| 近期部分经济指标的触底回暖和银行信贷的超预期反弹，减弱了央行大幅降息的动力。 尽管2月份CPI和PPI出现双降，但分析人士称，这其中有部分“负翘尾”因素，中国经济没有持续通缩的压力。海通证券(12.60,0.07,0.56%)分析师范坤祥表示，目前流动性的总量较充裕，只是结构失衡，大量的信贷资源投向了国有或国有控股企业，投向了4万亿相关的基建项目，而真正缺资金的中小企业获得的份额较少。因此引导资金流向，满足实体经济融资需求并激发投资才是未来货币政策首要考虑的目标。由于大企业适用的利率大多下浮，那么降息以应对通缩，减轻实体经济财务成本的要求也就显得不那么迫切。 中金公司甚至认为，降息很可能已经结束，主要是由于：与美国联邦基金利率相比，银行间拆借利率的参考意义更大。目前中国的银行间拆借利率已经降至0.8%附近，对比美国联邦基金利率0-0.25%的水平，下降空间较为有限。与美国和欧洲市场相比，中国的3个月拆借利率、1年存款利率、1年贷款利率和按揭利率等均与美国的利率水平比较接近，部分利率品种还低于美国，且已经低于欧洲的利率水平；降息对刺激投资的边际效应在逐步降低，特别对工业企业而言，利息费用仅仅占经营费用很小的一部分；另一方面，继续降息将向市场传递经济恶化的信号，得不偿失。 |
