| 支付对价相当于天津港08PE 的17.4 倍，08PB 的1.9 倍，基本合理 支付总对价109.61 亿港元来看，购买天津港集团在A 股全部的95.15 亿股，折合每股11.51 港元（人民币10.1元），相当于08PE 为17.4 倍，08PB 为1.9 倍，对比周五的收盘价11.75 元，有14.2%的折让，对比前三个月的均价10.8 元，有5.6％的折让，我们认为出售价格基本合理。从支付方式来看，总对价109.61 亿元中的66.9%，即70.31 亿港元拟发行33.64 亿股（不超过48.129 亿股）天津港发展（3382.HK）的方式支付，折合每股2.09 港元；对价的33.1%用现汇支付，可能的方式包括银团贷款、配股及可转债，我们认为这样的支付方式也基本合理。 3382.HK 的地位显著提升，EPS 增厚71.4% 按照天津港发展08 年中报时每股盈利合0.069 元，预计全年盈利在0.078 元左右，按照天津港（600717.SH）的业绩快报中0.58 元的每股收益，3382.HK 的盈利能力有较大的提升，本次对其每股收益有71%的增厚，且公司由港口码头运营商转变为控股型集团公司，位显著提升，影响为利好；本次收购对价对应2.09 元港元（1.84 元）的发行价，08PE 为23.6 倍，08PB 约为0.93 倍；因此其用1.9 倍的PB 来收购600717 的股权，不算便宜。 公告中重申集团对A 股在港口业务上的优先权及提高盈利能力的承诺，原油码头注入是时间问题 在本次公告中，天津港发展重申了“集团授予对于天津港（600717）在港口业务的未来建设、发展和营运的优先权，以及选择和收购此类项目的优先权。另外，集团承诺提高发展中的港口服务资产的盈利能力。经天津港的要求，在支付合理价格、并确定遵循法律程序的情况下，集团将无条件转让此类项目和资产”的承诺 |
