| 投资要点： 09年1-2月全国发电4883亿千瓦时，同比下降3.7%，2月单月发电2449亿千瓦时，同比增长5.9%。通过测算，1月单月发电2434亿千瓦时，同比减少12%左右，2月发电量同比和环比都出现了一定的增长。我们结合全社会用电量数据来分析，从以往4个月的用电量情况来看，用电量正走出低谷。预计09年全社会用电量增速在5%左右，全年发电设备利用小时在4500小时左右。 在电力企业盈利方面，我们综合考虑电价、利用小时和煤价3个主要因素：09年利用小时预计较07年下降12%，综合煤价预计上升16%，同时考虑电价10%的涨幅，毛利率有望回升到16%左右，而净利率回升到5%左右。 电煤合同迟迟未签，但我们认为煤电博弈的天平已向电企倾斜，综合煤价正逐步回归理性，电价机制改革虽不意味着电价上调，但对于建立公平的市场环境，保障电企取得合理盈利，减少电企承担的社会成本而言具有重要意义，电企将改变靠政策吃饭的局面。随着电价机制改革的逐步展开，市场环境将越来越对电企有利，并且在目前混沌的宏观经济下，电力行业成为少数业绩确定增长的行业，因此我们上调行业评级至“增持”，重点关注煤价敏感度高的华能国际(7.88,-0.13,-1.62%)、粤电力以及将受益于天然气调价的大唐发电(7.06,0.05,0.71%)。 |
