| 招商证券：兵临城下 检验基本面与资金面 经济前景与前次2400高点相比更为明朗，但市场预期也面临更多检验。内需局部复苏、贸易可能解冻、外围股市反弹，再次面临2400点时经济前景更为明朗，但局部行业已经反应经济复苏的乐观预期。后续走势面临企业盈利恢复和资金推动持续的检验，特别是需要对启动银行股形成共识;1-2月工业企业利润下降37.3%，随着高价库存的消化和需求的局部回暖，利润增速环比可望反弹，继续关注货币信贷增速及决策层 的态度。 美国去库存化之后进口反弹的迹象显现。美国正处于去库存化过程中，零售业的存货销售比已经下降，将带动上游的批发和制造的去库存化进入尾声，有望拉动美国进口反弹;港口研究员纪敏认为，中国的集装箱港口运输有望出现阶段性反弹。上周中海集运等航运股大幅反弹，说明市场对此已有所预期;金融市场指标持续好转，美国汽车业救助方案即将出炉。美联储上周宣布“货币融资”之后，金融市场指标持续好转，通缩预期下降，利率下降，利差小幅下降，美元指数小幅反弹至85。 政策利好继续推进：光伏产业扶持与出口退税，关注后续科技项目支撑。财政部颁布《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》及补助办法。新能源行业研究员汪刘胜认为，非晶硅电池与晶体硅电池为主要受益者。成熟应用产品包括薄膜及晶体硅电池，BIPV 中薄膜电池最为受益。我们认为，新能源作为战略性产业，其投资机会将贯穿全年;轻纺等行业出口退税率上调可望带来彩电、纺织服装行业的交易性机会;对其他科技的支撑计划也有望陆续出台，构成下一步可能的投资机会。 G20伦敦峰会之前中国高调倡议“超主权储备货币”，醉翁之意不在酒。 中国央行倡议将IMF的特别提款权(SDR)发展为超主权储备货币，并逐步替换现有储备货币即美元;我们认为醉翁之意不在酒，此举或在敲山震虎，提醒美国政府的国际责任、从而确保中国外汇储备的安全性;或在国际金融体系重构过程中争取更大的发言权，为人民币国际化的长期趋势争取更多的有利条件。但中国目前还不具备促使人民币成为国际储备货币的基础，还处于“韬光养晦，等待机会”的状态之中，对此应有清醒认识。最大限度的稳定人民币的汇率，可能成为近期最佳选择。 本周研究员推荐的公司，建议关注拓日新能、生益科技、金牛能源、中青旅。 中银国际：淡墨蕴陈香 本期中市场显得十分热闹，无论是大势还是板块。前半周市场压力较大，后期则由于几个新信息提振市场人气而出现较大的上涨。我们分别来简单分析一下：首先有色类的股票在经过一轮回调之后，再次上涨，可以看到近期大宗商品价格出现一波行情，原因我们上期分析过，主要是通胀的忧虑，以及美国部分数据显示经济略有好转，加上生产商减少产能，有利于产品价格的回复。但需求不振的情况并未改观，且并无可靠迹象显示未来有需求回升，因此我们维持对商品价格震荡的看法，同时从典型的几家公司的估值来看，即使考虑09 年产品价格有所回升，但仍显过高，隐含了经济确定见底，并恢复到一个相当高水平的预期，而这是十分不可靠的，我们认为该行业股票价格中期来看风险较大。另一则信息是国务院关于打造上海成为世界级金融和航运中心的决定，这对上海本地股再次注入题材，我们认为此举部分关联性比较大的港务，地产等部分公司构成长期的利好，可以适当提升相关公司的估值，但就是市场行为习惯来说，这类信息由于缺乏实际的可供落实的业绩预测途径以改变分析师利润预测，股票价格的上升一般比较短期，此后逐步淡化这一信息。另外受财政部发布《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》刺激，沉寂一段时间的新能源板块再度活跃，美国市场新能源个股的大幅上涨也为A 股相关板块提供了额外的动力，我们认为此举将有利于扩大产业产品的市场，为板块提供短期整体的题材，不过由于部分公司所处的细分行业前景并不乐观，投资人应保持题材投资的心态。不过这个事件表现出了在四万亿投资包中，结构优化，产业升级的一个具体例证，可以指导我们对未来一些类似政策出台的预期和把握。 本期中市场在2300 点上下震荡，并一度接近前期高点，使得市场心态复杂，在突破与双顶之间犹豫。我们依然维持前期的观点，即市场后期应该以2000-2300 的震荡为主，不具备出现显著上升或者下降趋势的基础。尽管市场有可能在2400 关键位置出现突破迹象，但我们建议是：由于经济前景不确定性仍高，投资者在乐观之余，应该保持一份谨慎，特别是在我们前期策略中指出的银行，石油，钢铁等权重股票上涨之后，市场中显得便宜的股票开始减少，市场的上涨进入情绪化阶段。 鉴于我们考虑短期内市场趋势大致处于相对平衡，目前市场超出了预计平衡区域的上沿，通过基本面分析，我们暂时不修正对基本趋势的判断，因此本期我们略微降低股票配置5%，目前结构为股票比例55%，低风险资产相应为45%。 