| 【编者注】许多专家看高到2500、2700、甚至3000点的预测，候宁却说2400点是今年的铁顶!孰对孰错？本文试图对后市可能的利空因素进行分析。 【利空一】经济前景恶化：王一鸣：中国经济需经历两三年调整期 【利空二】资金来源受限：相继爆出巨亏国务院叫停央企豪赌股价 【利空三】大小非减持：借助大小非减持机构套利反弹大宗交易增4倍 【利空四】IPO重启：IPO重启势在必行 上周大盘呈"N"螺旋式上升，周五距前高仅10点之遥。在冲关之际，笔者看到许多专家看高到2500、2700、甚至3000点的预测，在不经意之中，看到了股市名嘴候宁的观点：2400点是今年的铁顶!真是惊世骇俗的言论。股市是一个什么都可能发生的地方，对于不同意见最客观的办法不是一棒子打死，而应该是相信他的可能性。本文试图对后市可能的利空因素进行分析： 一、经济前景恶化。目前经济前景虽然悲观，但已有一些先行指标出现了复苏迹象，高层对此相当谨慎，温总理每次提及经济都将困难放在前面，舆论也比较严谨，没有给市场营造经济即将好转的狂热预期。但是为了防止投资者对经济前景失去信心，温总理一再强调随时可能出台新的经济刺激计划，考虑到中央政府确实有再出新经济计划的实力，我们相信如果3、4月经济数据仍然疲软，国务院很可能动真格。与2008年的悲观预期不同，当时投资人只有对经济的悲观预期，没有产生对政策利好的预期，11月10日的利好预期非常突然。所以，这个利空因素由于一来已被市场所预期，二来即使真的恶化，市场会出现政策救市的预期(只有政策救市愿望落空时才会出现大的下跌，而落空的可能性几乎为零)，所以说它并非真正的利空。个别经济数据如未来信贷增速可能出现大幅回落等，可能会增加市场的短线波动，但不至于令市场彻底失望。前些天有上海的经济跌入低谷的数据见报，但很快国务院就推出了针对上海的利好政策：建立金融和国际航运双中心。 二、银监会检查信贷资金流向和国资委严控央企炒股。这是后市两大实质性利空，主要是从资金来源方面影响市场，部分违规资金因此而不得不撤离市场，导致市场资金面供求失衡。但是要注意的是，这只是短线利空，不是长期利空，这方面的政策会增加市场的波动，但不应该改变市场的整体运行趋势。从长期来讲，股市是不会靠违规资金支撑的，股市从来不缺资金，如果缺什么，那缺的只是信心。只要投资人对经济有信心，对股市有信心，那么就会积极入市，推动大盘震荡向上。 三、大小非减持。在国资委规范国企大非减持的政策出台之后，国有大非的减持冲动会得到有效控制。上周财政部公布《金融企业国有资产转让管理办法》之后的次日，小非减持冲动强烈，深交所大宗交易平台再次活跃，合计成交12笔，正好等于前四个交易日成交数量之和。小非们虽然心生恐慌，但减持行为未必会导致股价出现大跌，本周限售股解禁到期的如ST石岘、欣龙控股(000955)、天邦股份(002124)、泛海建设(000046)等股价表现比较稳定，其中部分解禁股的走势明显强于大盘。由此可见，大小非减持的利空影响正在退减，但我们仍然不能对此掉以轻心。由于上周解禁股的数量相对较小，我们应关注解禁数量相对集中时期的市场反应，谨防因为集中减持造成市场的大幅回落，进而影响投资人信心，导致投资人撤离股市，重现2008年的恶性循环。 四、IPO重启。在"两会"期间，管理层多次回答IPO何时重启的问题，市场预期会先进行新股发行制度改革，然后重启IPO。如果象传闻所说的那样，新股发行制度采用香港"红鞋"制，直接向国际化接轨，那么A股股价的国际化预期将会导致股市出现一波剧烈的下跌。现行的新股发行制度与以前的股权分置一样，是A股市场毒瘤之一，造成了一级市场和二级市场的严重脱节，A股要想成为真正的股市，就必须彻底解决这个问题。所以从长期来看，新股发行制度一旦彻底解决，股市应该是先抑后扬，最终会走出一波大级别的行情。 本周沪指以2374点收盘，能否冲过2402点下周即将分晓，候宁先生的观点很快可以验证。但无论涨跌，我们都必须对市场的利空因素保持一份警惕。 