| 导读： 3月前20天发电量骤增 经济复苏信号愈加强烈 姚景源预言下半年经济回暖 废品价格止跌是信号 前2月实体经济不乐观央行预期经济已经触底 复苏最重要指标抬头 这或是中国经济今年最重要一张图 申银万国：二季度投资春色无限 经济增长率呈现"V"型反弹的格局 3月前20天发电量骤增 经济复苏信号愈加强烈 最近有消息人士称，今年3月前20天的发电量已经相当于去年整个3月份的发电量。国家电网公布的数据显示，3月上旬全国发电量同比增长约1%，显示发电量有回暖迹象。 伴随着上述数据变化，部分地区和行业经济出现企稳回升的迹象。总体转暖的趋势已获得了越来越多的专业人士的认同。 作为GDP数据变化的先行指标，发电量被认为是未来经济能否转暖的风向标，发电量走势也成为行业内外关注的焦点。 除了发电用电数据，此前公布的2月份经济数据也让人们紧绷的神经得以稍微放松。不仅进口跌幅有所收窄，工业生产增加值、企业用电量环比均有上升，固定资产投资更是超出预期。采购经理人指数也在连续两月攀升后直逼牛熊分界点。银行信贷已连续两月井喷。 此外，包括渐进的重建库存过程已经开始。生产部门也受到大规模投资的刺激，特别是许多针对国内市场的企业，由于原料和生产成本降低，利润率得以提高。 更为深刻的背景是，国家今年将推进资源价格、财税体制和垄断行业方面的改革，继续支持非公有制经济发展，鼓励民间资本进入基础设施和金融服务等领域。在吸收发达国家金融创新经验教训的基础上，继续推进金融改革和金融创新，积极引导民间融资健康发展，维护资本市场的稳定。这一系列的重要改革举措，将为中国破解保增长难题，迎接新一轮经济快速发展奠定坚实的体制基础。 而作为国民经济"晴雨表"的股市，理应对中国经济基本面的微妙变化作出反映。在去年11月初上证综指最低点的时候，有悲观人士预测肯定还将继续跌破1500点，甚至直奔1300点而去，但是现在看来，去年11月初低点时期的悲观预期可能过于悲观。 近10天来，沪深股市走势趋强，可以看作是对经济基本面的正常反映。当然，经济彻底好转还有一个过程。毕竟，当前拉动经济最容易见效的是加大政府投资。但是，如果没有市场的驱动，企业和个人投资的扩张，短期内经济回升将随着政府投资力度的逐年减弱而再次发生波动。 此外，反映国民经济基础的企业经营依然不容乐观。这包括前两月出口同比下降21.1%，规模以上工业企业增加值只有3.8%等。 从整体来看，中国经济在一季度可能还是处在比较困难的状态，但同时，宏观调控的重要成果也在不断显现。"信心比黄金和货币更宝贵"，随着一系列经济刺激措施相继落实，人们的信心将日益增强。而信心增强，又反作用于市场消费。我们可以预期的是，中国经济有条件在全球经济中率先回暖，并在中长期保持平稳快速增长。（.证.券.日.报々 姚景源预言下半年经济回暖 废品价格止跌是信号 废品价格止跌是经济复苏信号 "河南废品市场上的废金属价格已经开始止跌！"刚刚从河南调研归来的国家统计局总经济师姚景源向外界宣布了经济复苏的最新证据。在昨天"2009新浪乐居创新峰会"上，姚景源表示，中国经济出现了回暖迹象，预计下半年经济将会回暖。 去各地调研已经成为姚景源了解经济最新变化的重要方式。"我去年到春季广交会调研时发现，美国来的客商人数下降了13.3%，签约额下降了9%。这说明早在去年春季，美国次贷危机的影响就已经显现。"半年之后的贸易数据印证了这位国家统计局高级官员最初的判断。统计显示，去年11月份，我国进出口总额下降9%，出口首次出现负增长。 随着相关经济刺激政策陆续实施，姚景源今年的调研活动显得格外频繁，经济中一些回暖的信号已经被姚景源捕捉。姚景源在今年年初赶赴山东考察的途中发现，与去年11月份相比，高速公路上卡车数量明显增加了，"卡车增加说明物流量在增加，也说明了经济开始回暖。" 而近期的河南之行再次增强了姚景源对于经济回暖的信心。"作为消费链的最末端，废金属价格止跌从一个侧面说明需求的环节开始相对稳定。"姚景源表示，虽然今年一季度还面临严峻的困难和挑战，但是中国经济的基本面没有改变，"下半年中国经济会走到一个新的增长区域。" "中国钢铁和能源消费放缓的势头正在减弱，并可能在3月份出现增长，同时交通运输行业亦已回暖。"央行货币政策委员会委员樊纲昨天在香港发表了相似的看法。樊纲表示，"在刺激措施提振下，已有迹象显示一些行业正在复苏，相信中国经济已经触底。"