| <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> 市场进入敏感期 业绩预期左右走向 本周一沪深两市小幅调整，上证综指收在5日均线上方，而深成指则依然坚守年线，两市成交量较上周五明显萎缩。目前来看，上证综指再度逼近前期反弹高点，上行压力明显增加，市场又进入了一个敏感时刻。 业绩因素影响力增大 尽管昨日市场出现小幅调整，但是横向对比后可以发现，A股的跌幅要远远小于周边市场主要股指的跌幅。周一日本以及韩国股市跌幅均在3%以上，香港恒指大跌4.7%，而国企指数跌幅更是接近7%。那么，在亚太股市纷纷大幅下跌的背景下，A股为何能够"独善其身"呢？ 进入3月下半月以来，政策层面对市场的影响相对减弱，而随着年报披露的深入，尤其是大盘蓝筹股年报的相继亮相，2008年上市公司业绩的整体轮廓进一步清晰，业绩成为影响市场的主要因素。统计数据显示，截至3月27日，已有621家上市公司披露2008年年报，合计实现净利润4708.07亿元，同比仅增长0.56%，与2007年近50%的业绩增速大相径庭。而且，随着4月份多数亏损上市公司将集中公布年报，去年上市公司业绩增速很可能变为负值。 不过，值得注意的是，尽管两市第一权重股中国石油业绩出现22%的下滑，但是作为市场中流砥柱的权重蓝筹股整体业绩贡献有增无减。已披露年报公司数据显示，2008年净利润额最高的前20名上市公司合计实现净利润3825.84亿元，同比增长4.45%，这一增幅超过已披露年报公司整体业绩的增幅。部分权重股业绩甚至实现了高增长，如两市第二大权重股工商银行业绩增长36.31%、交通银行增长38.56%、中国银行增长13%等等。即便是中国石化2008年净利润出现了同比47.5%的下滑，自2001年以来业绩首次出现倒退，但其预计2009年第一季度净利润将同比增长50%以上。因此在笔者看来，到目前为止，业绩因素对市场的影响还是相对正面的，这也是昨日A股能够强于周边市场的一个重要原因。 一季度业绩预期难明 不过在宏观经济面临严峻挑战的背景下，后市业绩对市场的影响还存在较大不确定性，正因为这样，上市公司一季报就值得重点关注。上周，国家统计局公布1-2月份全国规模以上工业企业实现利润2191亿元，同比下降37.3%，降幅比2008年9-11月扩大10.7个百分点，工业企业利润在今年头两个月出现加速下滑迹象。而事实上，在2008年四季度，上市公司业绩环比下滑幅度已经是大幅扩大。如已公布年报的621家公司去年第四季度净利润658.71亿元，与三季度的1340.08亿元相比减少50.85%。不过也应该看到，在前期积极财政政策支持下，一季度后半段部分先行指标开始好转，企业库存消化回补需求、工业生产及大宗商品价格触底反弹，这有利于上市公司毛利率水平的改善以及利润的逐步回升。由此来看，上市公司一季度业绩依然存在较大不确定性，是如市场预期的那样出现环比回升，还是低于市场预期出现进一步下滑，眼下都还是未知数。 二级市场上，在业绩前景尚不十分明朗甚至是模糊之际，又是股指面临前期高点之时，市场很难做出一个明确的方向选择，未来一段时间市场维持区间震荡的可能性较大。具体来说，年线作为重要的牛熊分界线，不会被轻易跨过；相反，若股指短期在周边市场等因素影响下跌破10日均线下行，但朦胧的业绩环比回暖预期也将阻止大盘进一步走低，60日均线及半年线对股指的支撑力度同样不容小视。（证券时报 中信金通） 海通证券：二季度市场焦点回归基本面 近日海通证券研究所发布了题为《市场焦点回归基本面》的2009年第二季度A股投资策略报告。报告认为， 二季度政策面与资金面均不太可能明显优于一季度，A股市场很难再现一季度的火热局面，市场关注的焦点将会逐步从政策面回归到基本面。 关于二季度A股市场趋势，海通证券认为，二季度政策面与资金面均不太可能优于一季度，经济刺激方案能否显现逆周期效应，则仍有待观察。而且年内很可能会显现从"去库存化"到"去产能化"的反复过程，A股市场很难再度呈现一季度的火热局面，向上有效突破一季度高点的难度较大。二季度A股市场将很可能呈现震荡格局，并在震荡中寻求下档支撑。但是，如果市场再度转弱，包括经济政策在内的政策面又可能进一步加强。所以，总的来看，二季度A股行情将可能不如一季度出彩，但也不至于太糟，短波段行情会较多。市场关注的焦点将从政策面回归基本面。 对于支撑本轮反弹行情的最关键的资金面因素，海通证券判断资金环境仍然良好。二季度，由于新增入市资金保持高位，基金新增开户数也不低，加上货币政策环境依旧宽松，虽然程度上较一季度略逊，但总体环境仍然良好。