々 王一鸣：中国经济需经历两三年调整期 在28日举行的"环球国际（2009春季）论坛"上,国家发改委研究院常务副院长王一鸣、国务院发展研究中心学术委员会副秘书长张立群、国家发改委对外经济研究所所长张燕生等专家对中国经济进行了"会诊",并就下一步如何保持经济平稳较快增长提出了建议。 王一鸣中国经济需经历两三年调整期 王一鸣认为,中国经济下半年将止跌回稳,但很难在短期内有明显的反弹,需要经历至少两三年的调整期,包括需求结构的调整和产业结构的调整。 推荐阅读权重蓝筹一季业绩好转盈利能力开始触底反弹周小川喊话:危机已触底百亿巨资增仓五大行业本周抄底12只超级黑马李嘉诚投资失手长实收益猛降95%中国铝业：净利大降99% 2950亿利润确立四大银行全球地位六大板块有望引领本周反弹行情 他表示,这次调整对中国的未来发展非常重要,中国经济过去30年经历了高速增长,但传统的增长模式现在遇到了很多的困难和障碍,很难再延续,未来能否持续增长,取决于这次调整能否成功。 为应对危机,中国政府去年第四季度推出了总额4万亿元的投资计划。在论坛上,有人提出如果4万亿投资计划仍不能阻止经济下滑趋势,政府将如何应对？对此,王一鸣表示,政府应该有一定的应对预案做准备,短期内加大投资力度还有空间,例如,虽然基础设施领域的投资在慢慢趋于饱和,但农村基础设施建设还很落后,有加大投资的空间。 王一鸣强调,下一步应该把重点放到刺激消费上。 张立群汽车和房地产市场回暖 张立群在论坛上表示,中国经济在现阶段要保持一定的增长速度并不难,各个地方是有积极性的。"中国的经济发展现在既有非常广泛的国内市场需求潜力,也有支持生产发展、支持供给能力增强的资金、技术和劳动力保障。"张立群说,中国现在发展生产是要钱有钱,要人有人,要技术有技术,所以中国经济发展具备保持较高水平的条件。 就国内市场发展潜力来说,中国有8亿多农村人口,城市化进程正在加快,未来将有几亿农村人口转移到城市,而中国城市居民的生活水平和发达国家比较起来差距也是很大的,城市居民生活水平的不断提高包含着巨大的市场需求潜力。 资金方面,中国现在储蓄存款余额超过20万亿元,全部存款规模超过48万亿元,投资资金的来源有保障。劳动力方面,中国城乡间流动的劳动人员有1.3亿人。技术方面,中国处于加强工业化和城市化的发展阶段,因此支持工业化和城市化的这些技术在中国的获利空间比较大,这将吸引成熟技术向中国转移。 张立群指出,2008年中国的经济增长率是9%,考虑到宏观经济政策调整和积极的财政政策、适度宽松的货币政策,对中国经济增速今年达到或者高于8%应该是充满信心的。 在经济恢复的时候,最先变化的指标包含一些非必需消费品和耐用消费品,比如汽车、住房。张立群说,中国经济已经发生了一些积极变化,汽车市场和房地产市场正在回暖,"我认为中国在今后八九个月,汽车市场的回暖将比较稳定,房地产市场关系到买卖双方关于房价的博弈,但如果没有外部因素干扰的话,会比较快地找到均衡点,使得供需双方对价格趋于一致。" 张燕生今年有必要出台新举措 张燕生认为,今年外需萎缩和全球贸易保护主义抬头对中国的出口形成了冲击,中国对欧盟出口的增长率下降从2007年下半年开始,一直持续到2008年第3季度。目前来看,美国的有效需求也在萎缩。张燕生判断,今年外部冲击对中国出口的影响会明显增大,但是中国政府出台了一系列促进经济稳定和发展的措施,对出口将起到积极作用。 他指出,今年必须出台更多新的举措,比如,在扩大投资方面,解决银行惜贷问题,包括中小企业融资问题等。 张燕生还认为,扩大消费从源头来讲首先要增加城乡居民的收入,也就是国民收入初次分配的改革;其次是信用消费;其三是完善社保制度;最后是着眼于农村消费市场,建立以市场为基础、私人资本为龙头的农村供销体系。(.上.证 .薛.黎 .吴.婷) 々 相继爆出巨亏国务院叫停央企豪赌股价 国务院国有资产监督管理委员会24日发出通知，对中央企业从事金融衍生业务作出严格规定，要求中央企业有效管控风险，不得从事任何形式的投机交易。 