| 业绩符合我们预期,但明显低于市场预期。2008年华侨城A（000069)营业收入、净利润同比分别增长101.9%、22.3%,EPS为0.35元,业绩低于市场预期,但与我们预期相符（Wind资讯显示2008年EPS均值为0.52元;我们从2009年2月2日《2009年春节黄金周旅游数据点评》报告以来一直维持2008年0.35元的盈利预测）。 净利润增长主要源自:1）地产收入大幅增加使得营业收入大幅增长,增幅达101.9%,进而导致毛利增长近70%;2）管理费用有所下降,降幅-3.2%;3）投资收益继续较快增长,增幅16.8%。 具体业务分析:1）主题旅游地产业务受结算因素影响,营业收入大幅增长,同时毛利率有所下降,但该业务已成为公司毛利最重要的贡献者,预计2009年地产业务将有所提速;2）景区业务继续呈现较快增长,并贡献了较大份额的收入和毛利,预计未来仍将保持较快增长;3）旅游团费业务收入继续快速增长,但毛利贡献有限;4）投资收益项目----华侨城房地产公司、波托菲诺房地产合作项目继续贡献巨额投资收益,两者合计为公司贡献投资收益7.08亿元,较2007年同期增长22.5%,约占2008年公司净利润的77.2%。 继续密切关注整体上市、战略资源储备的增加。2008年公司年报明确提出:一方面,积极配合控股股东实现主营业务整体上市;另一方面,抓住时机,积极增加战略资源储备。我们建议投资者密切关注这两方面最新进展。我们预计,2009年公司在上述两方面可能会取得新的重大进展,若真的如此,则必将成为公司股价表现强大的催化剂。 维持2009-2010年0.58元、0.77元的盈利预测和“增持”的投资评级。综合以上分析,并考虑资产注入（预计2009年一定会实现,并假设2009年底前完成增发10亿股）,我们维持2009-2010年EPS分别为0.58元、0.77元的盈利预测。目前公司股价为13.32元,对应的2009-2010年PE分别为23倍、17倍,目前估值仍具有吸引力,我们继续看好公司中长期的投资价值,并维持“增持”的投资评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
