| 公司收入和利润均低于预期公司收入增长低于预期的主要原因是高压变频调速系统增长低于预期，我们原来预计公司会在2008年实现收入2亿元，实际仅实现收入1.59亿元。我们认为高压变频业务增长低于预期主要是由于经济环境不好，公司适当控制发展速度，以降低业务风险。公司在收入较快增长同时净利润反而下降，主要是由于原材料上涨带来的毛利率的降低、市场开拓造成营业费用增长较快、财务费用大幅增加和子公司免税期已过所得税率提高。未来毛利率有提升空间公司2008年综合毛利率为29.09％，较去年大幅下降了4.74个百分点。公司的主要业务高压变频调速系统和消弧选线成套装置毛利率均有所下降，高压变频调速系统毛利率为36.69%，下降了6.57个百分点；消弧选线成套装置毛利率为19.59％，下降了1.1个百分点。 本期公司高压变频调速系统毛利率下降幅度较大反映了行业竞争逐渐激烈：2008年高压变频调速市场增长仍然很快，众多厂商看到其中的机会，纷纷进入，行业竞争渐趋激烈，产品毛利率逐渐下滑到正常水平是很自然的事。我们认为智光电气凭借领先的技术、稳定的产品性能、规模效应的显现，未来毛利率应该可以维持目前的水平。公司消弧选线成套装置毛利率出现下滑，我们认为主要原因是公司08年确认的很多订单是2007年所接，当时公司为了和竞争对手抢市场份额，价格压得很低，同时2008年大部分时间原材料价格上涨很厉害，造成毛利率低于正常水平很多。公司很多核心部件在2008年9月份前还是外协加工也是造成2008年毛利率偏低的原因之一。我们预计在2009年，随着原材料价格回落，关键零部件自行生产比例的提升，公司的毛利率将回到正常的约25％的水平。结合对高压变频系统和消弧选线成套装置毛利率的判断，我们预计2009年公司综合毛利率将较2008年有较大提升预计在32％左右。 |
