| <SPAN class=hangju id=zoom> 投资要点： 电力体制改革的推进，在煤电矛盾几近无法调和的情况下显得顺理成章及——既然现有制度不能良性运转下去，那么做出改变就是必要的。 可能出台的新政策包括推广大用户直购电范围、新的合同煤价格确定机制、煤电联动政策的完善、输配电价的确定（可视作销售电价与上网电价的联动制度）等； 各地方政府出台扶持高耗能行业的电价政策脱离了电价监管的统一框架，在没有发改委等部门统一规划、审批的情况下，大面积的优惠电价措施出台不利于管理层对高耗能行业的调控，容易造成低效率、高能耗高污染的落后产能利用率上升； 三部委下发《关于开展电解铝企业直购电试点工作的通知》，遴选了15家符合国家产业政策、具备直购电条件的电解铝企业开展直购电试点工作。直购电推广大幕终于拉开，也为输配分开、输配电价格的合理制定乃至整个电价体制改革奏响了序曲； 大用户直购电行为的现实意义在于促进合理价格机制的形成、促进合理市场竞争机制的建立、保证下游高耗能行业电力用户中的先进产能从国家政策中受益，并有助于淘汰电力行业落后产能； 直购电的推广对于整个发电、输配电、用电产业链的竞争格局、利益分配格局都会产生明显影响。在直购电范围、规模不大时，盈利在发电、用电行业间转移的规模是较小的。如果直购电在所有行业的大用户中推广开去，那么行业的竞争格局将被极大改变，发电、用电行业中的先进产能将充分受益。此外，大用户直购电也并不一定意味着电网企业的收入、盈利能力受损； 综合考虑本次试点电解铝企业区域分布、电力公司装机分布，以及未来试点范围扩大可能涉及的高耗能行业区域分布状况，我们认为国电电力、国投电力、华电国际、建投能源、漳泽电力、内蒙华电等公司最有可能从大用户直购电推广过程中受益。由于近年来广东等省对直购电试点态度较为积极，未来在省内继续推广直购电试点的可能性也很大，深圳能源、粤电力等公司亦有参与试点的可能； 对短期内发电企业从电解铝行业直购电试点过程中受益的分析，虽有意义但比较有限。着眼于直购电试点行业的推广趋势、可能出现的政策变化对直购电参与主体（电厂、电网、大用户）之间利益分配结构的影响，更为重要。 |
