| 安信证券17日发布投资报告，给予华海药业(13.86,0.20,1.46%)(600521.sh)“增持-A”的首次评级，12 个月合理目标价为15.6 元。 安信证券表示，公司年报基本符合市场预期。08 年实现营业收入8.01 亿元，同比增长13.36%；营业利润1.68 亿元，同比下降8.82%；净利润1.5 亿元，同比增长13.66%；扣除非经常性损益的净利润1.497 亿元，同比增长27.41%；每股收益0.50 元；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率14.65%，同比增加1.85 个百分点；经营活动产生的现金流量净额8，420 万元，同比下降38.32%；每股经营活动产生的现金流量净额为0.28 元。公司毛利率为46.34%，同比下降了0.32 个百分点；三项费用率为24.59%，同比上升4.89 个百分点（07 年管理费用冲减、08 年研发费用、管理人员工资增加，使08 年管理费用率同比上升了3.73 个百分点）是营业利润同比下降的主要原因。收入增长13.36%，综合税率为10.62%，同比下降19.51 个百分点（高新技术企业所得税减按15%计缴；国产设备抵免所得税）是扣非净利润增长的主要原因。公司2008 年度利润分配预案为：以公司2008 年末总股本2.99 亿股为基数，向全体股东每10 股派送现金红利2 元，共计5，985 万元（含税）。 规范市场开拓顺利，沙坦原料药、制剂前景乐观。公司原料药销售收入为7.2 亿元，同比增长11.6%；其中普利类药物销售4.32 亿元，同比增长4.35%；沙坦类原料药销售1.48 亿元，同比增长26.65%。制剂销售5，952万元，同比增长27.85%。国内销售为9，358 万元，同比增长16.88%。国际销售为6.97 亿元，同比增长11.64%。沙坦类产品销售增长较快带动了整个规范市场销售同比增长32.9%。为了配套2010 年以后公司制剂产业化项目逐期达产对沙坦原料的需求，09 年公司准备新上氯沙坦原料80 吨，缬沙坦原料50 吨，目前正在做环评工作。 海外销售、产业转型和升级的步伐加快。08-09 年公司把建立海外销售网络作为重点工作，积极运作的国际制剂销售体系初现端倪，公司已与工业企业、流通领域、零售商渠道建立了初步联系。产品海外申报进展顺利：目前有10-15 个在研项目，每年有5-6 个产品AND 申报。除奈韦拉平外，09 年将获得2 个仿制药文号，同时完成4 个待加工产品申报。争取2010 年有4-5 个自主产品在美国上市，有7 个待加工产品生产。多奈哌齐欧洲已获得英国、法国的市场授权，缬沙坦2 季度将获得批准，厄贝沙坦4 月递交申报资料，复方缬沙坦也已申报，后继还有坎地、复方替米沙坦等，2010 年将有8-9 个产品获得欧洲市场授权。100 亿片制剂新车间一期工程即将动工，这些都为公司的产业转型和升级奠定了良好的基础。 安信证券预测公司09、2010 年每股收益分别为0.62 元、0.80 元，按照09 年业绩给予25 倍PE，12 个月合理目标价为15.6 元，给予“增持-A”的首次评级。 |