联讯证券：指数创新高需要银行地产配合 周五，两市大盘强势震荡，因酝酿已久的钢材期货3 月27 日正式在上海期货交易所鸣锣上市，钢铁板块经过开盘短暂震荡之后开始放量反弹，成为周五主要的活跃板块之一。财政部、住房和城乡建设部推出“太阳能屋顶计划”，对符合条件的太阳能光电建筑应用示范项目给予20 元/Wp 的补贴。周四下午太阳能概念股已经开始启动，周五继续呈现活跃行情。由于成交量继续放大，基金重仓股及小盘低价股均有短线机体 出现，投资者持股信心有所恢复。 国务院总理温家宝 25 日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见。计划到2020 年，将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心、具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。受此消息的影响,上海本地股特别是航运相关板块的股票表现突出,上港集团连续两天以涨停报收成为此概念的龙头股。在上海地区加强金融机构和业务体系建设，稳步推进金融服务业对外开放。完善金融服务设施和布局规划，提升金融服务水平。这对浦发银行来说更有先天的地域优势，近期该股稳健上行已达数月，未来仍有较好的获利可能。国务院常务会议同时决定，从2009 年4 月1 日起，提高部分纺织服装、轻工、钢铁、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率。市场方面对此政策的反应比较平淡，一方面是出口退税政策已在近期多次调整，投资者对进下调高出口退税率有心理准备，所以从市场反应来看比较平淡，此外，出口情况是否有好转关键是在外需情况的改善，欧美消费情况的改善才是出品外向型企业的最终走出困境的决定因素。 工行的年报是比较优异的，再加上高盛承诺将持有的大部分工行股份再继续锁定一年，使得港股的工行大幅上涨，从而带动国内的银行股上涨。这也再次印证了三大银行股、中国石化、中国石油目前价格已是政策底部区域的判断，所以四月即使大盘出现宽幅震荡，股指下破2100 点的的可能性也将随着时间的推移越来越小。从沪指EXPMA 周线看，大盘指数在2540 点区域将是重大阻力位，而2402 点在未来一周内突破是非常可能的大概率事件，因此基金重仓股仍是近期的主要领涨力量。 房地产板块本周处于震荡之中，大盘能否快速突破2400 点还要看房产地板块的表现。有色板块在连续大涨两周之后在周五出现小幅回调，此板块未来的走势对大盘的中期趋势也有较大影响。因此下周浦发银行、深发展、招行银行、保利地产、招商地产、万科A 及金地集团等股票的走势值得期待，而有色板块虽然有短线调整的强烈要求但从博弈的角度看，此板块继续上攻的可能仍然不能排除。 长江证券：美国经济反弹的展望判断与观察 舆情显示市场持续乐观 本周行情再次运行到了前期高点的位置，舆情大部分都在65 以上，整体处于一个很高的水平，而且波动不大。在这样的情绪下，沪深300 指数和深圳成指都已经越过了前期高点，上证综指也已经逼近了前期的高点。如此乐观的情绪已经连续两周出现，说明市场目前情绪稳定乐观。 美国建筑业周期或已步入底部 本周公布的2 月房屋销售数据出人意料的强劲，无论是新屋销售还是现房 销售均同时出现了反弹。此前，上周公布的新屋开工和建筑许可数据也出现了单月的反弹，这似乎意味着此轮从2005 年开始调整的美国建筑业周期已临近底部。 对美国房地产市场的未来展望及经济反弹中宏观变量的观察 从目前美国实际房价的下跌幅度来看，已经基本达到了一轮房地产泡沫破灭所需调整的平均水平，按照目前的下跌速度，我们有理由预计今年下半年或许就能看到房价的单月甚至连续几个月的反弹。根据GDP 预期在过去半年中的变化可以发现，宏观预期的显著恶化出现在去年11 月和12 月，此后预期的变化相对比较小。考虑到目前公布的经济数据相比去年四季度仍然未见起色，美国经济今年一季度的环比增速可能与四季度持平，即在6-6.5%左右，库存投资的变化和进出口状况的波动可能使这一数据出现一定偏离。因此，美国环比增速低点将在去年四季度和今年一季度出现，之后增速将逐月回升，并在今年四季度出现正增长，此轮衰退也宣告结束。 关注大型钢铁集团、航运行业投资机会及二季度资产配置 钢铁产业调整和振兴规划细则出台，明确提出总量控制及落后产能淘汰目标，2010 年后总体供需形势开始好转，并且首次将并购重组明确到具体企业，不出意外，这将使得事件型投资机会逐步显现，同时提出提高建筑用钢比例以及钢材标准，对大型钢铁集团均为利好。