| 2009年前2个月基础设施投资同增47%(上年同期5.4%)，占社会固定资产投资33%(上年同期29%)。一方面是雪灾影响去年基数较小，另一方面是国家加大基础设施投资政策驱动。 铁路基本建设投资完成353亿元、同增187%(上年同期-11%)，公路投资完成552亿元、同增58%(上年同期-8%)。电力投资同增21%(上年同期0.8%)，水利投资同增52%(上年同期12%)。 目前披露新签定合同最多企业为中国中铁(5.51,0.00,0.00%)706亿、中国铁建(9.48,-0.06,-0.63%)642亿元、中铁二局(10.58,0.00,0.00%)55亿、隧道股份(12.05,0.16,1.35%)22亿、粤水电(8.98,0.08,0.90%)21亿、中材国际(43.27,2.12,5.15%)16亿、上海建工(12.72,0.23,1.84%)3.7亿、龙元建设(7.20,-0.07,-0.96%)2.4亿元、东南网架(9.21,0.19,2.11%)1.7亿。 3月以来建筑行业指数涨9%，水泥行业5%，上证指数涨13%，建筑行业跑赢水泥但均落后于大盘。精工钢构(8.01,0.01,0.12%)涨29%、龙元建设23%、宏润建设(22.93,-0.24,-1.04%)29%、上海建工17%，中国中铁和中国铁建涨2%和-1.4%。 我们所覆盖10家建筑公司09年PE平均为18倍，隧道股份和上海建工PE约为23倍。国家加大基建投资政策和新签订合同披露首先拉动了股本小的基建公司，并由基建占比由高到低进行价值发掘。 股本大的公司涨幅相对较小，在目前估值相对不便宜背景下未来建筑公司股价走势更将趋于分化：(1)基建新签订合同落实进度；(2)1季度业绩超越预期程度；(3)估值低的受改善因素驱动提升估值。 同时建筑公司亦将呈现区域主题性投资机会，我们相对看好上海本地建筑股-3月23日《上海本地建筑股投资机会分析》：推荐隧道股份、精工钢构、上海建工、宏润建设、龙元建设5家公司。 估值相对低的建筑公司行业和公司层面的略有改善，亦将提高估值。房地产成交量复苏亦将为估值相对低的龙元建设估值提升提供机会，时间预期改善亦将为中材国际估值提升提供时间支持。 我们仍坚持《1季度是配置中铁和铁建的最好时机》，1季度高增长铁路投资将使得中铁和铁建1季度收入超预期是大概率事件。不确定性是汇兑损失和年报披露的毛利率及管理费用率情况。 |
