| 公司今日公布年报，与之前快报数据相符。全年实现营业收入10.12 亿元，归属于母公司净利润1.23 亿元，摊薄后EPS 1.02 元，收入和净利润分别同比增长57%和59%。仅看四季度，收入环比减少27%，同比减少3%，毛利率稳定在28.5%左右。公司利润分配方案为每十股转赠十股，以及每十股派发现金红利3 元。公司应收账款周转率与存货周转率分别为6.27 和5.34，较07 年略有下降但幅度不大，主要是由于终端厂商压低库存至供货商的缘故。 收入单季度的下滑与整个电子需求在四季度大幅下降以及由此引发的“清库存”效应相关：全球手机出货量3Q 增长3.2%，但四季度快速下滑了4.6%。行业的弱势格局将延续至09 年2Q。NOKIA 近期估计，全球手机销量09 上半年下降幅度将大于10%，下半年的降幅将逐渐收窄。 短期增长的放缓，并不改变我们对公司长期增长潜力巨大的判断。首先，对比竞争对手AAC、和Hosiden 的近期情况：AAC 同样表示4Q 收入有大幅下降，我们预计qoq 至少为-25%，而Hosiden 的QOQ 为-29%，这侧面说明歌尔的下降是跟随于行业，而无竞争力下降的担忧； 其次，终端厂商不断减少库存天数的趋势，将增加他们对上游供应商反应速度的要求，这正是公司相比于日韩厂商的优势（日本HOSIDEN 的微电声业务收入已连续两年下降8-10%），所以，微电声行业继续从日韩向中国转移的趋势不变，公司在大客户中的市占率有望进一步提高。最后，公司的成长空间还很大，麦克风、扬声器、蓝牙的全球市占率仅为15%、2%和7.3%左右。公司收入规模和前几大竞争对手相比还有较大差距。 |
