| 国元证券（000728)公布了08年年报，实现每股收益0.36元，同比下降77.2%，符合预期。国元证券08年实现营业收入12.37亿元、净利润5.21亿元，同比分别下降69.8%和77.2%。其中，公司第4季度营业收入为2.97亿元，环比上升51.5%，净利润为0.72亿元，环比上升86.3%。公司的利润分配计划为每10股派1.8元。 从08年公司的收入构成来看，由于自营业务（投资收益和公允价值变动收益）表现不佳，经纪业务（代买卖证券业务净收入和净利息收入）成为公司单一最大的收入来源，总收入占比达到82.8%。 公司第4季度经纪业务市场份额有所上升，但费率下降明显。08年公司的代买卖证券业务净收入为8.99亿元，同比下降39.1%。公司股基权证交易累计市场份额为0.88%，同比上升0.05个百分点，其中第4季度环比上升0.15个百分点至0.99%；股基权证交易额为0.59万亿元，同比下降34.1%，低于市场降幅；代买卖证券业务净手续费率为0.152%，较07年下降7.6%，其中第4季度环比降幅较大，较第3季度下降17.5%至0.129%。与此同时，客户存款的高基数使得08年净利息收入达到1.25亿元，同比增长53%。 扣除对长盛基金的投资收益，公司全年自营业务报亏。08年公司自营业务收入仅为0.74亿元，其中对长盛基金的投资收益为1.45亿元，自营业务实际亏损0.71亿元。公司第4季度自营业务收入0.51亿元，主要受益于债券投资公允价值上升。08年末公司证券投资资产中近80%以上为债券类投资，规模达到13.2亿元。公司自营业务期末规模较07年底大幅下降48.4%，但较3季度末环比回升17%。 集合资产管理业务收入萎缩。公司08年的集合资产管理业务收入仅为2600万元，同比下降67.8%。国元2号于2008年12月28日正式成立，规模约9.2亿元，使集合资产管理业务期末规模同比基本保持稳定。 营业支出降幅大幅低于营业收入。国元证券08年的业务及管理费为5.56亿元，同比下降26.6%，大幅低于营业收入降幅，业务管理费占总收入比例较07年大幅上升至45%。 我们小幅调整国元证券09年和10年每股收益至0.32元和0.37元。 我们维持对国元证券“中性”投资评级。由于国元证券的盈利模式高度依赖经纪业务与自营业务，导致日均股票交易额、自营业务规模和自营业务投资收益率对每股收益影响较大。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
