| 事项 用友软件（600588)公布08年年报，实现营业收入1,725,632,957元人民币、归属于上市公司股东的净利润395,425,428元人民币、扣除非经常性损益后的净利润229,479,617元人民币，同比分别增长27.18%、9.70%、6.79%、20.93%。每股收益0.85元，静态市盈率27倍。 主要观点 公司主营业务增长喜人 公司收入达1,725,632,957元人民币，比07年上升27.18%。公司产品针对客户规模的不同，进行了市场和产品细分，通过行业示范效应，推进公司业务增长。 NC依然保持强劲势头，说明当前宏观经济增长放缓，对大中企业的信息化需求影响较小，Tong的快速增长是加强了分销的结果，说明公司策略的正确，但中端U8的下降还是说明经济危机的影响，中小型企业大都会减少在信息化方面的投资，从而对用友管理软件的销售产生一定的影响。 公司并购力度加大 公司作为国内管理软件的龙头企业，在金融危机中，公司加大了产业购并力度，共用4.5亿元现金成功收购了北京方正春元科技发展有限公司（中国最大财政应用方案及综合服务提供商）、特博深信息科技公司（中国最大CRM解决方案及产品提供商）、南京宏图天安软件信息系统有限公司（地税软件及服务主要提供商之一）、上海天诺科技有限责任公司和上海坛网软件有限公司（中型房地产解决方案提供商之一）四家公司。公司未来的整合成功与否，是能否进一步推行并购政策的主要依据之一。并购是公司快速成长的助推器，公司通过合并报表，能快速实现业绩增长。 U9的今年暂时还不能独挑大梁 U9是全球第一款完全基于SOA架构的新一代企业管理软件产品，该产品融合了中国企业最佳经营管理实践和世界先进的管理思想与模式，实现了中国软件业在产品技术上首次领先全球的创新。U9的上市填补了国产企业管理软件在多组织制造管理领域的空白，标志着国内管理软件技术进入世界先进行列。 U9作为新产品，今年还处在大量推广中，实施人员做实施和服务时间较长，加上软件的BUG还在改进中，今年还只能做到5000-8000万的销售规模。 SAP的成功是可以复制的 SAP在1992年到2000年高速成长，其主要原因也是美国和欧洲企业利用ERP来提升效率，降低成本；另一个原因是公司的主打产品R3上市，收入从4.24亿增加到62.65亿欧元，增加了14.8倍，平均年符合增长率40%左右；人数从3200人增加到25000人，只增加了7.8倍。 不断变化的金融危机和宏观经济形势，给公司2009年的发展带来一定的不确定性，经济增长速度放慢，低端客户会缩减开支，但中高端客户对成本控制加强，使ERP有了更多的用武之地，对客户的管理有较大提升，暂时的困难不会影响公司未来发展的前途。 盈利预测 公司在08年实现收入快速增长，并延续了在中国管理软件市场的强势地位，预测09及10年的EPS为0.97元和1.23元，给予“推荐”评级。 |