在航运方面，沿海散货运价全面反弹、上海港集装箱吞吐量环比反弹、2 季度亚洲-欧洲线集装箱全行业涨价以及上海将推动“航运中心”、“金融中心”建设的地方性政策获得国务院领导原则同意，会对相关公司二级市场股价有提振作用。 国信证券：关注外围经济复苏预期下的投资机会 外围经济渐次见底复苏，房屋销量成为未来博弈的关键因素 1)外围经济见底复苏开始影响到中国进出口。从环比数据看，3 月份港口集装箱开始环比大幅反弹，同比增速放缓。此前我们判断美国经济将见底复苏，消费支出同比增速最晚09 年1 季度见底，而从历史上季度数据看，欧洲经济往往滞后于美国经济1 个季度见底。此次，因为中东欧经济体的金融危机，市场预期西欧经济体可能因此见底时间滞后， 但从目前欧洲关键经济数据看，也开始出现见底迹象，如果这种情况可以持续，则意味着同进出口相关的行业(港口、航运，相对PB 处于历史底部)将迎来持续性投资机会。 2) 房地产销量回升是否持续是判断中国经济是否再次下滑的主要依据。房地产研究员的观点是目前的销量回暖仅仅只是刚需的暂时反弹，不可持续，但是通过阅读同行券商的报告，我们也发现了论证销量回升可持续的判断。虽然目前我们仍然认为在房价没有降到合理位置的前提下(房价收入比、房价租金比降到06 年初水平)，房屋销量回升不可持续，但是从市场博弈的角度而言，目前房屋销量能否持续成为一个非常关键的因素，因为这决定了中国经济是否二次探底。在房屋销量持续回升的情况下，乐观者(V 型反转观点者)有足够的动力做多，尤其是在目前流动性仍然宽裕的情况下。 我们认为市场未来回调的动力来自两个层面，一是估值反映过度后的回调，从目前的有色金属股票的表现已经反映出这种迹象，另一个就是房屋销量萎缩致使投资者认识到房地产投资下滑将带动经济继续回落，而在销量仍然持续回升的情况下，短期大幅回调的动力可能不足。 2 月份美国实际PCE 环比下滑 但不改变Q1 见底回升的预期 2 月份美国个人收入环比下降0.2%，低于市场预期的下滑0.1%以及前月0.2%的增长，原因是公司津贴、个人薪资收入下降;但是个人支出环比仍增长0.2%，符合市场预期。个人支出增速高于个人可支配收入增速，储蓄率由14 年高点的4.4%下降至4.2%，显示在市场回暖、对于未来经济预期逐步明确的背景下，个人的消费意愿有所恢复。同时，3 月份密西根大学消费者信心指数上升约1个点至57.3。2 月份实际消费支出环比则下降0.2%，1 月数据环比增速由0.6%上修至0.7%的三年来最高增速;同比降幅也由前月的1.3%扩大至1.4%。原因是由于该月实际个人可支配收入的下降，但储蓄率在连续五个月上升后出现下降，并且2 月份实际消费支出数据仍优于08 年Q4 的均值，这意味着个人消费支出对于09 年Q1 的经济增长贡献正面。单月的数据环比不足以判断实际消费支出增速的趋势，我们仍维持美国实际消费支出PCE 同比增速09 年Q1 趋势性见底回升的判断。 天相投顾：振荡中寻找超额收益 上周A股市场振荡上行，上证指数周涨幅为4.09%，深成指上涨4.01%，沪深300上涨5.00%，成交量继续放大。 2009年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润2191亿元，同比下降37.3%，显示工业运营状况极其惨淡。不过，值得一提的是，单季的毛利率由去年9-11月的13.21%回升至14.65%，主要得益于上游原材料价格回落带来的成本下降。单季销售利润率继续回落，主要受到当期三项费用率快速上升的影响。 整体上看， 1-2月工业企业利润虽然延续加速下滑的趋势，但有以下两点值得关注：一是成本下降导致行业毛利率的结构性变化。上游采掘业毛利率继续回落，而原材料、制造业部门、消费品行业毛利率普遍呈现止跌或回升的迹象;二是从需求的角度，中上游行业需求低迷，需要持续关注财政刺激对这些行业的效果，消费品行业需求相对稳定，随着成本压力的缓解下，有望率先进入复苏阶段。 在行业选择上，我们通过比较今年1-2月与去年9-11月单季的收入增速和毛利率，建议投资者关注需求回升、毛利率稳定的化纤以及成本压力缓解、需求稳定的电力，对于需求下降但毛利率回升的石化、食品制造、钢铁、燃气生产、化工、金属制品、医药制造等行业可适当关注。 本周市场有望延续振荡上行的态势，上证指数创本轮反弹的新高可期，策略上继续建议重点关注以下三类，以获取超越指数的收益：一是区域整合。在未来新一轮的经济增长周期中，我国的区域经济结构会发生很大的转变，我们从区域投资潜力的角度，相对看好安徽、新疆、西藏、青海等区域;二是资产整合。建议重点关注安信信托、华孚色纺、振华港机等;三是从风格特征看，对金融、地产等价值蓝筹股相对有利。建议关注的公司有浦发银行、招商银行、金地集团、中华企业等。另外，随着即将启动的3G建设投资，特别是5月17日的世界电信日，可能引发该行业相关股票的提前启动，建议关注的公司有中兴通讯、宝信软件、华胜天成等。 