研硅股(11.22,0.66,6.25%)、中环股份(10.54,0.96,10.02%)、彩虹股份(4.73,0.35,7.99%)、赛格三星(3.63,-0.03,-0.82%)。 生益科技是国内最大的覆铜板生产商，08年毛利率为10.2%，覆铜板出口比重约51%。我们测算退税率上调可使出口部分的材料成本下降5.7%，可提升毛利率1.7个百分点。 有研硅股是国内主要的硅材料生产商，大单晶产品100%出口。 08年毛利率为15.9%，我们测算退税率上调可使出口部分的材料成本下降11.1%，可提升毛利率1.8个百分点。 中环股份主导产品为区熔和直拉单晶硅片，硅片业务占营收的46%，相关业务主要面向国内市场，出口比重仅为13%。08年毛利率为30.4%，我们测算退税率上调可使出口部分的材料成本下降7.1%，可提升毛利率0.5个百分点。 彩虹股份是国内主要的CRT彩管生产商，08年毛利率为11.6%，退税率上调可使出口部分的材料成本下降2.9%，可提升毛利率0.9个百分点，增长8.0%；赛格三星为显像管玻壳生产商，08年毛利率为17.5%。我们测算退税率上调可使出口部分的材料成本下降2.9%，可提升毛利率0.5个百分点。 考虑到外需不足，相关公司或将调低出口价格以刺激出口，毛利率实际提升程度将低于测算值。建议关注生益科技、有研硅股、中环股份。 |
