| 核心观点 在3月13日的南宁糖业(12.89,-0.08,-0.62%)报告中，我们从博弈的角度分析了如何看待食糖减产数据，并详细阐述了我们对糖业股(主要是南糖)的投资策略，本文将建立在该报告基础上，对未来可能演变的情况进行揭示。 糖业减产数据或超预期 我们从侧面了解到的信息：南宁糖业最大的糖厂明阳糖厂已于3月16日晚23点左右结束榨季，整个榨季将入榨甘蔗165.8万吨。 根据榨糖用蔗比例8.17来测算，明阳糖厂本榨季产糖量约20万吨，由于收榨日期要比我们前次了解到的17号更加提前一天，说明我们对南糖减产幅度的判断比较客观。 明阳糖厂是南糖4大糖厂中产能规模最大的，加工能力10000吨/天，另外3家糖厂分别是伶俐、香山、东江，加工能力分别为3000吨/天、6000吨/天、6000吨/天，我们预计伶俐糖厂也将在3月25日前后收榨。 一般来说，最大的糖厂对应的甘蔗一般最丰富，而明阳糖厂率先收榨，可能暗示08/09榨季南宁糖业的机制糖产量可能比我们预测的60万吨还要少1-2万吨左右，即58万吨，这意味着南糖实际减产幅度将达到25% 历史上看，南糖业绩最好的时候是产量最小的时候，产糖最多时业绩往往最差，其中的关键在于糖价，因此减产对南糖来说并非利空。 我们认为南糖减产或许只是广西食糖行业减产幅度的一个缩影，08/09榨季广西食糖业实际减产存在超预期的可能。我们了解到的相对乐观的预测值是广西产糖量720万吨，减产217万吨，同比下降23%。 由于离第一个敏感时点3月20日—4月初已经很近了，所以，我们并不急于调整我们的减产预测数据以及南糖的盈利预测，但我们提示投资者对今年的供求关系不要盲目悲观。 糖价涨势如虹，建议客户也不要盲目乐观.。近期期货糖价涨至3900元/吨，现货糖价也越过3600元/吨，在糖价涨势如虹的同时，我们建议客户理性看待供求基本面。 现货糖价虽高，但成交量依然不大，反映现货需求还没有显著回暖。目前，中间贸易商虽然陆续向糖厂购糖，但成交量还是很小，广西地区还有较多的陈糖库存(估计5-6万吨)，加上国家收储30万吨糖肯定会面临部分爽约现象，广西地区食糖供应依然充足，在连续上涨之后，糖价将面临调整压力。 糖业股投资策略之一：持股，直至09年10月份前后 我们建议风险偏好型的客户一路持有糖业股，直到09年10月份左右需求达到高峰的时候，也就是糖价相对高位的时候(我们判断09年10月份，期货糖价能站稳3900-4000元，现货糖价能站稳3600-3700元)，根据当时已经能清晰的预测09/10榨季全球及中国食糖供求关系和糖价未来的走势了，因此，一路持股赚取的钱不仅是目前“减产”的钱，以及2009年“需求回暖”的钱，而且可能是2010年糖价反转的钱。 但对于稳健的投资者而言，我们主张在期货价格达到3900-4000元、现货糖价3600-3700元之间逢高兑现部分筹码，待减产信息被市场完全消化后，我们再建议客户择机建场，赚取第二波的钱－－－参与需求确定性回暖的机会。 |
