| 行业焦点：“两会”之后新医改将步入政策执行期 两会之后政府投入民生更明确，医改三年规划步入落实期。3年8500亿为总量or增量？若为增量，则卫生投入将翻番，政府投入比重有望从20%提升至30%，构成重大利好。若为总量，则乐观期待基础体系搭建后长期累计效果的逐步体现，冷静分析政策细则出台之后的短期具体影响。 医保覆盖“扩面+提高支付水平”；提效率、促消费 “全民医保”有望提前实现。根据2011医保覆盖率将提升至90%，城镇居民医保和新农合补助标准提高至120元/人/年目标，粗略测算2011年医保支出将达到3567亿元，较05年增长200%以上。同时，通过提高医保报销比率和管理水平，医保基金使用效率有加倍提升空间。最近5年医保年支出大约占医药行业销售额约33~38%左右，随着医保覆盖和支出水平的迅速提高，必将拉动药品消费。此外，2年内基层医疗机构基础设施有望完善，基层药品消费场所和消费人群同步提升，成为拉动医疗服务和药品消费不可忽视的力量。 公司焦点：靓丽财报值得期待，关注抗肿瘤和疫苗领域 20%公司08财报预喜，整体业绩持续向好；绝大部分公司获高新认证享税率优惠。 其中30多家公司所得税率由33%大幅降低为15%，近30%公司因此业绩显著增厚，并使09Q1、09H业绩可能超预期。09年行业仍有望取得效益型高增长，多数重点公司3年复合增长率有望超过25%。关注高速增长的抗肿瘤药领域和“全民防疫”概念下医改最先受益的疫苗行业龙头公司。 估值评价：整体尚属合理，关注业绩披露期的内部轮动和分化 长看趋势，短看政策/业绩/估值。目前整体09PE为19X，相对上证综指溢价38%；重点公司09、10PE平均26X、21X。相对历史而言，绝对和相对水平都并不算高。医改细则公布后或现阶段性政策“冷却期”，则有待平衡“长期趋势vs短期业绩/估值”。Q1一线股滞涨，活跃的二、三线股Q2将面临分化：基本面显著改善符合市场预期的公司有望“向上轮动”、否则“向下回归”。 09Q2策略：坚守细分领域龙头股是攻守兼备的最佳选择 经过Q1上涨，显著低估公司已无；2Q估值趋于理性，则需要时间消化或者期待超预期因素出现。①基础配置：仍强调对一线股没有很好的理由不要抛掉，耐心以时间换空间：恒瑞医药(39.25,-0.24,-0.61%)、云南白药(37.07,0.40,1.09%)、东阿阿胶(16.99,0.05,0.30%)、国药股份(27.03,-0.43,-1.57%)、双鹭药业(33.77,-0.28,-0.82%)、科华生物(21.01,0.36,1.74%)；②继续增持：估值水平稍低，成长预期改善明确的公司，获取潜在的估值或业绩提升收益：天士力(14.45,0.00,0.00%)、天坛生物(18.32,0.69,3.91%)、一致药业(17.79,-0.02,-0.11%)、海正药业(15.96,-0.10,-0.62%)；③适时介入：估值相对偏低而09年增长明确、加速“向上轮动”的公司，获取“弹性”收益：中恒集团(10.72,-0.09,-0.83%)、海南海药(11.69,0.09,0.78%)、亚宝药业(18.71,0.27,1.46%)；④证券市场投资外部因素影响逐步消除，可关注低PE的“业绩回归”股：金陵药业(7.29,0.09,1.25%)、丽珠集团(20.56,0.64,3.21%) |
