| 1、08 年净利润下降56%，EPS 0.13 元，10 派3 元 08 年，桂林旅游（000978)实现营业收入2.02 亿元，营业利润2672 万元，实现归属于公司股东的净利润2315 万元，分别比07 年度下降38.9%、57.9%、56.4%；EPS 0.13 元；剔除非经常性损益EPS0.09 元。 收入下降1.29 亿元，降幅39%。主要有以下原因：（1）受冰雪灾害、洪灾、四川汶川大地震以及金融危机影响，游船、景区业务收入下降约4000 万元，降幅约20%；（2）08 年2 月出售旅行社业务，自3 月1 日起旅行社收入不再并表，影响收入7817 万元；（3）07 年9 月起，龙脊旅游公司不再纳入合并范围，影响收入924 万元。 管理费用增加776 万元，增幅16%，主要是08 年因增发事宜产生审计、评估、律师等相关费用约611 万元。 投资收益增加476 万元，增幅25%，主要是：08 年转让股权获得收益767 万元，其中转让龙脊旅游公司15%股权获投资收益589 万元，转让防城港务100 万股，获投资收益178 万元。 公司继续享受西部大开发所得税优惠政策：公司及从事旅游资源开发的控股子公司法定所得税率为15%。 08 年分红方案：每10 股派发现金3 元（含税） 2、各业务经营情况 08 年，受冰雪灾害、洪灾、汶川大地震以及金融危机的影响，游船、景区业务收入分别下降24%、23%，此外，客运收入也下降13%。 分景区看：漓江游船、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉游客接待量分别同比下降27%、5%、31%、25%、9%；收入分别下降24%、6%、28%、24%、增长11%。 投资收益主要有两部分：来自联营、合营企业经营性收益；转让股权获得投资收益。来自联营、合营企业经营性收益：七星公园、象山公园由于游客数量下降，投资收益1178 万元，同比下降21%；井冈山投资收益由07 年的54 万变成08 年的亏损108 万元。 转让股权获得投资收益：08 年转让股权获得收益767 万元，其中转让龙脊旅游公司15%股权获投资收益589 万元，转让防城港务100 万股，获投资收益178 万元。 3、08 年投资情况 08 年公司新增资本支出7832 万元，其中近5000 万元投入丹霞温泉景区建设。公司未来需要开发的项目较多，主要有：资江丹霞景区、银子岩景区二期、天人谷休闲度假项目等。其中银子岩景区二期拟投资5000 万元。 4、09 起逐步复苏，维持中性评级 虽然08 年受众多非重复事件因素影响，主要业务收入下降幅度较大，但由于09 年金融危机的影响进一步深化，入境游影响尤为严重，因此，总体上看，09 年业绩可能比08 年有所增长，但增长幅度不宜期望太高。我们预计09 年EPS 0.18 元。 09 年起业绩逐步复苏，维持中性评级。预计09-11 年收入分别为2.08、2.30、2.56 亿元，分别增长3%、11%、11%。净利润0.31、0.39、0.44 亿元，增长34%、25%、14%，EPS 分别为0.18、0.22、0.25 元，公司“控制资源”的战略符合行业发展的趋势，目前储备的资源也大多具有较好的开发前景，但鉴于目前的股价水平及未来两年业绩增长情况，维持中性A 的投资评级。 我们维持09、10EPS 0.18、0.20 元的盈利预测。虽然公司“控制资源”的战略符合行业发展的趋势，目前储备的资源也大多具有较好的开发前景，但鉴于目前的股价水平及未来两年业绩增长情况，仍维持中性A 的投资评级。 |