据海通证券统计，今年以来发行的新基金平均规模达到21.94亿元，而且都是2月份之后成立的，入市资金潜力加大。同时，2月份开始发行到目前为止尚未结束的新发基金有5只、3月份开始发行的有15只，这样的新发基金密度是近半年以来最高的，而且大部分都是股票型或者混合型基金。因此，从新发基金为股市输送资金的角度来看，二季度资金面的宽松依然值得期待。 但与此同时，股票供给压力仍在缓慢增加，从第二季度开始，A股可流通比例首次站在40%以上。二季度上市公司限售股解禁量仍处于温和增长状态，值得注意的是，今年第二季度A股的可流通比例首次达到40%，到季末将达到43.13%。流通比例进一步提高，将可能抑制A股均价的上升高度。二季度解禁量最大的公司有中国联通、紫金矿业和太钢不锈等。 投资机会方面，报告认为，主题投资将贯穿2009年全年，二季度仍将盛行，重点可关注新能源主题和区域板块主题。 为实现保增长、扩内需、调结构的宏观调控目标，从年初以来，政府陆续出台了包括钢铁、汽车等十大产业调整和振兴规划，这些规划出台的前后都给相应行业和公司带来了投资机会。实际上，政府在出台产业振兴规划的同时，对区域经济的发展也给予了不小的政策支持，海通证券认为，这些政策的陆续出台，也会带来区域板块主题投资机会，其中值得重点关注的区域板块，包括海峡西岸经济区板块、重庆两江新区板块、泛浦东板块、海南国际旅游岛板块、珠三角板块、滨海新区板块等。（证券时报） 一季报难乐观 紧扣“局部亮点” 考虑到目前经济仍处于下行的底部区域，主要宏观数据短期仍将出现反复，短期企业盈利能力难有乐观预期，这将制约大盘表现。但值得注意的是，在多数行业利润增速快速下滑的同时，部分行业盈利出现回暖迹象，分析人士认为，这为投资者布局下阶段行情提供了一个重要指导思路。 短期基本面仍存隐忧 今年前两个月工业企业利润同比骤降37%，将投资者的视线重新拉回到经济基本面上，而A股市场的反应则是股指高位震荡调整，始终无法突破前期反弹高点。 在中国经济总需求增速持续滑落的背景下，2009年初中国企业利润增速和盈利能力均出现明显下降。国家统计局3月27日公布的统计数据显示，2009年1－2月，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）实现利润2191亿元，同比下降37.3%。其中，国有及国有控股企业实现利润同比下降59.2%，股份制企业实现利润同比下降39.7%，私营企业实现利润同比增长3.3%。同时，前两个月规模以上工业企业实现主营业务收入同比下降3.1%，税金同比增长8.3%。 虽然大宗商品和原材料价格同比大幅下降，但企业盈利依然大幅萎缩。中金公司认为，这表明终端需求萎缩之下，进口原材料价格下跌无助于改善企业利润。高华证券也指出，通胀率是实体经济的滞后指标，因此名义工业企业利润增速的反弹可能会滞后一个季度，预计到2009年下半年企业盈利才会有所改善。 从数据中我们还看到，A股市场中权重最大的国有企业利润下滑幅度最大，而私营企业却出现小幅正增长。再结合历史数据分析，2008年以来，工业企业利润增速呈现逐步回落之势，下降趋势非常明显。 不乐观的盈利预期显然会抑制市场上涨空间。分析人士认为，尽管目前政策面暖风不断，宽松的财政货币政策使得流动性依然十分充裕，但支撑上市公司股价的核心因素还是宏观基本面。从目前情况看，多数工业子行业都呈现出利润增速下降或亏损的局面，显示基本面还很难给市场提供系统性机会。 投资抓住数据亮点 但值得注意的是，从近期市场情绪看，乐观者并不在少数，加之流动性充沛的局面仍然存在，分析人士认为，短期资金仍有可能围绕悲观数据中的亮点大做文章。 首先，在39个工业大类行业中，煤炭开采业1－2月份利润增长15.0％；受益于油价暴跌，石油加工以及炼焦业也实现盈利。一方面，上述行业内的股票短期存在上涨机会，虽然在需求上升拐点并未确认的情况下，我们仍然难以对其作出趋势性乐观的判断；另一方面，考虑到上述权重工业子行业短期可能企稳，加之银行在信贷大幅投放背景下“以量补价”带来的较好业绩预期，A股大盘完全有可能在权重股支撑下较为抗跌，那么市场出现恐慌情绪的可能性就较小，在资金支撑下，题材股仍然有活跃的基础。事实上，上述判断也与本周一的行情走势比较吻合。 其次，虽然利润下降幅度很大，但1－2月份工业企业收入的降幅相对要小很多。对于这一情况，招商证券认为，这主要是因为利润对产出和物价变动具有高弹性，产品成本中相当多的固定资产折旧导致利润变动对价格非常敏感。