在这份名为《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》中，国资委要求中央企业必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。 通知特别强调，资产负债率高、经营严重亏损、现金流紧张的企业不得开展金融衍生业务。 自去年下半年以来，随着国际金融危机的蔓延，中国远洋(601919)、东方航空(600115)、中国国航(601111)等中央企业的金融衍生业务相继爆出巨额亏损。 以深圳南山热电股份有限公司因操作石油衍生合约导致巨亏为例。2008年3月，国际油价涨至110美元／桶，不少企业看到了油价波动的巨额差价。深南电正是在这种背景下与高盛下属全资子公司杰润签订对赌协议：当浮动价高于63．5美元／桶时，深南电可得每月30万美元的收益，当浮动价低于62美元／桶时，深南电每月需向杰润支付（62美元／桶－浮动价）×40万桶等额美元。 根据协议，2008年3月至10月，深南电可获得240万美元的收益。然而，11月，纽约市场轻质原油月均价跌至55．15美元／桶，深南电仅11月就需支付274万美元给杰润，将前8个月的收益全部吞没。 2008年10月，中国证监会深圳监管局下发通知，要求深南电限期整改，随后，深南电与杰润的两笔石油期权对赌协议开始浮出水面。赌局非但没有改变深南电的处境，随着国际原油价格的持续走低，反而给公司造成更大的亏损。 随后，我国不少上市公司公告中"公允价值变动损失"一词引起了广泛关注，因为这一词背后通常是几十亿元的巨额浮亏。 国资委表示，对于违反国家法律、法规或企业内部规章开展业务，或者疏于管理造成重大损失的相关人员，将按有关规定严肃处理，并依法追究企业负责人的责任。 为加强对国有资产的保护，完善中央企业资产管理责任制度，国资委去年颁布了《中央企业资产损失责任追究暂行办法》。办法明确规定，企业及其子企业经营管理人员和其他有关人员违反国家有关规定以及企业规章制度，未履行或者未正确履行职责，造成企业直接或者间接资产损失的，经调查核实和责任认定，应当追究其责任。处罚方式包括经济处罚、行政处分和禁入限制等三种方式。 据悉，国资委将据此加强对金融衍生业务违规事项和重大资产损失的责任追究和处理力度。对于涉嫌犯罪的责任人，依法移送司法机关处理。对于在日常监管工作中上报虚假信息、隐瞒资产损失、未按要求及时报告有关情况或者不配合监管工作的，将追究相关责任人责任。(.中.国.证.券.网)々 借助大小非减持机构套利反弹大宗交易增4倍 大宗交易市场已经成了大小非减持、机构套利的重要阵地，今年以来，共完成368次大宗交易，涉及金额达74.3亿元，其中中金公司亮相了114次，成交金额达19.9亿元。 昨天，沪深两市出现11笔大宗交易，涉及鞍钢股份(000898)、德豪润达(002005)、宏达股份(600331)、鑫新股份、弘业股份(600128)、迪马股份(600565)、宝钢股份(600019)等7只股票，总成交2.32亿元。 这还算是大宗交易相对平静的一天。3月11日，大宗交易市场刚经历了一场QFII席位之间的捉对厮杀，当天，有QFII聚集地之称的中金公司两大营业部--中金北京建国门外大街营业部和中金上海淮海中路营业部再演大手笔，两大席位一买一卖，累计买卖23只股票4280万股，成交额达3.5亿元。 当天的成交个股多为大盘蓝筹股，包括中国太保(601601)、中国人寿(601628)、中国南车(601766)、中国石油(601857)等中国A50成分股，有分析人士认为，可能是QFII内部仓位交割。 今年2月19日，同样有QFII基地之称的瑞银证券总部席位，从中金公司北京建国门外大街营业部和中金公司上海淮海中路营业部两大营业部买入38只大盘蓝筹股。 记者统计发现，今年以来，中金公司席位共出现在114笔大宗交易买卖席位中，涉及到50只股票，多数为权重股。