招商证券：权重股获得业绩支撑 上周全球股市继续普涨反弹之旅，美联储购买长期国债以及美国财政部收购“有毒资产”的计划，增强了人们对美国经济、金融的信心，对G20金融峰会市场亦有期待，这些积极因素都支撑全球股市的继续回暖。 股总体上跟随了全球股市这一轮反弹过程。上证综指已经逼近前期高点(2402点)，立于主要短期均线之上。短期内市场可能继续维持震荡盘升格局。宏观经济正在见底回升，石油石化、银行证券等权重股业绩环比回 升给市场吃下定心丸，流动性依然充裕，根据央行研究部门最新监测数据，3月份中国贷款投放规模仍延续前两个月的趋势。 工业企业盈利状况继续恶化。1-2月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业，下同)实现利润2191亿元，同比增速为-37.3%(去年9-11月增速为-26.57%)。工业企业利润增速急剧下滑是经济快速收缩的必然结果。 石油和天然气开采业2009年1-2月利润同比增速为-86.1%(2008年1-11月为37.2%)。不过随着3月以来美元的贬值，商品市场回暖，而美联储购买国债又强化了市场对于美元贬值的预期，国际油价又回至50美元上方。3月份开始进入旅游出行旺季，燃油消费将会逐渐上升。这些因素都有助石油和天然气开采业盈利改善。石油加工及炼焦业2009年1-2月扭亏为盈，实现盈利117亿元(2008年1-11月亏损1260亿元，其中9-11月亏损298.6亿元)。近期成品油价格获得上调，汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元。我们预计一季度油价触底后，随油价回升，中石油、中石化业绩环比将逐渐改善。我们上调两大石油股至推荐评级。 银行业三巨头均公布了2008年年报，从2008年第4季度单季净利润同比增速来看，工行(0.48%)仍能保持正增长，建行(-30.44%)、中行(-58.62%)下降幅度比较大。但总体上比市场预期要好，因而推动银行股上周的强势表现。预计14家银行2008年第4季度净利润同比增速在-30%左右，2009年第1季度同比增速预计为-8%，但环比将明显回升。我们上调银行业评级至“推荐”。 民生证券：市场做多意愿强烈 上周市场继续呈现强势，深圳成指以突破前期高点，盘中金融、地产等权重板块也有所表现，以新能源为代表的市场热点也不断出现，市场继续强势特征。从技术面看，上证指数穿越了200 日均线的压力，所有短期均线呈多头排列，短期多头市场强烈；市场的阶段性高点、低点在不断上移，重心向上，强弱势指标也反应了目前处于强势区域。从基本面看，年报业绩基本确定，全年业绩能大体持平，季度业绩在去年四季度的大幅下跌后，今年一季度业绩的环比可能出现小幅的正增长。近期，央行、财政部、统计局等权威部门都发表了我国经济已经出现复苏迹象的观点，对市场地信心有较大的促进作用。总体看，上证指数可能会在前期高点处有所犹豫，但目前看不到结束反弹的信号，投资者可以寻找一季度预增的股票、适度参与热点板块的中短期机会。 远东证券：市场在中短期仍处于多头状 市场运行至本周，在交易时间上三月还剩两个交易日，预计本月的收盘月K线会报收中阳线，目前月K线已经站在10月均线2207点上方，如果股指在三月的最后两个交易日收盘在目前的位置2370点附近，那么月K线将形成5月线与10月线的“金叉”。技术面从月线的角度看变得微妙，10月线2207点非常关键，10月线2207点代表股指中短期的方向，同时股指在2200点是一个成交密集区，因此只要股指没有跌破2200点，市场在中短期仍处于多头状态，激进的投资者仍可以积极作多。 从3月4日和3月26日两次银行股拉指数护盘使股指转危为安，可以明显看出政府仍在积极的托市，最起码不希望股市出现大跌，这是股指不断维持强势震荡的一个重要因素，而短期看政府这一意图仍没有改变的迹象。后市仍将面临“有形之手”和“无形之手”之间的博弈。操作上在政府没有出台明显的利空政策如新股发行等政策前，仍可以适当做多。由于题材股当道，可以关注近期政府推出振兴计划的板块波段炒作。 山西证券：地域性热点可持续关注 目前对中国经济复苏的预期较为强烈。中国的银行系统在本次金融危机中影响较小，银行系统健康。中国银行持有的有毒资产占资产头寸基本可忽略不计，持有的外国债券规模也相当有限。当前最主要的担忧可能在银行系统的坏账方面。由于银行的坏账与经济发展密切相关，若经济能快速复苏，银行的坏账率不会出现大幅上升。从当前情况看，经济转暖是值得期待的。3月份前20天的发电量已经相当于去年整个3月份的发电量。国家电网公布的数据显示，3月上旬全国发电量同比增长约1%，显示发电量已经逐步企稳。