| <SPAN class=font_blue><SPAN class=font_blue>投资要点： 2月贷款增量继续超市场预期。2月贷款新增达到1.07万亿元，继前三月的放量投放后继续维持高速增长，贷款高增长与政府取消信贷规模、推出政策刺激计划密不可分； 票据融资占比高，下浮比例可能提高，属低效益扩张。票据融资占比45.5%，而1月份此比例为39%；票据融资存在套利，进一步缩窄行业利差；投向主要是基础设施类贷款，银行对此类贷款的议价能力低； M1增速重新反弹，但M1/M2创历史新低。M1同比增长10.87%，相比1月份受春节因素影响的6.68%反弹了4.19%个百分点。但M1/M2创96年以来新低，货币流通速度的降低； 经济回暖仍需时日。2月份PMI数据继续反弹，发电量负增长减缓、投资数据维持08年的增速，但进出口与房地产开发数据不尽如人意，因此贷款的持续高量投放需要政策的进一步刺激； 一季度银行业绩将出现分化。08年1季度是银行本轮周期的次高点，1季度银行的规模增长能否应对利差收窄将是看点，规模增速及利差收窄幅度的不同将导致业绩出现分化； 投资建议：选择1季度业绩维持正增长且具备估值优势的银行。可能维持正增长的有交行、华夏、深发展。我们短期推荐配置建行、交行、华夏，中长期仍旧维持招行“强烈推荐”评级。 <DIV class=otherContent_01></DIV> <DIV class=otherContent_01></DIV> <DIV id=script_lodaer></DIV> <DIV class=otherContent_01 id=interrelatedBlog></DIV> <SCRIPT src="http://i3.sinaimg.cn/cj/financewidget/js/relblog_20081216124638.js" type=text/javascript></SCRIPT> |
