| 南山门票收入分成全额冲回导致08 年业绩超出预期。年报披露08 年EPS0.75 元，同比增长41％,超出预期；如果假设60％门票收入对外分成，则EPS 约0.40 元，略低于预期。由于08 年3月30 日公司与三亚国资公司关于南山门票分成的协议未能获得三亚市政府批准，公司以08 年11 月决定将预提的门票分成全额冲回，导致1～3 季度每股盈利从0.37 元增长到0.58 元；4季度实现EPS0.17 元，主要源自南山景区4 季度旺季的贡献。董事会拟定的年度分配方案为每10 股派发现金股利3.70 元（含税）。 南山景区净利润增长20％。2008 年接待游客230 万人次，同比增加19%，收入3.11 亿元，同比增加22%；实现净利润1.33 亿元，同比增长20％；对上市公司的净利润贡献为9949 万元，占比57.6％。南山门票收入1.89 亿元，同比增长24.5％。如果按照60％的门票收入分成比率计算，则08 年需要扣减收入1.13亿元，去掉营业税和所得税之后，按照74.805％股权计算，扣减上市公司净利润6600 万元（折EPS0.35 元），即假设60％门票分成之后，08 年公司EPS 为0.40 元。 酒店资产收购迈出第一步，但后续收购不易。2008 年12 月23日公司以3.35 亿元价格（经评估的净资产值）收购集团拥有的前门饭店整体资产（08 年3 月挂牌四星级酒店）；这是公司放弃增发方案之后，公司第一次收购集团资产的举动。该酒店拥有客房405 间（还有部分土地可供扩建），每年收入约8000 万元，净利润约1000 万元。从PE 估值来看，该收购价格并不便宜，不过预期该资产进入上市公司之后盈利能力将有所提升。该收购导致公司资产负债率上升，因此这种模式未来难以持续推进；另一方面，大股东持有上市公司超过60％的股权，未来向大股东定向增发股票来收购资产的空间也很小；因此后续收购的推进还是需要在提升被收购资产盈利能力的基础上向二级市场增发股票来融资，长期值得期待，但是短期进展不乐观。 |
