| 北斗星通（002151)2008年营业收入实现较快增长，报告期内收入为2.29亿元，同比增长52%，比我们的预期高0.3亿元。2008年公司收入增长主要来自测绘及高精密应用行业的较快增长及新开拓的海洋渔业市场带来部分收入。未来几年海洋渔业收入将保持快速增长；测绘业务仍将保持稳健增长；军工业务随着北斗二代卫星部署完毕，2010年后可能会出现突破。预计2009年公司收入将达到3.71亿元。 毛利率小幅下滑及期间费用率上升致净利润增速放缓 受毛利率较低的海洋渔业业务出现规模性收入影响，公司2008年毛利率出现小幅下滑，毛利率为39.91%，同比下滑1.3%，同时公司期间费用率同比上升2.8%，公司净利润同比增长22%，2008年公司净利润为0.46亿元。 盈利预测与投资评级 预计2009-2011年公司净利润分别为0.56亿元、0.68亿元、0.81亿元。对应每股收益分别为0.619元、0.747元、0.892元。我们给予公司持有评级。目标价格为22.5元，对应09年PE为36倍。 风险提示 对上游原材料提供商具有依赖性，成本受汇率影响较大，如果美元出现升值，原材料成本将有一定增加。 公司2008年业绩概况 公司2008年营业收入增长较快，报告期内收入为2.29亿元，同比增长52%。实现利润总额为0.54亿元，同比增长23%，增速低于收入增长主要是由于产品毛利率略微下滑、管理及销售费用增长较快所致。公司净利润0.46亿元，同比增长22%，与利润总额增速基本相同。实现经营性净现金流量-0.08亿元，主要由于公司规模扩大及经济危机致主要客户汇款较慢所致。公司08年利润分配方案为以2008年12月31日总股本9095万股为基数，每10股派现1元(含税)。 公司主营业务收入增长较快 公司2008年营业收入实现较快增长，报告期内收入为2.29亿元，同比增长52%，比上一次我们的预期高0.3亿元。2008年公司收入增长主要来自测绘及高精密应用行业的较快增长及2008年公司开拓的海洋渔业市场带来的部分收入。 港口业务：2008年国际金融危机爆发，我国经济发展速度回落，对实体经济有明显影响，公司所处的定位导航产业也受到一定影响。全球经济危机致我国进出口业务均出现下滑，港口业务的不景气导致公司港口业务增速放缓，2008年实现收入0.27亿元，同比增长18.7%，仍保持了一定增长。由于公司在港口行业具有较强的竞争力，而且全球经济09年探底将逐步复苏，公司未来港口业务将能保持稳步增长。 测绘及高精度应用行业：公司测绘及高精度应用行业几乎没有受经济危机影响，主要由于测绘下游主要客户为国家大型精密定位仪器生产厂家，如中海达、南方测绘等，产品最终用户为测绘部门、测量公司、各科研院所、设计院、高校等，设备主要用于大地测量、资源勘察、地籍测量及工程测量等，下游用户单位业务相对稳定，行业对经济危机影响相对较小，行业需求将保持稳定增长。同时国家4万亿投资中将有一部分投入基础设施建设中，对测绘、定位仪器需求有一定提振作用。公司在测绘及高精度应用市场具有很强的技术优势和品牌效应，致公司2008年销售收入达到1.31亿元，同比增长42.45%，占据公司业务收入大部分，收入占比为57.41%。 海洋渔业业务：公司从2002年开始的北斗系统在海洋渔业中的应用研究，经过国家863项目的检测，南沙等地区的实地验证，2008年该业务进入收获期，海洋渔业市场出现突破，报告期内实现收入0.28亿元。由于2008年实现装配的渔船为所中项目的一部分，同时公司利用海洋渔业业务技术优势，在2009年可能会拿下新的渔业项目，我们认为未来几年公司海洋渔业业务将保持快速增长。 军工业务：公司2008年军工业务收入实现稳定增长，增长速度10%以上。随着北斗二代各星在未来2年内将部属完成，公司在军工方面具有很强的项目经营和相关合作关系，预计未来几年军工业务仍将保持稳健增长。 从公司主营产品分类来看，卫星定位导航产品仍占收入绝大部分，收入占比达到82%，信息应用系统和基于位置的运营服务收入仍较少，预计随着北斗二代部属及海洋渔业的发展，2010年以后公司相关信息应用系统及运营服务收入将快速增长。 |
