| <P align=center><IMG border=0 src="http://stockchart.cfi.cn/drawtick.aspx?pictime=day&picmode=middle&lastdate=20090331&stockcode_day=600649"> 城投控股 量价配合 突破上行 北京首证 城投控股（600649）是上海唯一一家供应原水的特大型企业，上市十多年来，业绩稳步增长，成为市场名副其实的大盘蓝筹股公司。由于控股股东上海城市建设投资开发总公司的成功注资，公司的实力大增，上海城投旗下共有四大板块业务，分别是路桥、水务、环境和置地。经过进行资产重组和收购，公司现拥有城投原水、市南自来水厂及合流污水治理一期工程，以及城投置地和环境集团100%的股权，由此，公司成为一家集水务，环境和地产为一体的全新上市公司。 公司所属的上海江桥生活垃圾焚烧发电厂是国内最大，最先进的生活垃圾焚烧发电厂，现处理垃圾能力为1500吨/日。而前不久由公司所属环境集团投资建设的成都洛带城市生活垃圾焚烧厂正式运行启动，垃圾处理能力约为1200吨/日。公司还积极在各大城市拓展业务，相对成熟的运营管理经验无疑将增加公司在项目招标时的砝码，公司计划到2010年将公司的垃圾处理能力翻一番。 二级市场上，该股近期走势稳健，成功构筑上升通道。昨日在量能的配合下一举创出本轮反攻行情新高，上行空间被有效打开，在上海将被建设成为国际金融航运中心的利好推动下，该股有望展开加速上攻行情，值得投资者重点关注。 <P align=center><IMG border=0 src="http://stockchart.cfi.cn/drawtick.aspx?pictime=day&picmode=middle&lastdate=20090331&stockcode_day=000683"> 远兴能源 确立短期强势特征 杭州新希望 目前，市场短期多空分歧有所加大，但并没有改变市场的上升趋势，因此个股行情有望继续保持活跃，新能源板块近期资金介入迹象十分明显，而且行情有向各个相关子行业发展，重点关注以远兴能源（000683）为代表的替代型能源个股。 远兴能源是国内最大的集天然碱开发、开采、加工于一体的大型企业，拥有全国已探明储量的95%以上天然碱资源的开采权，拥有国内最大的天然碱科研、加工基地及得天独厚的碱湖自然资源。由于公司所处行业为化工基础原料产业，产品主要有甲醇、纯碱、小苏打。目前，纯碱、小苏打市场仍处于景气周期，甲醇随着下游产品用途不断扩展，市场空间也将持续放大。其中苏天化15万吨/年扩产技改项目于2007年3月动工，经过一年半的建设，目前，所有设备全部安装就位，项目完成后，该公司的甲醇生产能力将由原来的18万吨/年，扩大至33万吨/年，而其他项目也都正在积极建设，预计不久的将来也将建成投产。 二级市场上，公司股价上升通道保持完好，昨日盘中突现大单拉升走势，表明短期洗盘有结束迹象，技术上该股回抽5日线后出现上攻行情，短期强势特征确立，后市有望继续创新高，可积极关注。 <P align=center><IMG border=0 src="http://stockchart.cfi.cn/drawtick.aspx?pictime=day&picmode=middle&lastdate=20090331&stockcode_day=002177"> 御银股份 投资价值已显现 上海证券研究所 陈启书 投资要点 ●公司在国内首创ATM合作运营业务，在ATM合作运营市场处于领先地位。公司和银行的合作，已取得了双赢的良好局面。 ●ATM从上线运营至达到稳定收入期至少需要6至12个月，公司ATM合作运营收益的高峰应该在ATM运营投入高峰之后1-2年。 ●公司独特的ATM合作运营业务性质决定了公司业务费用支出较靠前，而收益稍滞后，目前公司价值有所低估，建议合理增持。 