（北京晨报） 々 前2月实体经济不乐观央行预期经济已经触底 国际金融危机对中国企业的负面影响进一步加深，今年前2月我国实体经济运行情况仍不乐观。财政部最新数据显示，前2月国企利润同比下降43.7%；而工业和信息化部昨日发布的数据显示，1~2月，规模以上工业增加值同比增长3.8%。 尽管如此，不少专家仍然预期，在一系列的刺激经济措施下，我国经济已经触底，并在3月开始出现增长。中国人民银行货币政策委员会委员樊纲昨日表示，相信中国经济已经触底。他称，中国经济大幅放缓意味着短期内面临通缩问题，但通胀仍会重现，并成为长期的问题，因此进一步降息的可能性仍然存在。 现状 实体经济仍不乐观 财政部 前2月国企利润同比降43.7% 财政部最新公布的数据显示，今年1~2月，全国国有及国有控股企业在去年利润连续五个月出现负增长，显示国际金融危机对中国企业的影响还在进一步加深，实体经济的运行状况并不乐观，中国遏制经济下滑之路亦任重道远。 数据显示，1~2月，全国国有企业累计实现营业收入27409.1亿元，同比下降8.1%，为多年以来首次出现下降。从实现利润看，1~2月，实现利润1217.7亿元，同比下降43.7%；其中：中央企业累计实现利润1059.6亿元，同比下降33.3%；地方国有企业累计实现利润158.2亿元，同比下降72.5%。在去年利润连续五个月出现负增长的情况下，营业收入和税金多年来也首次出现下降，利润降幅进一步加大。 1~2月，电力、交通、钢铁、有色行业呈现亏损，石油、汽车等行业利润继续大幅下降，目前，只有煤炭行业利润保持增长，但增幅下降明显。中央企业仍有116户实现盈利，比去年1~12月盈利户数减少26.1%。 统计显示，1~2月，全国国有企业累计实现营业收入27409.1亿元，同比下降8.1%，为多年以来首次出现下降。从实现利润看，1~2月，实现利润1217.7亿元，同比下降43.7%，降幅比去年同期加大43.3个百分点。纳税方面，1~2月，国企应交税金2840.6亿元，同比减少272.7亿元，下降8.8%。受企业利润下降影响，应交所得税下降36.1%。已交税金3047.1亿元，同比减少233.2亿元，下降7.1%。 工信部 前2月工业低位运行发电量下滑态势遏制 工业和信息化部昨日发布《2009年1~2月全国工业经济运行情况》显示，1~2月，规模以上工业增加值同比增长3.8%，其中2月份增长11%；扣除去年2月闰月因素，按可比天数计算，头两个月工业增加值同比增长5.2%，比去年12月(增速为5.7%)减缓0.5个百分点。 统计数据显示，今年1~2月我国工业运行有四大特点：一、轻工业生产形势好于重工业；二、西部地区工业增速高于东、中部地区；三、工业产品出口继续大幅下滑；四、产销衔接处于较低水平。 工业和信息化部表示，2009年头两个月，在中央扩内需、调结构、保增长一系列政策措施的积极作用下，工业经济克服外需大幅下降等不利因素影响，呈现低位趋缓的运行态势，部分行业和地区开始向好的方向发展，但总体形势依然严峻。 值得关注的是，1~2月发、用电量下滑态势有一定遏制，成品油市场需求有所回升，生产经营出现好转。统计数据显示，1~2月全国规模以上电厂发电量4883亿千瓦时，同比下降3.7%，降幅比去年11月缩小5.9个百分点。 措施 出台一系列措施保增长 为应对国际金融危机对中国企业的影响，我国已先后出台了一系列的措施。 从今年1月14日到2月25日，国家已相继出台了汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工业、石化、有色金属和物流十大产业调整振兴规划。 在十一届全国人大二次会议上，国务院总理温家宝在作政府工作报告时表示，2009年政府工作要以应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展为主线，全面实施一揽子计划。 温家宝所说的一揽子计划包括四"大"：大规模增加政府投资，实施总额4万亿元人民币的两年投资计划，其中中央政府拟新增1.18万亿元，实行结构性减税，扩大国内需求；大范围实施调整振兴产业规划，提高国民经济整体竞争力；大力推进自主创新，加强科技支撑，增强发展后劲；大幅度提高社会保障水平，扩大城乡就业，促进社会事业发展。 温家宝曾表示，从2008年6月开始采取了一系列应对金融危机的措施初步见到了效果。