但企业库存仍保持在较高水平。中国物流信息中心调查显示，企业经过一至二月份补库、备料，库存已达到一定水平，但由于最终需求还未完全启动，市场仍相对低迷，到三月中旬，钢材市场平均价格比二月份下降8%，煤炭及主要成品油也分别下降2.8%、5.3%，估计三月份生产数据市场平均价格环比降幅将超过2%，同比降幅将扩大到7%左右。市场呈现供大于求格局，库存水平明显上升。 国务院通过上海在2010年以前建设成国际金融中心和航运中心的规划，刺激了上海板块的整体走强。财政部、城市和住房建设部推出了“太阳能屋顶建设计划”，新能源特别是太阳能的相关公司表现较好。主题性投资热点仍将反复活跃，建议投资者关注我们提出的政策性(十大行业振兴细则、医改)、地域性（上海、福建海西、重庆、天津等）、概念型（新能源、创业板等）策略主题。 光大证券：从微中宏观的价量关系中挖掘机会 从微中宏观的价量关系中挖掘机会。在前三周的报告中，我们主要从经济复苏的程度、区域和产业的中观视角、流动性驱动来探讨基本面以及对市场的影响。本周主要从需求与供给来考察基本面，这是两个最简单，也是最基本的经济学变量，但也是非常难衡量和量化，为简化一下和更好的衡量，这里主要从价量关系来考察基本面。 首先从价量关系来看宏观经济。简单按照价量关系可把经济周期划分为如下四个阶段：量跌价涨（滞胀）、量价齐跌（收缩）、量涨价跌（复苏）、量价齐升（扩张）。按照我们的判断，目前处于量升价跌的经济复苏之路中，这里的量升可能较多的是刚性需求，以及由政府投资拉动的需求。价跌表现为通缩，除了刚性需求和政府投资拉动的需求外，其它的需求还没表现出现回暖迹象。海外市场依然难言已经处于复苏阶段，因此对于市场还是坚持年初的判断，不能说当前是一波趋势性的牛市行情，仍是结构性和行业轮动的机会。随着流动性的释放，以及需求的缓慢恢复以及政策的预期，中期来看，我们保持乐观。 其次从价量关系来考察中观行业。结合我们研究员的调研和部分指标数据，从量上来看，相关汽车的销量、房地产、工程机械、水泥建材的销量不错，这种以刚性需求为主，或者是受到投资拉动为主；从价格来看，目前石油的价格上涨受到投资或者投机需求影响较大，铜等有色也是如此，但是从传导效应看，石油价格的上涨受到全球需求不足的影响，还没出现传导效应影响到煤、煤化工等价格，因此要引起投资者的注意。从价上看，沿海散货运价指数也出现了较大反弹。 从最近的二级市场的市场价量关系看，要重点关注交易量的放大，如果出现了比周五或者前期更大交易量的滞涨，建议投资者注意追高风险。 结合目前的估值水平，政策的预期，以及流动性充沛的判断，我们建议投资者挖掘那些量或价上涨带来的投资机会，（1）看好交通运输物流行业，由于物流等细则的即将出台，上海建设航运中心，沿海煤粮运价的反弹等，关注沿海散货运输为主和港口的相关上市公司，同时关注与油价套期保值挂钩的航空公司带来的交易性机会；（2）看好汽车和工程机械上游零配件板块，如天胶价格表现不错，关注轮胎制造商。（3）继续关注放量的房地产，汽车等行业。（4）从主题投资来看，首先关注两个招标带来的投资机会，一个是粤港澳大桥的招标，重点关注可能受益的房地产和基建水泥相关的上市公司；一个是商用飞机招标给相关航空军工以及配套配件带来需求的上市公司。其次，继续看好新能源中光伏产业的投资机会。操作上，建议投资者在上涨的过程中适当减仓，耐心等待后期震荡市场机会的来临。 中原证券：沪指关前犹豫 突破需要大智慧 上周美国财政部公布了万亿不良资产的剥离计划，工商银行业绩优于市场预期，国务院宣布将上海建设成为金融、航运双中心等相关利好消息刺激了A股市场持续上涨，深证成指连续创出本轮反弹行情以来的新高，上证综指则在前期高点2402点附近显得犹豫不前。我们认为，上证综指主要代表了大盘蓝筹股的运行方向，当前，诸多重量级公司正在陆续发布2008年度报告，从已经发布公司的业绩来看是喜忧参半，除了工商银行的业绩略好于市场预期之外，其他公司则出现了不同程度的下降趋势。经过上周的关前蓄势之后，上证综指有望迎来本轮反弹的新高，2000点到2400点区间震荡的格局有望在近期被打破。深证成指已创出本轮反弹的新高，如果后市大盘股的业绩表现基本在市场预期之内，那么上证综指创出新高则已基本没有悬念。需要注意的是，如果缺乏实质性的领涨板块，即使股指创出了新高，上行的高度恐怕也不会很大，建议投资者在持股待涨的同时，需要保持一份谨慎。 截至上周五，上证综指收市报2374.44点，全周上涨4.09%；深证成指收市报8994.15点，全周上涨4.01%。全周两市日均成交2221亿元，较前周1743亿元的水平放大近三成。全周共有1219只个股累计上涨，而下跌个股有316只，运输、传播、造纸、公用、金融等行业领涨大市。