| 2月份，石基信息（002153）(<SPAN class=red><A href="http://guba.eastmoney.com/002153,guba.html" target=_blank>进入该股吧</A> ，<SPAN class=blue><A href="http://quote.eastmoney.com/002153.html" target=_blank>新版行情</A> )公布了08年业绩快报，净利增长50％，EPS为1.36元，较我们的预期略低6％；海外市场上，与石基业务相关的CTRIP和ELONG也陆续公布了08年业绩及对09年一季度的展望。对于09年一季度，两家公司预计收入的增长都不会高于10％。在利润分配上，公司拟每10股派3元转10股，较为理想。 08年业绩继续高增长 2008年，公司净利1.52亿元，较07年增长50.4％；2008年，公司EPS1.36元，较我们此前1.45元的预期低6.6％。 我们看到，08年四季度相对于07年四季度，增长仅约12％，远低于前三季度％的增长速度。就其原因而言，07年四季度处于奥运前夕，酒店加快开业速度，从而带来07年四季度的高速增长；08年四季度则是出于金融危机迅速蔓延的阶段，酒店开业速度相应有所减慢。 相关公司发展状况及09年一季度预期 2008年，CTRIP收入15亿元，增长了24％；净利4.44亿元，增长了11％；08年四季度，CTRIP收入3.96亿元，增长了11％；净利1.21亿元，同比下降10％。09年一季度，公司预计收入增长在5-10％之间。2008年，ELONG收入3.27亿元，增长了10％；亏损7660万元，高于07年2570万元的亏损额；08年四季度，公司收入8570万元，增长了4％；运营利润为-1030万元，07年四季度则为210万元。09年一季度，公司预计收入增长在-4％—7％之间。 从CTRIP和ELONG的运营来看，两家公司尤其是龙头公司CTRIP，在金融危机的影响下，业已结束了收入高增长的历史，而盈利的高增长更以规模经济为前提。09年不容乐观的经济环境，使得在线旅游厂商势必改变增长道路，从原先外生性的、依靠行业本身自然高增长以及相伴生的规模经济，转变为内生性的通过创新来创造需求和增长。 08年末的旅游分销大会上，两家公司分别从不同角度诠释了创新。CTRIP认为：通过网络提供国内度假服务——即旅游打包产品，是中国未来发展的最好方向；ELONG认为：2009年是在线预定的井喷年；而石基畅联是这些创新的技术基础。 从石基信息和CTRIP的08年增长能够看到，石基信息当前所处的酒店软件行业与在线旅游行业分别处于不同的生命周期：酒店软件业仍然稳健增长，而在线旅游行业则处于转折时期。只有实现了转折，行业才能重新进入高增长通道中。 公司09年仍将维持高增长 对于2009年，虽然金融危机势必会影响到酒店的开业速度，但是从以下几个因素来看，我们预期公司仍将维持高速增长： 预计公司年度服务收入保持稳定 虽然随着酒店入住率降低，酒店盈利能力遇到挑战，因此公司软件系统的年度维护费价格不可避免会面临着下调的压力。不过，公司将通过分级的差异化服务来满足高端客户的需求，另一方面08年所累积的新客户将冲抵单位价格的下降压力。因此，我们预计09年公司的年度服务总收入不会遇到显著的下滑。保持稳定的服务收入就意味着不管是否有新开酒店，公司都能够获得可预期的稳定现金流。 酒店软件销售收入稳健增长 公司酒店软件销售收入，来自于新酒店的开业。根据我们的了解，公司预计09下半年，原本延迟的项目将开始启动。目前，二线城市的酒店入住率保持良好状态，但京、沪、深一线城市仍然处于低谷。所以，二线城市的在建酒店目前已经开始恢复建设，但京沪深这样的一线城市恢复速度略慢。不过，2010年世博会的临近，会带动09下半年上海区域的酒店建设。 事实上，08年由于奥运会的因素，酒店开业速度受到了很大的影响。08下半年特别是奥运会期间，全国酒店在建项目全部处于停滞状态。导致08年相对于行业原本的规律，呈现08年上半年强、08年下半年弱的现象。09年，这些在08年延迟的项目，会在09上半年恢复；而09下半年中国经济复苏回暖、酒店恢复建设，因此预计会呈现09年上半年弱、09年下半年强的现象。因此，仍然能预期到09年酒店软件销售收入的稳健增长。 其他业务带来额外增长 Sunsystems的酒店财务管理系统，作为酒店信息管理系统中的四个最重要的子模块之一，是仅存的双寡头竞争领域。公司获得Sunsystems的酒店财务管理系统的独家技术许可，消除了这一领域的竞争；与此效果相似的商业合作，则是03年获得MICROS的PMS\POS独家技术许可，以及此后对Infrasys的收购。消除竞争之后，收入和利润均得到迅速提升。 加快推进畅联业务 随着石基信息在酒店信息管理系统软件市场地位的确立，公司致力于向酒店应用服务商的转变，畅联业务成为公司未来发展的重点。 作为向酒店提供分销服务的电子平台，畅联业务的推广需要公司对酒店客户的运营管理具有深刻的了解。正如公司在软件供应商阶段，有诸多员工来自于酒店IT部门一样，新任执行总裁在香格里拉酒店的管理背景，将帮助石基畅联在酒店中更迅速地推广应用。 我们预期畅联业务经过2年多的准备，随着新执行总裁的加入，于09年将出现拐点，从而引领公司进入新的增长阶段。不过，在拐点出现之前，我们保守预期业务处于盈亏平衡状态。 09年50％增长 分析师建议“买入” 基于08年四季度所出现的酒店开业的略微滞后，我们微调了对09-10年的预期。我们仍然维持50％的增长预期，不过由于公司08年的盈利略低于我们08年初的预期6％，因此，我们将公司2009、2010年的EPS预期下调约10％，分别为2.04元和3.1元，维持“推荐”的投资评级。 而根据今日投资《在线分析师》显示，包括国信证券、东方证券、西南证券、国泰君安等12家机构在做持续跟踪，其中超过有8位分析师均建议“买入”。从二级市场表现来看，自11月下旬以来，该股一直维持震荡整理的格局，阶段涨幅非常有限。近期波动区间逐渐收窄，蓄势较为充分，上周该股放量反弹，股价已站于短期均线之上，后市有望继续上扬，投资者可适当关注。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