在一些地方、一些领域，经济开始有向好的方面发展的趋势。一些重要的经济指标表明中国经济开始有所好转。 预测 樊纲 经济已触底 或继续降息 据外电报道，中国人民银行货币政策委员会委员樊纲昨日表示，中国经济已经触底，但进一步降息的可能性仍然存在。 "在经济反弹之前,必先触底。在刺激措施提振下，已有迹象显示一些行业正在复苏，相信中国经济已经触底。"樊纲表示，中国钢铁和能源消费放缓的势头正在减弱,并可能在3月出现增长，同时，汽车销售增长为25%，投资已加速增长，显示中国经济已有所改善。 樊纲认为,中国存在进一步降息的可能。"我认为任何人都不会排除这种可能。但要取决于国内流动性、经济恢复状况以及刺激方案的效果。" 由于近几个月，全球需求大幅下滑，中国出口出现大幅萎缩，这导致一些行业库存积压和产能过剩，亦是中国经济在短期内面临的最大挑战。 樊纲称，中国经济大幅放缓意味着短期内面临通缩问题，但通胀仍会重现，并成为长期的问题。通胀抬头及美元疲弱将令人民币再度面临升值压力。 他分析，通缩主要是因为石油和商品价格下跌，这将降低企业成本，然而宽松的货币政策、刺激措施和全球流动性泛滥都会令油价和商品价格反弹并带来通胀压力。 樊纲重申了央行行长周小川改革全球货币系统及美元作为单一储备货币的呼吁。"更为多元化的货币系统可能更加稳定、多产、高效,且更有秩序,"他表示，短期而言,鼓励多元化及具备竞争力的货币系统是有用的,因货币间的竞争能使系统更有秩序。" 宋国青 3月份经济强劲回升 有"宏观经济预测第一人"美誉的北京大学中国经济研究中心教授、高华证券特别顾问宋国青认为，中国经济很可能在3月份已出现强劲回升。在近日召开的"2009嘉实基金中国投资论坛"上，宋国青放言，最晚今年四季度，我国经济会有相当强劲的回升，这没有任何疑问。 宋国青认为，从中长期来看，中国正经历需求结构变化带来的痛苦时期，内需的上升和外需的下降这两股力量目前已勉强打平。但3月份中国经济可能已经非常强劲地回升，其回升的速度在过往三十年内前所未见。 宋国青分析，3月前20天发电量与去年3月份持平，有七成的可能预示中国经济在以比以往任何时候都更快的速度回升。此外，过去3个月企事业单位的活期存款大增，可能代表企业计划的投资在增加，有八成的可能预示中国经济已在非常强劲地回升。据宋国青透露，无论是月环比还是3个月的增长率，企事业单位的活期存款在2月份都达到了2002年以来的最高水平。 广州日报 哈继铭 二季度工业增速将回升 中金公司首席经济学家哈继铭认为，今年1~2月工业增速放缓受外需影响较大，预计二季度工业增速有望回升。 哈继铭表示，目前发电量等指标出现反弹，但工业增速仍然超预期回落。原因可能是在国家"保增长"政策措施下，重化工业等高耗电行业出现反弹，而受出口影响较大的轻工业等部门仍然低迷。 他认为，工业下滑不可忽视去库存化因素的影响。1~2月固定资产投资增速明显回升，但有可能是利用存货进行投资，而不完全是现产现投。预计二季度后，工业生产可能会好一些。其中非出口类行业回升将比较明显，出口相关行业增速可能仍然不乐观。 哈继铭还表示，投资、消费、出口等宏观经济指标中，工业生产对GDP的可参考性最强。由于1~2月工业生产超预期回落，预计今年一季度GDP有可能低于去年四季度的6.8％。(中国证券报) 々 <H1> </H1> <!--newstext-->复苏最重要指标抬头 这或是中国经济今年最重要一张图 <CENTER><IMG src="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20090326000102"></CENTER> <CENTER><IMG src="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20090326000103"></CENTER> <CENTER><IMG src="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20090326000104"></CENTER> 々 <CENTER><IMG src="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20090326000105"></CENTER> <CENTER><IMG src="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20090326000106"></CENTER> 々 瑞银解读:房地产衰退基本结束 春天，房地产行业的衰退似乎基本结束，各地出现了久违的销售回暖。