| 投资要点： 建筑总产值增速两年来首次低于20%，行业利润总额增速下滑到12.5%，产值利润率为2.87%，同比下降了0.07个百分点，建筑行业景气度从高位回落；拉动内需政策性投资全面启动将弱化建筑行业的周期性；基建投资的增长难以抵消而固定资产投资占比较重的房地产和制造业投资增速的下滑，基建行业的高景气难以带动整个建筑行业的景气度提升。但是在上市建筑公司板块中，从事基建行业的企业产值占到建筑板块产值的80%以上，基建投资的加速将提升建筑业板块景气度。 铁路中长期规划的调整，充分体现出政府加快铁路建设的迫切愿望，推动铁路建设市场的长期景气的提升。我们预计未来两年内铁路基本建设投资将达到1.3万亿元，达到中国铁路建设有史以来的投资高峰，从资金来源来看，铁路投融资改革已经取得一定进展，资金来源已经多元化。从投资主体来看，铁道部一家独大的局面仍未改变，进一步加快铁路投融资改革是保障铁路大规模投资顺利实施的基础。 在四万亿投资政策出台以后，建筑业板块在过去的两个季度内上涨了18.68%，目前整体的估值水平对未来成长性已经有所体现，在经济周期下行区间，建筑业板块高景气使其估值具有较高的安全边际，在市场中是较好的防御性板块，依然维持“增持”评级。 重点推荐：推荐受益于铁路大建设的中国中铁（601390）和中国铁建（601186）和在行业中优势地位足以抵御行业需求放缓的公司，公装行业龙头金螳螂（002081）和钢结构行业龙头精工钢构（600496）。 中国中铁（601390） 中国铁建（601186） 两个亚洲和中国最大的综合建筑集团 中国铁建是我国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，按照工程承包业务收入计算，公司自2004年起连续三年位居全国首位，是我国最大的工程承包商之一。 中国中铁是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，在2007年公布的“世界500强”企业中排名342，在“世界品牌500强”中排名417。 按年度工程承包总收入计算，公司在2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商，是当之无愧的航母级建设企业。 目前我国的基建建设正处在高度景气阶段，未来几年铁路建设投资和公路建设投资还将保持高位运行状态，市场需求的扩张将带动两家企业的外延式增长，公司多元化的业务结构也将进一步推进公司的发展，同时由于历史原因，公司的管理和成本控制能力与其他建筑企业相比还存在较大差距，我们也看重由企业管理效率的提升所带来的内涵式增长。 预计中国铁建2008-2010年的摊薄每股收益为0.35元、0.49元和0.71元，中国中铁2008-2010年的摊薄每股收益为0.06元、0.26元和0.36元，维持两家公司“推荐”投资评级。 金螳螂（002081）中国公共装饰装修行业的领头羊 金螳螂是一家集室内装饰、幕墙、家具、景观、艺术品、智能化安装等相关配套产业为一体的专业化施工企业，已经连续五年被中国建筑装饰协会评为“百强企业第一名”。公司设计、施工了一大批有影响力的工程，如首都博物馆、第28届世界遗产大会主会场、南京奥体中心、北京奥运体育场（鸟巢），苏州博物馆等，获得中国建筑工程鲁班奖18项，全国建筑工程装饰奖27项，是国内公共建筑装饰领域的领头羊。 伴随着我国经济快速增长，城市化进程不断加快、城乡居民消费结构逐步升级,居民私人拥有住宅比例的提高，我国建筑装饰行业呈现出持续、迅猛增长的势头，成为成长性最好的新兴行业。随着木材加工厂和幕墙加工产能的不断释放，将带动装配化施工的比重大幅增长，进一步增强公司的市场竞争力优势。 预计公司2009-2010年的摊薄每股收益为1.21元和1.56元，公司未来的发展前景依然非常看好，维持公司“推荐”投资评级。 精工钢构（600496）中国钢结构行业的领先者 在宏观经济下滑的背景下，钢结构行业的下游需求短期内也将受到影响，尤其是在产业投资拉动的钢结构厂房需求短期内会有比较大幅下滑，精工钢构在行业内一直处于第一梯队，处于行业领先地位，其主要的业务领域集中在政府投资的公共设施建设市场，即便在下游需求减缓的情况，公司也有能力承接到足够的订单。 由于公司在项目报价中采取成本加成的方式，长期来看，原材料价格波动对公司的毛利率影响并不大，公司毛利率应该稳定在13%-15%。短期来看，从项目签约到原材料采购，存在一定时间差，其间原材料价格的波动将给公司毛利率带来一定的影响，今年上半年钢材价格大幅上涨，公司承受了较大的成本压力，前三季度毛利率11.92%，回落至历史低谷，同比下滑了3.28个百分点。进入三季度国内钢材价格大幅回落，对公司已签约尚未履约的合同利润率形成正面影响，公司毛利率将从低谷逐步回升。 预计公司2009-2010年的摊薄每股收益为0.50元和0.62元，公司未来的发展前景依然非常看好，维持公司“推荐”投资评级。 |