工商银行周三晚间公布，公司08年净利润同比增长36.3%，且高盛宣布在2010年4月之前不会变现其持有工商银行股权的80%。消息刺激银行股周四全线飙升，并带动沪综指再度挑战2402点前期高点。另外，上周三召开的国务院常务会议通过了关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见，提出到2020年将上海基本建成国际金融中心。航运股受到上述政策的激励，上港集团连续两日涨停，带动了上海本地股的炒作热情。 总体看来，随着近期大盘权重股陆续发布2008年度报告，投资者对于经济危机引发的上市公司业绩下滑的担忧正在逐步缓解。在宏观基本面长期趋势尚不明朗之前，投资者对于A股市场后市反弹的空间依然需要保持一份警惕。预计A股市场近期可能会挑战2402点。后市建议投资者逢低关注涨幅相对较小的蓝筹股的投资机会。建议适当关注银行板块、铁路建设以及防御类板块的补涨机会。另外资源类品种、节能环保以及房地产板块，建议近期继续关注。 德邦证券：创新高概率大增 年线附近谨防调整 上周沪深两市维持了强势上行的持续反弹趋势，同时量能有效放大，技术面的量价配合极为理想，同时整个一周特别是周四周五的强势震荡整理显示超短期整理基本完毕，市场强势整理后维持反弹的走势印证了我们上周策略的基本观点。沪深两市周一周二延续前一周持续五天上涨的态势，在有色、煤炭等领涨的行业带动下一举突破前期跳空缺口的阻力，但周三出现快速回调，周四金融银行业的发力护盘推动市场重回上行轨道，挑战前期高点（沪市），同时量能有效放大，量价配合理想。沪指上周震荡上杨93.35点，幅度为4.09%；深市上涨346.64点，涨幅为4.01%。成交量均出现有效放大，沪市成交量为7474亿元，较上周5705亿放大31%；深市成交量为3628亿，较上周3009亿元的成交量也放大20%。我们坚持市场主流领涨板块为金融、地产、有色金属和煤炭行业，上周轮流担当市场上行的主动力正是这四个行业，特别是周四金融银行业的大涨对市场重回上行轨道起到决定性的作用。与此同时，政策性的主题性投资机会来自汽车、钢铁、医药、新能源和创投等成为市场上涨的辅助动力。未来市场走向依然取决于四大领涨行业，特别是金融行业将成为市场创造新高和冲击年线的主力，但是市场创造新高后面临年线同时也是2500点整数关口压力时市场的不确定性将显著增加：一方面国内资本市场重启IPO可能导致市场重现调整；另一方面外围市场反弹的氛围也可能因为出现整理而消失。两者再加上技术和心理的压力可能导致A股重新出现较大幅度的整理。因此本周我们策略和上周的积极乐观形成较为明显的差别。相对于上周70%以上仓位我们建议投资者本周在新高出现后，特别是靠近年线附近逐步降低手中仓位到50%以下，以提前警惕市场调整的风险。 近期公布的基本面经济数据喜忧参半，我们认为短期内基本面的利空随着进出口数据的公布已经基本释放完毕，后市仍有望出现震荡向上再创新高的行情。近期的工业企业利润数据可能是最后的利空经济数据：1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比下降37.3%：在39个工业大类行业中,钢铁、有色金属、化纤行业均由盈利转为净亏损。但同时我们应该看到，由于信贷宽松带来的市场流动性充裕的格局没有发生根本性变化，而国家的刺激政策也由行业驱动转为地域驱动：继海峡西岸经济区后，上海建设“二个中心”规划出台，山东的“黄三角”经济区也在酝酿。政策面的扶持做多仍在继续。尽管周末出台了保荐办法的配套规则，但在目前的市场点位，重启IPO的可能性比较低，不宜作为利空看待。海外市场则连续反弹，经济数据也显示了复苏的初步迹象：美国的住房新开工数据和成屋销售数据都表现良好，为A股提供了良好的外部市场环境。我们认为目前A股在可能的重大经济数据利空出来之前（4月中旬前后）仍将维持强势，市场以时间换空间在大幅震荡后有望挑战前期反弹高点。但在年线附近（2500点，未来将小幅下移）可能会再度出现多空的严重分歧导致市场震荡幅度加大，投资者应关注相应的技术回调风险。 从技术面角度看，市场的二次反弹依然没有结束的迹象，依然存在持续冲高的动能，同时由于年线近在2500点附近，因此在该点位附近存在技术和心理的强大压力。本周市场虽然可能低开，但是我们认为本周市场仍然将强势运行，但风险将随着指数的上行而增大，建议在市场持续上行的过程中不断降低仓位以防止将来调整的风险。首先，技术形态看市场存在双头的可能，但是上周沪指在前期高点附近向下的跳空缺口已经出现过整理，因此市场向上突破前期高点2400点的概率较大，从而持续保持反弹的态势。而下档的支撑在10日线2280点附近。其次，从市场的各项技术指标看市场的短期强势依然维持良好，但是由于短期的KDJ和 RSI已经进入超强区80-100之间，而且有持续钝化的迹象，正因为如此，市场的短期整理随时可能展开，这也是我们建议投资者需要随着指数的上涨而降低仓位的依据。