| 投资要点： 用电量增速降幅略有收窄第二产业仍是需求下降的主因1-2月份累计用电量的降幅已由08年11月和12月单月的-8.1%和-8.3%收窄至-5.2%，用电量降幅环比收窄。1-2月份第二产业用电量降幅-10.19%，较12月用电量单月降幅-10.43%略有回升，未见明显好转。第二产业用电需求大幅下降是1-2月份全社会用电需求下降(-5.22%)的主要原因。 企业去库存压力再现谨防增速再次波动根据PMI库存指数，3月份产成品库存又有很大幅度的上升，而原材料库存近几个月也连续上升，可以看出企业正在补库存阶段。根据1-2月份出口和消费数据来看下游需求仍不容乐观，不排除未来企业库存再次高企，又出现去库存现象，继而影响用电量需求，用电量增速可能还会出现反复。 火电发电小时不容乐观1-2月份，全国发电设备累计平均利用小时同比下降-13.64%，其中火电设备平均利用小时同比下降-15.42%。水电具有优先发电权，发电小时和流域来水情况相关。用电需求的减缓以及新增装机容量的投产使得火电发电小时不容乐观，预计全年降幅在10%左右。 煤炭价格近期较为稳定关注乡镇煤矿复产秦皇岛港口煤价连续三周没有变化，较为稳定。随着两会的结束各级政府及社会对安全生产问题的关注程度有所下降，乡镇煤矿复产的时机可能已经成熟。目前秦皇岛库煤炭存又开始上升，体现了煤炭供给仍比较充分，小煤矿复产对市场供给影响较大，可能会对煤炭价格造成压力。 投资建议08年两次电价上调以及近期煤价的大幅下跌，即使在09年发电小时下滑10%的情况下，火电行业盈利回升的趋势基本确定。考虑到经济危机很多行业09年的盈利具有很大的不确定性，电力行业相对其他行业盈利确定性更大，行业未来增长依赖于宏观经济的增长，用电需求随着宏观经济的回暖将出现回暖，行业增长较为稳定，目前电力行业相对大盘的估值并不是很高，给予“增持“的投资评级。建议增持对煤价敏感度较高，09年业绩反弹幅度较大的华电国际、华能国际、宝新能源、粤电力、深圳能源、广州控股等；建议关注大型水电企业长江电力、川投能源。 |
