| 2008 年拓日新能（002218)实现销售收入2.94 亿元，同比增长43.9%，实现归属于母公司的净利润0.73 亿元，同比增长5.4%，分配方案是每10 股派0.25 元（含税）转增5股，我们认为2009 年随着公司在建项目逐渐投产及盈利能力提高，业绩将显著提高，且能充分分享国家产业政策带来的益处，维持“强烈推荐-A”投资评级。 􀂉 08 年净利润增速较低缘于产品结构及汇率变化。2008 年，公司晶体硅业务收入同比增长222%，但其毛利率却仅有8.86%，下降了6.4 个百分点，一方面受原材料价格影响，另一方面也受四季度人民币升值影响，使公司整体毛利率水平出现下降，但这种情况09 年将有所改善。 􀂉 募集项目逐步投产将使公司09 年高速增长。2009 年随着在建项目陆续达产困扰公司发展产能不足问题将逐渐得到解决；2008 年底光明工业园封顶，已进入设备安装调试阶段，我们预计非晶硅生产线最迟09 年中期量产，届时产能将从15MWp 上升至40MWp，晶体硅电池生产线将于预计09 年4-5 月份量产，产能将从5MWp 增至20MWp。 􀂉 产业链延伸将提高公司盈利能力。2008 年6 月公司投资建设乐山光伏产业园，进入硅片生产环节，延伸了晶体硅电池产业链。目前项目整体基本符合计划，中下游的产业全面渗透将使得公司晶体硅业务毛利率获得提升，并规避行业上游成本劣势的风险。 􀂉 公司将受益于国家加快推进光电建筑的政策。公司是国内非晶硅行业规模第一的企业在技术和成本两方面的领先优势明显：在非晶硅技术上，公司超过7%的初始转换效率处于行业领先水平；公司非晶硅生产线全部是自行研发和制造的设备，成本优势不可比拟。 􀂉 预估 2009、2010 年净利润1.05、1.56 亿元。同比分别增长44%和48%，公司业绩增长有望超出我们预期。 􀂉 重申“强烈推荐”投资评级。公司在非晶硅的生产上技术及成本优势明显，且产能不足问题将在09 年得到根本解决，产品性价比为公司核心竞争力，同时公司将充分受益于国内“太阳能计划”的加快推进，可望实现快速发展，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。 |
