| 09 年公司进入平稳增长期 尽管受国内外宏观经济下滑以及草甘膦价格低迷等不利因素影响，公司无法维持08 年的跨越式增长，但是目前多个项目的实施将有利于公司提升业绩，保持平稳增长。 有机硅上下游全覆盖 公司技术优势明显，有机硅产品毛利率较行业平均水平要高出15~20个百分点。在上游原料（硅块）方面：在建的绥化一期3 万吨中已有一台于春节前投产，另外三台将于3 月底和二季度后陆续建成，二期7 万吨也有望于2010 年中完成；黑河已拥有2 万吨产能。下游方面：根据综合利用原则，发挥内部资源循环优势，进一步细分产品和市场。 草甘膦向制剂拓展 公司09 年草甘膦仍然会享有规模优势和成本优势，与此同时，公司将以制剂为新增长点，预计公司将以草甘膦、毒死蜱制剂为发展方向，剂型包括胺盐、颗粒剂、水剂为主，形草甘膦制剂规模10 多万吨，毒死蜱7000 吨规模。 内资源循环优势仍然突出 从目前公司上游原材料价格来看，已逐渐摆脱了08 年下半年单边下的趋势，进入上升恢复阶段，因此，我们相信公司在这方面的优势仍将继续保持。 投资建议： 未来六个月内，维持“跑赢大市”； 预计公司 09，10 年EPS 分别为2.00 元和3.15 元；对应的动态市盈率为18.70 倍和11.87 倍。考虑到公司的龙头地位、规模优势、内资源循环优势、成本优势等因素，未来成长前景看好，维持“跑赢大市”评级。 |
