| 安信证券17日发布投资报告，下调歌尔声学(29.94,1.01,3.49%)(002241.sz)评级至“增持-A”。 2008 年公司实现主营收入10.1 亿元，净利润1.22 亿元，同比分别增长54.8%和59.1%，每股收益1.02 元。年度分配方案为每10 股转增10 股，派现金3 元。 安信证券表示，公司收入快速增长主要得益于大客户开发策略取得明显成效，微型驻极体麦克风和受话器销售保持快速增长。由于公司主要为国际大客户供货，金融危机在4 季度也造成了很大影响，导致全年业绩低于公司年初的预计。从4季度单季度来看，收入同比下滑了3%，其中作为消费终端的蓝牙耳机订单减少影响最大。尽管如此，公司4 季度的营收表现仍然远好于行业整体情况，也表明公司从核心客户中得到的份额在快速提升。前5 大客户占公司销售额比重提高了3.65 个百分点而应收状况占比却下降20.3 个百分点，表明公司客户质量获得了明显提升。 报告期公司毛利率保持稳定，在微电声器件价格不断下降的情况下，公司毛利稳定主要是通过加快推出新产品以及规模采购效应导致生产成本下降。原材料存货增长超过200%，主要原因一是下游客户存货控制力度加强，公司为应对客户急单增加了预防性存货采购，二是公司原材料自制比例提高。公司销售费用率和管理费用率均略有上升，销售费用率上升主要是公司通过设立韩国歌尔，加大了市场销售宣传力度，管理费用率上升主要是公司研发支出比例的增加所致。 从09 年来看，全球手机、笔记本电脑等电子产品的销售可能出现下滑，但由于08 年4 季度的情况安信判断主要还是消费者信心不足延缓消费导致需求的突然中断，这种情况并不正常，在从今年2 月份开始正在恢复正常，企业订单明显好转，公司将继续收获大客户开发带来的成果，市场份额将稳步提升，另外公司将加快笔记本电脑、特别是上网本等新领域的开拓，由于公司业绩仍能保持增长。但以外需为主的特点使得公司受全球电子行业景气程度的影响比较大，而行业复苏时间和程度的不确定性使得公司09 年业绩增长幅度的不确定性大为增加。 安信调整了对公司09、10 年的财务预测，预测09、10 年EPS 分别为1.27 和1.63 元，下调公司评级至“增持-A”，由于公司注重自主创新，技术实力处于全球领先水平，新产品的储备丰富，仍然看好公司长期发展潜力。 |