前期经营投入较大 公司的核心业务是ATM合作运营。ATM合作运营的模式决定了公司在前期加大投入阶段，其固定资产、在建公司和期间费用等发生额将比较大。2007年公司开始了加大规模的ATM合作运营投入，2007年和2008年公司当期发出合作运营ATM分别为2,016台和3,070台，相对2006年发机数（1004台）的增长幅度分别为100.80%和205.78%。 在期间费用方面，公司2007年、2008年也出现了较大幅度的增长，以2006年作为基数，对应的增长幅度分别为88.75%和209.26%，这基本上和公司加大合作运营投入的力度是相符的。 另外，2008年公司加大ATM销售方面的市场开发和营销渠道建设的力度，引入代理制度，以及公司加大对合作运营业务场地的租赁，以作为种ATM布点资源的储备，也是费用相应增长的变因。 共创双赢的良好局面 公司在国内首创ATM合作运营业务，在ATM合作运营市场处于领先地位。公司和银行的合作，已取得了双赢的良好局面。银行开展合作运营业务可以充分利用公司的ATM制造、布点及维护运营等优势，不但可以低成本的改善本行发卡的业务受理能力，减轻柜台压力，提高本行银行卡的发卡数量，同时还可以取得较好跨行取款业务中的代理费分成收入；而公司则可以有效利用银行的ATM经营权、加钞及清算等资源，不但取得了更稳定、毛利率很高的跨行取款业务中的代理费分成收入，而且相比销售业务其现金流现值更大。 另外，ATM合作运营模式相比销售业务具有更有利的市场环境和发展空间。ATM合作运营模式是不受银行采购方的制约和银行业景气周期的影响。国内ATM合作运营市场目前还处于起步阶段，随着国内银行卡数量的不断增长，对ATM的需求越来越大，同时，ATM跨行取款笔数也将不断攀升，ATM合作运营市场的发展空间巨大，而且，目前该市场还未形成激烈的竞争局面。而ATM销售业务则相反。所以，在价值比较上，ATM合作运营商目前是优于ATM销售商的。 运营收益增长高峰将至 ATM从上线运营至达到稳定收入期至少需要6至12个月，当年投入上线的ATM需要到下一年度才能获得较稳定收益，公司ATM合作运营收益的高峰应该在ATM运营投入高峰之后1-2年。 2009年，公司拥有已进入稳定收入的ATM台数将显著增加。2008年公司累计实现ATM上线运营5,281台，这些ATM在2009年将进入收益的稳定期。同时，2008年公司已发机未上线的台数有955台，预计2009年当年发机数将小于2008年，但2009年新上线的ATM数较2008年依然存在有个较大的增量。 2009年，单台ATM收入将有所提高。2008年单台ATM收入为3.20万元，比以前有所下降，但随着2009年进入稳定收入的ATM台数的不断增加，当年新上线台数占累计上线台数的比例将逐渐缩小，单台ATM收入将会逐步回升至一个正常水平。 2009年，公司的费用收入比率将出现一定下降。在募投项目完成后公司当年所发ATM合作运营机数将出现放缓，费用支出增数将减小；同时，公司国内外销售渠道建设也趋于相对稳定，在费用控制上也将进一步加强；更重要的是，公司收入的增长幅度将快于费用的增长幅度。所以，公司费用收入比将出现较明显下降。 初步预计公司2009年和2010年将分别实现营业收入522.85百万元和722.31百万元，分别实现净利润115.02百万元和158.69百万元，分别实现每股收益0.77元和1.06元。如果给予2009年25-30倍的动态市盈率，那么公司合理估值为19.28-23.14元。所以，公司目前股价存在一定的低估，公司的投资价值已显现。 投资建议 我们认为，公司独特的ATM合作运营业务性质决定了公司业务费用支出较靠前，而收益稍滞后，目前公司价值有所低估，建议合理增持。为此，给予12个月内评级为超强大市，合理估值为19.28-23.14元/股。同时应该注意未来国家金融政策变化对公司盈利能力的影响。 |