瑞银编制的建设活动指数同比增速在1-2月份强劲反弹，但这还难以证明整体趋势。瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，复苏能否持续的关键还需要两个因素---销售量的持续回升以及新开工面积的增长。 瑞银预计，大众和低端的住宅建设将在未来数月中强劲增长，到2009年第三季度将可以完全抵消掉高端住宅新开工面积的持续下跌。到那时才可以说中国的住宅建设活动已经稳稳地走在了持续复苏的轨道上。申银万国预计，二季度开始工业生产将呈现出加速回升的势头。 复苏最重要指标之一：建设活动指数正在抬头 中国的房地产和建设活动下滑是去年最为重要的宏观经济趋势，其意义超过出口、财政刺激或经济领域的任何其他趋势，而未来的建设需求是决定中国2009年及以后命运的最为重要的因素。 瑞银编制的建设活动指数同比增速在1-2月份强劲反弹（图1）。这个指标勾画了住宅和商业建设活动实际增长，包括上游活动指标如土地销售、新土地开发和新开工面积以及下游活动指标如总在建面积、竣工面积和销售量。眼下房地产销售开始回升、建设活动指数大幅反弹，这是否意味着持续的复苏已经开始了呢？ 汪涛认为，建设活动指数的大幅反弹很明显是一个积极信号。然而，目前要判断持续性的复苏是否已经开始仍为时过早，尽管我们很想说"我们早就知道"。事实上，在考察了建设活动指数各个成分的涨跌后可以发现，复苏能否持续的关键还需要两个因素---销售量的持续回升以及新开工面积的增长。 目前议论最多的房地产新闻就是房地产销量同比增速在最近两个月回升。尽管一些人认为房地产销量的增加只是由于开发商更大幅度地降价，销量的反弹还是带动了房地产股票上涨。 现在看来还有更多的好消息---房地产在建面积和竣工面积在1-2月份均同比强劲增长（图2）。然而，考虑到房屋建设从开工到竣工通常需要1-2年的时间，目前竣工面积的增长可能仅仅反映了18-24个月之前房屋开工面积的猛增。这在一定程度上也解释了在建面积的增长。 在不那么积极的一面，新开工面积继续下跌，尽管跌幅已不那么深。而且土地购买面积仍继续大幅下跌（图3）。这些疲弱的表现反映了开发商对未来前景的看法仍然悲观；此外，大众住宅及政府规划的低端保障性住宅建设尚未大规模启动。 汪涛预计，大众和低端的住宅建设将在未来数月中强劲增长，到2009年第三季度将可以完全抵消掉高端住宅新开工面积的持续下跌。到那时才可以说中国的住宅建设活动已经稳稳地走在了持续复苏的轨道上。 与此同时，如果房地产销售可以继续上升，那么即便这是降价导致的，还是会大大增强开发商对家庭部门现有（可能一直都压抑着的）住宅需求的信心。这同样将会使住宅新开工面积增加。否则的话，新增加的房地产供给（已竣工的住宅）和疲弱的销售可能会压低房价、使人气进一步低迷。所以让我们拭目以待。 摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄则表示，目前房市的成交量明显开始放大，这主要是由于房地产商降价已经到位的原因。中国房市已经出现复苏迹象，而这种成交量的放大很有希望持续。 国家发展改革委、国家统计局最新调查显示，2月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比下降1.2%，降幅比1月扩大0.3个百分点；环比下降0.2%.分地区看，新建住房销售价格同比下降的城市有30个，深圳16.3%、广州8.9%排跌幅榜前两位。二手住房销售价格同比下降，深圳从17.4%的跌幅居首位。深圳、广州开发商弃价保量的思路很明显，未来房地产的复苏还要看房价继续调整以刺激销量增长。 不能过于兴奋中国复苏仍需要更多支持 "只要对相关数据进行简单分析就会发现，这并不能'拯救世界'。"瑞银分析师认为，2008年底，中国的建设活动和钢材使用量比2007年峰值低15%左右；而新房销售数据则要低20%-25%.即使我们在2009年下半年实现10%的同比增长，总体需求仍低于2007年的水平：因为重工业的建设相关领域存在明显的产能过剩。 由于现在仍处于初期，因此以两个月的数据断言趋势显然过于草率。