| 投资要点： 从08年11月至09年2月传媒行业相对上证指数的超额月度收益率分别为6.16%、12.04%、5.53%和-3.18%。考虑到主要传媒股的期间累计涨幅较大导致估值高企，我们在2月份将投资建议从年底的积极配置调整到对行业进行平配或减配。 近期有多家公司08年业绩因为计提减值、投资损失、关联交易损失等非主业因素而严重背离之前的稳健走势和市场一致预期。乐观投资者认为上市公司此举是为了使2009年能实现轻装上阵。我们认为，上市公司保持业绩的稳健、诚实反映当期经营业绩远比营造人为成长曲线重要，这也是我们调整行业投资建议的另一重要原因。 从个股表现来看，最近一个月，北巴传媒和天威视讯(13.54,0.01,0.07%)跑赢上证指数。 北巴传媒资产重组之后主营业务实现彻底转型，凭借现有公开信息准确预测公司业绩的难度很大，这使得公司的业绩弹性甚好。天威视讯稳定的业绩表现提供了一定的安全边际，而坊间传闻收购关外150万用户则给股价提供了想象空间。 传媒主要上市公司在剔除08年100倍市盈率个股后平均静态市盈率达到39倍。在预测市场估值中枢不会发生大的提高的情况下，要化解估值压力就只能求助于上市公司业绩的提升。因此，我们选择投资标的的逻辑是： 投资业绩稳定性、确定性的品种：建议谨慎增持博瑞传播(14.13,-0.13,-0.91%)(确定性好、行业内估值有优势)，天威视讯(业绩稳定、收购传媒有积极影响)，同洲电子(9.88,0.29,3.02%)(产品需求快速增长、业务转型打开新空间)。 行业整合、制度红利带来的投资机会：建议积极关注电广传媒(15.05,0.12,0.80%)(具有湖南广电集团资产注入的可能)，出版传媒(8.08,0.10,1.25%)(可能成为东三省出版资源的整合者)。 |