ADR和 MACD在内的技术指标依然保持良好的上行态势，因此总体上技术指标显示市场依然在强势区域，所以市场再创新高近在眼前。最后，均线系统和量价配合依然显示当前的上行尚未结束，均线系统5、10、20、60和120日线呈向上的多头排列。短期而言上周已经围绕5日线出现过震荡整理，因此市场均线向上的基础更加稳健。而量能的放大显示新高的概率在增大，特别是上周金融银行股的放量上行为市场的上涨注入动力，量价的理想配合显示未来新高基本确定，冲击年线也并非不可能，但是由于年线附近存在技术和心理的双重压力，因此我们操作上相对保守，与上周保持高仓位相比建议投资者在上涨的过程中适当降低仓位。 09年的前两个月德邦资产组合的累计的整体收益率强于大盘7.42%。进入三月份后市场持续震荡反弹，截止3月27日德邦超额收益组合和价值稳健组合本月分别上涨16.98%和16.55%，平均上涨了16.77%，相较于沪深两市同期分别上涨14.00%和18.22%，平均上涨16.11%仍然稍强0.66%。我们认为德邦资产组合在前两个月远强于大盘的基础上依然有望超越大盘。依然建议投资者紧跟德邦策略，依然重点关注德邦资产组合品种。 银河证券：指数有望创新高 关注业绩稳定增长的板块 上周市场再现强势震荡格局，沪深300指数、深证成指已经创出新高，在目前市场量价齐升的强势格局下，上证指数有望挑战本轮反弹的高点。随着上市公司进入年报和一季报的密集披露期，业绩再次成为市场关注的重要因素，部分业绩表现较差的中小股票估值风险会逐步显现，银行和房地产的业绩将保持稳定增长，成为具有相对优势的行业。此外，受益于不断出台的产业振兴和区域刺激政策下的个股，有望以政策对抗估值，成为市场追逐的品种。 从业绩来看，银行、房地产板块具有相对优势 从已公布年报的上市公司看，08年业绩与07年基本持平，其中08年第四季度与08年第三季度大幅下滑，板块分化明显。 随着上市公司进入年报密集披露期，业绩再次成为市场关注的重要因素，截至上周五，包括工商银行、中国银行、中国石油、中国人寿等权重股在内有615家上市公司公布了2008年年报，占全市场总市值的47%。600多家上市公司2008年归属于母公司的净利润较07年增长了0.4%，其中第四季度较第三季度大幅减少了48.6%，已公布的公司整体市盈率达到20.3倍。值得注意的是，公用事业、黑色金属这两个预期业绩最差的板块，只有不到总市值20%的公司公布业绩，因此在未来一段时间全市场的利润增速还可能会进一步下滑，估值水平也将有所提升。 板块分化名明显，其中银行、房地产的业绩具有相对优势。从同比数据来看，医药生物、商业贸易、建筑建材净利润涨幅在30%以上，权重板块中金融服务、房地产涨幅超过10%，有色金属、公用事业、黑色金属大幅下挫。从四季度环比数据来看，包括金融服务在内的绝大多数板块净利润呈大幅下挫的局面，房地产、纺织服装有明显回升。 从一季度情况来看，我们认为银行、房地产板块在业绩上仍然具有相对优势。一季度流动性充裕、新增信贷规模创历史新高、不良贷款率下降将为银行的业绩提供有力的保障，房地产市场近期的回暖、成交量的显著放大有利于房地产企业业绩的恢复。在其他大多数行业业绩没有保证的情况下，银行、房地产板块的业绩优势显现。 工业效益数据有两个亮点 备受各方关注的1-2月份工业企业效益数据公布，规模以上工业企业利润大幅下滑，幅度高度37.3%，整体表现比较差，但是这其中有两个热点值得注意。一是利润的下滑主要由成本较高所致，主营业务收入仅小幅下跌3.1%，在企业去库存化告一段落之时，我们更应该关注下游的需求情况，因此企业的销售数据是我们关心的重点，考虑到去年的同比基数比较高，今年前两个月表现还算不错。二是两个板块出现盈利，煤炭开采行业利润小幅上扬，石油加工与冶炼转亏为盈，这两个权重行业的表现有望带动整体情况的回暖。 峰会召开有望提供一个平稳的外围环境 下周四G20峰会即将召开，国际市场有望保持平稳。在峰会召开的前夕，各国政府纷纷高调表现出各自的观点，整体来看美国注重救市，欧洲注重监管，中国等新兴市场国家注重货币体系的变革。这个会议能否达成重大的政策和结果我们还难以判断，但是在这一过程中，美国的强势态度有望使得美元指数保持均衡，国际市场有望维持一个稳定的格局。此外，会后正好是国内货币政策委员会的例会召开时间，二季度的货币政策基调将基本确定，不排除央行将再次下调存款准备金率的可能。 投资机会 在目前市场量价齐升的强势格局下，上证指数有望挑战本轮反弹的新高，但是随着上市公司年报的披露，部分业绩表现较差的中小股票估值风险会逐步显现，个股将呈现明显的分化局面。