| 投资要点： 国脉科技()2008年实现营业收入5.16亿元，同比增长80.27%；实现净利润7748万，同比增长36.19%，EPS为0.29元；扣除非经常性损益后的净利润为7353万元，同比增长53.52%，EPS为0.275元。非经常性损益主要来自于政府补贴、地震捐赠、合并海峡学院产生的净损益。 公司的销售毛利率增长2.55个百分点，达到49.93%。公司毛利率上升的主要原因是公司的两项业务中，毛利率较高的电信网络技术服务业务的占比继续稳步增大，由2007年的42.11%增长到53.99%。 公司的毛利率虽然上升较快，但净利润率却出现了下降，由2007年的22.73%下降到18.06%。主要原因是销售费用、财务费用、所得税增长迅速，2008年同比分别增长368.00%、399.20%、215.04%。销售费用大幅增长是由于公司开拓新的区域市场所致，财务费用增长是由于利息支出扩大所致，所得税增长主要是2007年部分子公司享有税收优惠致使2007年基数较小。 随着通信运营行业竞争的不断加剧，通信运营商为了加强成本控制，提高运营效果，非核心业务的外包成为运营商的理想选择。因此我们认为，公司所处行业未来的发展前景非常可观。 我们认为，公司所处行业未来的成长确定，公司目前在细分子行业中拥有一定的优势，公司未来收入的增长较为明确，我们预期公司2009年和2010年的EPS分别为0.46元和0.69元。然而我们认为，公司股价已完全反应了公司的成长性，我们给予“观望”评级，六个月目标价为13.80元。 |