瑞银注意到，近期钢材出现明显的补库存，进口矿石也很有可能出现补库存。建设活动具有支持作用是一个很大的附加优势，但并不能保证我们在未来数月中不会看到数据下降的情况出现。 复苏迹象主要出现在下游（总在建面积，已竣工面积等），但并未得到上游趋势的支持，如土地销售或新土地开发。我们认为，上行初期出现这种情况实属正常，不过也昭示了潜在问题。 近期市场可能已经在价格上有所反映。我们已经看到诸如散货运输、钢材和房地产开发商的显著反弹。瑞银认为，部分原因是由于这一次指数反转发生在众多先行指标（借贷、PMI、钢材销售量、发电量）已经为公众所知之后。因此，这并不是"马上买入"的信号，而更将其视为近期的重新定价并非基于明显错误的假设，而无论近期内波动性如何，今年也可能好消息频传。 瑞银认为，今年以来全球经济环境恶化造成的负面影响已经被国内政策相关基建支出基本抵消，从而使得国内的房地产建设成为决定中国命运的主要风向标。因此，如果当前的升势持续，我们认为这将成为年内整体经济增长复苏的有力保证。随着房地产业出现初期复苏迹象，下半年随着建筑业就业岗位的增加这一情况将有所好转。 央行货币委员会委员樊纲日前也表示，在刺激措施提振下，已有迹象显示一些行业正在复苏，相信中国经济已经触底。汽车销售增长为25%，投资已加速增长，中国钢铁和能源消费放缓的势头正在减弱，并可能在3月出现增长，交通运输行业亦已回暖，均显示中国经济已有所改善。 申银万国研究员李慧勇认为，政府投资的效果开始显现，二季度工业生产将加速回升（图5）。政府投资见效的时间取决于投资项目的启动时间、施工进度和施工周期。从投资拨付到体现在投资增长数据上面，大约有一个季度的时滞。今年1-2月份FAI增长26.5%，显示出2008年11月拨付资金已经见效。从投资见效到工业生产恢复也存在一个季度的时滞，预计二季度开始工业生产将呈现出加速回升的势头。随着资金的陆续到位、开工项目的持续增加，投资增速全年可以保持在20%以上，一季度将是全年工业生产和经济增长率的底部。 （南方都市报） 々 申银万国：二季度投资春色无限 经济增长率呈现"V"型反弹的格局 启动大规模草根调研并上调预测数据 申银万国证券研究所日前发布了题为《信心落地生根 投资春色无限》的2009年二季度经济形势前瞻报告。报告认为，扩张性刺激政策的效应开始显现，季度增长率将呈现"V"型反弹；政府投资的效果开始显现，2季度工业生产将加速回升；投资品及相关行业将受益于政府投资，内需型行业将受益于产业转移；来自美国的坏消息可能越来越少，外需的恶梦终将过去。 面对市场在2008年底的悲观预期和2009年初的困惑彷徨，申银万国证券研究所启动了有史以来最大规模的草根调研，从上市公司到国家决策部门，从北京到四川的农村。通过调研，研究员看到了中央的决心、地方的信心、官员造福一方的诚心、企业家回报社会的热心，并在市场对经济的看空声中开始上调预测数据。 从经济周期的角度看，申银万国认为，经济增长率将惯性下行，但扩张性的经济刺激政策将推动季度经济增长率按照6、7、8、9的速度逐季回升，呈现"V"型反弹的格局。而保增长投资独挑大梁，政府主导使信心落地生根。报告指出，信心比黄金更重要，政府增加支出是扩大内需最主动、最直接、最有效的措施，也是变信心为生产力的最重要催化剂。根据中央的资金拨付计划，4万亿投资今年将完成2万亿左右，拉动今年投资增长11.6个百分点，拉动今年GDP增长3.8个百分点。而随着政府投资的效果开始显现，2季度工业生产将加速回升。 同时，申银万国认为，投资品及相关行业将受益于政府投资，内需型行业将受益于产业转移。受政府投资的推动，投资增长将快于消费增长，投资品及相关行业将明显受益。由于投资完成额中60％左右是建筑安装工程，因此建筑业将首先受益；其次投资增长带动投资品销量的回升，直接推动重工业的增长，重工业的增长率将超越轻工业；第三，设备行业也将明显受益。而从企业投资的角度看，适合新建厂房、进行产业转移的内需主导型项目受到青睐，主要包括家电、小排量汽车、农产品加工、纺织服装、轻工等行业。 此外，报告指出，来自美国的坏消息可能越来越少，外需的恶梦终将过去。根据申银万国的预测，美国经济的季度环比增长率分别为-6.5、-2.5、0和2.5，下半年可以看到美国经济的触底反弹甚至温和复苏，这对饱受冲击的中国出口企业无疑是值得等待的好消息。 |
