| 申银万国25日发布投资报告，给予山推股份(11.95,0.06,0.50%)(000680.sz)“中性”评级。 山推股份发布公告：（1）针对中国重汽(22.15,0.03,0.14%)重组山推的传闻，公司表示“其控股股东山工集团与中国重汽未就重组进行过筹划洽谈，也未签署过相关意向、协议等文件。山工集团就上述事项向公司实际控制人山东省国资委进行了核实，山东省国资委答复未就上述重组事宜进行过筹划洽谈，也未签署过相关意向、协议等文件。同时东山工集团及实际控制人山东省国资委承诺：在未来三个月内不会筹划洽谈上述事项。”（2）公布2008 年年报。 申银万国具体分析如下： 2008 年业绩低于预期。2008 年山推全年主营业务收入65.8 亿元，比上年增长36.61%，净利润5.4 亿元，比上年下降14.78%，EPS 0.67 元。2008 年业绩低于预期。业绩低于预期的原因：四季度毛利大幅下降，2008 年上半年钢材价格上升构成成本压力，在销量锐减的情况下，成本压力开始体现出来；08 年底山推计提了3000 万元存货跌价准备。 09 年预期出口不畅，将拖累公司的业绩。09 年出口压力仍然很大，将拖累总体销量。相对于国内的4 万亿投资拉动的国内市场，出口面临更大的不确定性，从目前的情况来看，我们预期09 年整体出口可能下降25%左右，从而拖累09 年的整体销售。申万预期09 年山推推土机销量为4500 台，同比下降10%。预计 09 年一季度推土机产品销量下降20% 。 虽然 09 年工程机械行业总体受到政府投资拉动的影响，行业销售情况将会逐渐好转，但是推土机产品出口占比大，国际市场不稳定，严重影响需求，推土机行业是相对受益比较小的子行业。申万预计09 年推土机全行业的销量可能会有10%左右的下降，山推的销量也会同比例下降，从而带动公司总体业绩下滑。预计09 年EPS 为0.55 元，下降17%，PE21 倍，估值吸引力不大，给予“中性”的投资评级。 |