我们建议投资者关注2008年年报和2009年一季报业绩具有相对优势的银行、房地产板块，另外受益于不断出台的产业振兴和区域刺激政策下的个股，有望以政策对抗估值，成为市场追逐的品种。 国元证券：分歧中抓住两条主线 实体经济和虚拟经济之间的背离仍然存在，一方面我们看到出于对通胀的预期资源品受到追捧，另一方面我们也看到资源品的需求层面并没有出现太多改观，管理层出于应对出口下滑的考虑，对钢铁、有色等产品的出口退税率将进行上调，不过鉴于其他国家的币值贬值后国内产品出口的价格优势不明显及国外的需求也在减弱，出口退税只能减负不能锦上添花。即使是四万亿公布之初最乐观的水泥行业，其运行情况也不及预期，大部分地区产能过剩、产品降价没有获得改观，其股价也在本周开始了配合基本面的修正。单纯的美元汇率支持资源品价格的走高不确定性较强，我们并不认为美元会就此一蹶不振，过激的反应之后美元不仅面临技术性反弹同样面临其他国家及地区会不会采取进一步的数量型放松货币政策、美国自身利益取向等因素。资源品的价格走势除了美元走势之外，其实在盘中我们也不难看到，对于资源类股票的炒作并不果断，往往是犹犹豫豫在尾盘拉升，另外还出现资源品权证盘中领涨正股的现象发生，反映的结果是投资人都很担心隔夜外盘的走势，因此最大限度的用在尾盘买入及权证交易的方式回避风险，而这样做往往已经酝酿着风险。 银行股的年报序幕相继揭开，高盛的不减持承诺及工商银行的较好业绩导致了银行股的大涨，从此轮反弹银行股表现看，的确没有太好表现，远低于平均涨幅，当然这与其股本大也有关系，另外作为配置型品种，银行难以取得超额收益，这也是资金在银行股上不会如同在其他品种上那样轰炸的原因，从估值角度看，拿工商银行来说，其目前股价即使考虑其09年业绩增长5%，也未见明显低估，况且机构对其分歧较大，09年盈利预测从负增长到正增长的均有，不确定性之下难言其会作为超级主力持续性上涨，即将迎来的一季报的不佳是预期之中的事情。 即将到来的四月将迎来一系列的一季度宏观数据以及PMI指数等，现有情况显示难言乐观，来自中电联的消息显示3月上旬全国日均发电量约为93.7亿千瓦时，国网统调数据显示发电量增速同比约为1%，但从3月17日前后的发电量情况来看，又有所回落。发电量的波动意味经济的复苏尚很脆弱，仍在摇摆之中，库存回补之后可能形成的新积压反过来会对企业产能释放形成压力，进而体现在发电量的波动上。规模以上工业企业利润1到2月同比下降37.3%，其中降幅较大的包括石油天然气开采、化工、通信设备制造、交运、电力等，而钢材、有色、化纤则出现亏损。经过乐观预期的“蜜月期”之后，现实将很快摆在眼前，对于二季度的投资我们比较乐观，并且是渐入佳境，随着天气转暖，投资项目会快马加鞭的进行，消费和出口虽然我们仍然比较担心，不过出口退税率上调等政策和地产的持续转暖对遏制出口及扩大消费都将起到缓冲作用，总体看二季度环比将好于一季度。由于多数股票已提前反映了基本面好转的预期，且我们也注意到个股微观表现和宏观数据的背离，后面股价将围绕个股基本面进一步观察。 经济环比好转的预期反映在股市上，将使得投资人将视线更多集中于未来的好转而非现在的不好之上，因此年报之类的不佳预期对市场的影响应不会太大。操作策略上，我们不妨抓住企业利润环比回升和宏观经济数据二季度环比好转这两条主线，结合并购重组和及其他政策性预期的主题投资热点。一月和二月企业同比降幅较小的行业有望率先走出业绩环比反弹，比如专用设备制造业一月和二月利润仅下降13.4%，随着天气的转暖施工的增加，对于机械设备的需求也将增加，而建筑建材业也是同样的理由，另外即将迎来销售旺季的地产、一季度业绩好转的石化及具有波段性机会的金融股建议把握好操作节奏适机介入。 江南证券：估值与流动性的博弈 从外围市场来看，美国的金融恐慌基本已经结束，实体经济恢复的第一线曙光已经出现。美国市场出现了超跌反弹，过去三周道琼斯工业指数已经从底部反弹20％。但是实体经济复苏还需要时间。 从国内市场来看，本周市场将会出现估值与流动性的博弈。估值已经接近乐观业绩情景假设下的合理点位。根据我们对A股上市公司2009年和2010年业绩的不同假设，在最乐观的情况下，即2009年业绩增速15％，2010年业绩增速20％的乐观预期下，上证综指的合理估值点位是2416点。这一点位也是前期反弹的最高点位。而动性充沛状况仍然持续。根据央行研究部门对3月份头20天的贷款增量监测，3月份的贷款增量依旧延续了今年前两个月的势头，总量将不会出现明显下将。流动性充沛对于A股市场仍有较大支撑。上周上证综指的收盘价是2374点。已经接近2400点的合理估值点位和前期反弹高点。因此，本周股指将会在突破2400点时有所反复。 对于本周市场，我们认为，估值与流动性博弈使得大盘会出现反复波动。整体来看，我们还是坚持近期振荡上行的观点。并且建议关注银行股、地产、黄金和电力。 |
