| 2008 年业绩回顾 公司实现营业收入282,459 万元,同比增长12.11% ，归属于上市公司股东的净利润10,804 万元,同比增长41.07%。公司净利润增长略超我们预期，主要是公司参股的夏进乳业经营较好，导致公司投资收益超出我们预期。 2009年经营展望 公司09 年的增长主要来自于内生增长，预计百货业务销售收入增长5%，超市业务销售收入增长15%，家电持平。由于实行稳健的财务政策，公司在08 年完全计提了总店的2000 万装修费，同时在09 年奖励基金办法已经到期，公司将不再计提奖励基金，预计两项可增厚公司EPS0.15 元。09 年公司主要计划开设超市2000 平米以上门店2-3 家，主要在宁夏相对富裕的二三线城市，同时公司也不排除通过并购方式实现扩张，主要目标为陕甘宁地区的中等规模超市。 投资建议 我们调高09-11年的EPS至0.78、0.95和1.12元，由于收购物美商业股权时间不确定，我们在盈利时暂未考虑收购之后的业绩。新华百货较强的业绩确定性，提供了较好的安全边际，我们认为不能仅仅将公司的发展局限于宁夏市场，在大股东的支持下和公司不断提升的资源整合能力下，公司终将实现跨区域发展，获得更广阔的发展前景，我们维持买入评级和调高公司目标价至20元，对应09年25倍PE。 |