30多只股票重复交易了3次，个别股票成交1次或2次。 今年以来沪指上涨了16.2%，随着人气的恢复，大宗交易市场也异常活跃。统计数据显示，去年初到去年3月13日，大宗交易市场共成交14.74亿元，其中1月份成交6.766亿元，2月份成交5.6亿元，3月份成交2.37亿元。今年大宗交易成交量同比增加了4倍。 从以往情况来看，大宗交易的冷暖与行情密切相关。在大盘创下1664点新低的2008年10月份，大宗交易平台交投骤减至2.2亿股。此后伴随着"年末行情"，大宗交易平台再现火爆场面，11月份成交量为7.8亿股，12月份更是达到16亿股，贡献了去年全年四成的交投。(.钱.江.晚.报 .张.云.山) 々 A股IPO参考香港新股发行 已征询大机构意见 据了解，新股发行制度可能会引入"人手千股"，同时与市值配售相结合的方式进行。不过，由于A股市场投资者队伍太过庞大，"人手千股"的方案彻底照搬并不可行，因此较为可行的是类似香港市场发行新股时的"红鞋"制，即只要参与申购，每个账户就能得到一定数量新股的方案。 A股IPO考虑引入香港"红鞋"制度 昨日，记者从某大型券商主管投行的高管了解到，一直备受关注的新股发行制度改革可能在两会后公开征求意见，而制度改革方向将是向广大投资者的利益倾斜，并考虑引入香港市场新股发行制度。 近一段时间，新股发行制度改革以及IPO的重启一直是市场关注的焦点，证监会人士也屡屡在公开场合表态，称"将先完善发行体制，再适时重启IPO。"业内人士认为，一旦两会后新股发行制度顺利完成公开征求意见，那么IPO在上半年重启将成为现实，但这或许将成为本轮反弹行情的一个重要制约。 参考香港新股发行 投行人士昨日向《每日经济新闻》记者表示，现行的新股发行制度，其中一个核心内容是引入了询价制度，其实质也是一种向机构投资者利益倾斜的发行制度。也就是说，"谁的钱多，谁就有定价权，谁就能获配更多的新股"。正是这种向机构倾斜的发行制度，才暴露出了如"股托"之类的新股发行利益链。对于广大的中小投资者来说，难以获得新股，如果在上市后去参与远离基本面的新股炒作，很可能面临被套的结局。 证监会副主席范福春日前也表示，新股发行制度改革的一个重点，就是解决长期以来由新股询价形成的发行价与上市交易价背离太大的问题。当这些问题有可能解决的时候，新股发行才会开始。 那么新的发行制度究竟将怎么改呢？上述投行人士表示，现行发行制度牺牲了中小投资者的利益并维护机构利益，即便是只有几千万股本的中小企业公司，也要先让机构网下瓜分20%，这使得中小投资者中签率不断下降。据他了解，新股发行制度可能会引入"人手千股"，同时与市值配售相结合的方式进行。不过他也指出，由于A股市场投资者队伍太过庞大，"人手千股"的方案彻底照搬并不可行，因此较为可行的是类似香港市场发行新股时的"红鞋"制，即只要参与申购，每个账户就能得到一定数量新股的方案。 新办法已征询过大机构意见 "如果今年上半年要重启IPO，那么两会后很可能将开始公开征求意见"上述投行人士表示。据透露，新的办法已经向大机构征询过意见，但尚未向社会公开征询意见。按照惯例，向社会公开征求意见需要一个月时间。而目前正处于较为敏感的时间，因此恢复新股发行很可能还需要获得国务院的批复。而IPO重启最终开闸，也还需要考虑那时候的市场环境。因此，如果要想在上半年重启IPO，或者推出创业板，目前首要的工作就是尽快在两会后就新股发行制度改革公开向社会征求意见。 新股发行制度的改革，以及IPO的重启已经成为近期热点话题，这也引发了市场对市场扩容的担忧。近期，A股市场的反弹行情再度陷入迷茫状态，沪市单边成交金额也连续萎缩到1000亿元之下。分析人士指出，即便是制度上对新股发行的重启做好了准备，但投资者未必做好了心理准备。尽管今年以来股市表现较强，但投资者信心尚未彻底恢复，如果贸然在上半年重启IPO，甚至推出创业板，很可能将引发市场再度陷入调整。(.每.日.经.济.新.闻 .曾.子.建) |