分析人士认为，如果利润下降的主因在于价格因素，那么目前的盈利下降就可能是一种“名义”增速的下降，一旦二季度价格（如PPI）企稳回升，那么企业利润将呈现出回暖格局。事实上，无论是企业产成品资金占用累计同比增速的下行，还是工业增加值的触底反弹，都显示国内企业去库存化的第一阶段可能已经接近尾声，企业短期实际盈利能力恢复在逻辑上是成立的。因此，虽然上市公司一季度整体业绩不佳已经几成事实，但对二季度业绩的良好预期仍然存在，这也会对当前市场构成一定支撑。 由此看，虽然悲观的利润数据对市场会形成一定压制，但大盘短期内大幅下跌的可能性也并不大，市场更可能呈现出宽幅震荡的运行格局。在这一背景下，预期将对场内资金的流向起到更重要的引导作用，分析人士建议从政策预期和业绩预期两方面选择股票：一是关注政策扶持受益的消费、新能源等行业，以及政府理顺资源价格受益的独立发电、供水供气、炼油等企业；二是业绩转好趋势明显的电力、航空等板块。（韩晗 中国证券报） 投资主线转移将带来新的运行格局 昨天大盘高开低走,盘中甚至一度出现跳水的走势,但由于券商股等品种的反复活跃,股指并未进一步下探,反而在尾盘有所企稳。但毕竟上证指数日K线图形成了一根阴K线,显示出2400点一线的反压的确较为沉重,那么,如何看待这一走势呢？ 周边股市影响日甚 对于昨天A股市场的走势来说,冲高之所以受阻,可能是市场领涨先锋的冲击力度有所减弱,如高送转增股本主线出现了冲高受阻的走势。维维股份(600300)继西飞国际(000768)之后再度推出10转增12股的平纪录的转增股本预案,但股价并未如市场预期的那样一字涨停,这表明高含权领涨主线概念股的冲击力度大大减弱,受此影响,市场上涨的能量有所弱化。 但也有观点认为,昨天A股市场冲高受阻的压力主要是因为周边股市对A股市场的影响力再度上升,这主要体现在H股板块中,历史经验表明,只要周边市场走势不尽如人意,H股就难以有所表现,故随着中国香港股市等境外市场的调整,昨天中国人寿(601628)、中国平安(601318)等保险股的走势陷入低迷,从而抑制了指数走高的欲望。 有的投资者会说,为何在前期周边股市走势低迷之际,A股市场能够逆风飞扬呢？笔者认为,这主要是因为前期周边股市走势低迷之际,A股市场的主题投资非常火爆,从而导致指数每每能化解H股下跌的压力。但昨天的盘面显示,新能源股渐渐出现冲高回落的态势,孚日股份(002083)等太阳能股就是如此。而资源股、高含权股、钢铁股等前期热门品种的走势更是令人失望,如此特征意味着不仅是H股走势导致大盘走势疲软,还缺乏前期支撑市场强势运行的火爆的主题投资品种,故近来周边市场的影响力越来越大。 资金将回流一季度绩优股 在昨天相对平淡的盘面中,也出现了一个相对乐观的信息,那就是资金转移的方向渐趋明朗化,出现从年报主题向一季度业绩股转移的趋势。这主要体现在两点,一是高含权股板块的走势难以吸引投资者;二是一季度业绩增长趋势相对乐观的品种渐有活跃的趋势,比如券商股中的国金证券(600109)涨停,西南证券、中信证券(600030)等券商股也出现不俗的走势。此类个股走强的原因主要是当前A股市场的活跃使得券商股的一季度业绩增长趋势相对确定,故近期得到了新增资金的青睐,从而导致资金可能从年报的高含权主题转向一季度业绩优良的品种。 这对于A股市场的未来走势来说,有着较大的影响。一季度业绩复苏或者说一季度业绩环比增长的品种主要集中在权重股或人气股上,如前文提及的券商股这个人气股板块。再如银行股、石化股等品种,石化股的龙头——中国石化(600028)已披露了一季度业绩预盈公告。目前虽然有的行业分析师认为,由于息差因素的影响,银行一季度业绩同比增幅相对有限,但毕竟一季度的信贷规模增长超过预期,因此,银行总体净利润规模环比仍可能大幅增长,同比小幅增长。既然如此,随着资金流向的转变,此类个股的股价走势将相对强势,从而使得市场出现“二八”转换的可能,权重股走强的市场氛围会逐渐形成。由于资金从年报主题以及产业政策主题概念股的退出,“八”类股走强的可能性越来越小,这就从另一个侧面说明,近期有望再度形成“二八现象”。 权重股将决定大盘走势 综上所述,由于目前热点转向的趋势已开始出现,权重股等品种持续调整的可能性并不大,反而出现重心上移的趋势。看来短线A股市场下跌的空间有限,甚至不排除部分权重股在流入资金的牵引下上扬进而牵引上证指数再度走高的可能。 在实际操作中,投资者没必要过分悲观,可关注两类主题,一是一季度业绩增长品种,除了前文提及的券商股、石化股、银行股之外,民爆股等化工股也可跟踪;二是创投概念股等未来有一定的乐观预期的品种,如大众公用(600635)、南天信息(000948)等。 |
