| 我们认为4月份钢材市场价格将会呈现振荡上扬的态势。3月份开始主要下游行业进入传统的消费旺季，近期房地产市场销售的回暖、汽车销量的反弹等，都预示着二季度相对于今年内的其他季度，消费会出现一定的好转。其次由于产能严重过剩，生产的弹性较高。所以在消费回暖和产量增长弹性较大的相互角力下，二季度国内钢材市场价格总体将呈现振荡上扬的态势。 基建投资超预期增长仍是拉动钢材消费的最大亮点。我们认为两会之后，各地投资的大干快上将真正拉开序幕。加上上半年信贷的增长仍有望保持，我们预期投资可望超预期增长。 区域投资的增长将直接扶持当地钢铁企业，看好广东和四川的钢材消费市场。由于地方保护主义抬头，地方政府的投资对当地钢铁企业的扶持已经在一些地区出现。因此，我们比较看好区域内投资规模巨大，钢材消费供不应求的省份，重点省份包括广东、四川。 由于我们比较看好广东和四川两省的供需状况，4月份推荐的投资组合包括韶钢松山(4.14,-0.07,-1.66%)和重庆钢铁(4.87,-0.10,-2.01%)。 风险提示：如果近期估值提升过快，将会抵消消费回暖预期对股价产生的利好刺激。 推荐组合：韶钢松山、重庆钢铁 由于我们非常看好广东和四川两省钢材市场的供需状况，4月份我们推荐的投资组合包括两家上市公司：韶钢松山和重庆钢铁。 韶钢松山的投资要点 1、08年四季度业绩的超预期差引发我们两个角度的思考：a、如果公司4季度确实经营方面出现重大失误导致4季度巨额亏损，我们认为按照公司过往多年的经营业绩，未来业绩的弹性较大，而且也标志着公司将先于板块其他公司出现业绩底部；b、如果公司有其他想法，过度压低业绩，那么未来业绩的拐点也随时会出现。 2、广东的大规模投资将对公司具有积极正面的影响。由于即将召开的亚运会和大运会，广东投资规模将迅速增长。而且从广东省政府对扶持当地企业的强势态度看，韶钢应能充分受益于广东投资的增长。 3、09年动态PB在1左右，估值下行的空间有限。 重庆钢铁的投资要点 1、2.2万亿的投资规模将催生巨大的钢材消费需求。按照每亿元投资消费粗钢0.39万吨测算，2.2万亿的投资将带来8638万吨的钢铁需求。假设2.2万亿的投资在3年内完成，那么年均需求量为2879万吨。而08年四川省的钢材产量仅为1577万吨。有此可见，四川灾后重建将使得区域内的消费出现严重供不应求的局面。重庆钢铁作为西南地区仅次于攀钢集团的钢铁企业，将充分受益于四川省消费量的增长。 2、重庆钢铁的折旧率一直偏低，07年的折旧率只有4%，而行业平均水平为7%。低的折旧率水平将成为公司毛利率下滑的减速器，在行业低迷期，相对同类公司，经营业绩具有一定的安全边际。 3、09年动态PB为1.36，略低于行业平均水平。 |
